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    姜山:阿布扎比援手迪拜世界能否成功

    姜山

    周一午間,阿聯(lián)酋央行和阿布扎比宣布聯(lián)手提供迪拜世界100億美元無條件貸款。這一新聞立即在全球金融市場上掀起軒然大波,港股指數(shù)幾乎瞬間翻紅,A股市場同樣自低位大幅拉升,道指更創(chuàng)出3月反彈以來的收市新高。

    迪拜世界的債務(wù)危機(jī)是近期市場關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn),更造成全球股指的短期大幅波動(dòng)。

    然而,有市場人士認(rèn)為,相較于迪拜世界的總負(fù)債規(guī)模和可能引發(fā)的連鎖反應(yīng),100億美元貸款只是杯水車薪,阿拉伯國家的債務(wù)危機(jī)仍會(huì)繼續(xù)深化。

    究竟這一看法是否適當(dāng)呢?我們不妨從已經(jīng)實(shí)施超過1年的美國問題資產(chǎn)救助計(jì)劃(TARP)的運(yùn)行效果上尋找答案。

    同樣是在本周一,美國接受TARP援助的兩家銀行即花旗和富國銀行先后宣布,將會(huì)通過發(fā)行新股等方式籌集資金,用來償還總計(jì)450億美元的援助款項(xiàng),至此,該計(jì)劃中受助的最后兩家主要的大型銀行也開始擺脫TARP的相關(guān)束縛。

    據(jù)統(tǒng)計(jì),在7000億美元的TARP總資金中,美國政府總共撥出2450億美元用于拯救大約700家金融機(jī)構(gòu),而其中總計(jì)1610億美元將被銀行償還,也就是說到目前為止實(shí)際在拯救金融機(jī)構(gòu)上的花費(fèi)尚不足1000億美元,假如再考慮到TARP中政府獲得的貸款利息以及認(rèn)股權(quán)證的出售收益,這一拯救計(jì)劃的實(shí)際成本可以說微乎其微。

    在TARP推行之初,有不少持悲觀論調(diào)的人士認(rèn)為,7000億美元根本無助于拯救風(fēng)險(xiǎn)總額可能高達(dá)數(shù)萬億乃至數(shù)十萬億美元的不良資產(chǎn)及其衍生品市場,美國政府的這筆錢只會(huì)打了水漂,然而一年之后的市場現(xiàn)況卻表明,僅僅是2000多億美元的資金援助就已經(jīng)使美國的金融市場基本恢復(fù)穩(wěn)定,而出現(xiàn)的損失更是遠(yuǎn)小于這一數(shù)值。

    由此可見,單純用負(fù)債的總量去衡量所需要的救助資金是不適當(dāng)?shù)?,只要措施和時(shí)機(jī)得當(dāng),看似微不足道的資金也足以發(fā)揮出四兩撥千斤的效用。

    出現(xiàn)這種情況的原因其實(shí)并不難理解。舉例而言,企業(yè)破產(chǎn)在很多情況下并非由于經(jīng)營不善導(dǎo)致資不抵債,而是因?yàn)楝F(xiàn)金流無法償付到期債務(wù),又不能從外部得到必要的援助,所以一家資產(chǎn)規(guī)模數(shù)億的企業(yè)也可能因幾百萬的到期債務(wù)無法償還而被迫破產(chǎn),而這種類型的破產(chǎn)如果發(fā)生在一家金融機(jī)構(gòu)身上,就會(huì)引發(fā)金融企業(yè)之間大規(guī)模的連鎖資產(chǎn)減記和評級下調(diào),形成鏈?zhǔn)椒磻?yīng),最終導(dǎo)致金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的產(chǎn)生。因此,要切斷這種鏈條,并不需要外部提供和其負(fù)債總規(guī)模相當(dāng)?shù)馁Y金,而只需要幫助其度過現(xiàn)金流困境。

    TARP之所以能夠以少量資金獲得成功,原因就在于此:通過TARP提供銀行必需的資金,穩(wěn)定市場情緒,金融企業(yè)得以恢復(fù)正常運(yùn)作,市場信心由此進(jìn)一步增加,銀行開始從投資者手中獲得資金,最終償付TARP的救助資金??梢韵胍?,如果在雷曼兄弟倒閉之前,美國政府能夠適時(shí)提供援手,那么這一次的金融危機(jī)或許也就不會(huì)發(fā)展到百年一遇的程度。

    由此看迪拜世界的債務(wù)危機(jī),100億美元的無條件貸款規(guī)模雖然不算很大,但卻及時(shí)償付了其到期的借款,為此后的債務(wù)重組留下了充分的時(shí)間。而由于借款沒有出現(xiàn)事實(shí)違約,加上阿聯(lián)酋央行和阿布扎比提供的隱性信用支持,與迪拜世界相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)敞口出現(xiàn)大幅縮小,對其提供巨額借款的歐洲銀行也就不用大幅度為其相關(guān)貸款進(jìn)行減記,從而使新一輪金融風(fēng)暴得以化解。

    由此可見,那種認(rèn)為100億美元基本無用的看法似乎有過度悲觀之嫌,迪拜世界的債務(wù)危機(jī)將很難演化成新一輪金融海嘯。

    (作者系東航金融注冊金融分析師)

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