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    聯(lián)想民營化改制的樣本價值

    2009年09月20日 23:31投資者報 】 【打印共有評論0

    勿庸置疑,65歲的柳傳志會永遠(yuǎn)記得2009年9月8日,他推動聯(lián)想控股的國有大股東,將29%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給民企泛海集團(tuán),聯(lián)想真正意義上的民營化改制得以實現(xiàn)實質(zhì)性轉(zhuǎn)折。這一重要變化對聯(lián)想或是順理成章,可視為8年前第一次改制的延續(xù)。但在當(dāng)前新一輪“國進(jìn)民退”大潮中,類似聯(lián)想這樣的市場化歸位與股權(quán)激勵,卻有不同尋常的樣本價值。

    有意思的是,柳傳志促成的本次改制,沒有贏得外界壓倒一切的叫好聲,反而引發(fā)了這種股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否足夠公平的爭論。因為在過去20多年里,雖然國有股東占絕對優(yōu)勢,但他和聯(lián)想高管卻是典型的內(nèi)部人控制,國有股東的發(fā)言權(quán)行使得并不明顯。

    現(xiàn)在通過民營化改制,股權(quán)結(jié)構(gòu)更多元,有利于完善聯(lián)想的治理結(jié)構(gòu)。但聯(lián)想這一脫胎于國有資本和資源的企業(yè),卻因此變身為民資絕對控股。這是否成為新一輪國有控股企業(yè)私有化浪潮的起點(diǎn),或者說成為一種產(chǎn)權(quán)意義上的“國退民進(jìn)”成例,值得深究。

    首先要看到,聯(lián)想和柳傳志都有其資源占有上的獨(dú)特性,這決定了聯(lián)想此次民營化改制,并不必然成為流行范本,或者說,其他企業(yè)要以此為例進(jìn)行類似改制,還需要時間和條件配合。但其中透露的重要信息令人鼓舞,即:擁有核心政經(jīng)資源、人脈關(guān)系和經(jīng)營管理實權(quán)的創(chuàng)業(yè)者和管理者,有望找到并利用更多政策機(jī)會,在國有控股企業(yè)改制中獲得更大權(quán)益。

    至于這種獲益的公平性,則很難按常理去界定。比如聯(lián)想,25年前創(chuàng)業(yè)時,以中科院計算所20萬元資金為起點(diǎn),但25年后,“凈資產(chǎn)上百億元、品牌顯赫、猛將如云的聯(lián)想控股”,究竟該歸誰所有,就不是一道簡單的算術(shù)題。拋開表面上的所謂國資流失爭議,我們更看重的,是創(chuàng)業(yè)者和管理者應(yīng)當(dāng)獲得怎樣充分的激勵與回報。

    即使這種激勵與回報,從常識看有可能多了些,也不妨鼓勵并寬容。中國經(jīng)濟(jì)過去30年的快速發(fā)展,就是在“去國資化”和市場化的雙輪驅(qū)動下實現(xiàn)的。而國資的做大,與民企的成長,都有賴于一大批面向市場且經(jīng)歷考驗的企業(yè)家銳意進(jìn)取。對于這些先行者和成功者,從市場經(jīng)濟(jì)的效率與公平原則出發(fā),寧可激勵過頭,也不要激勵不足。

    因為這種國有股權(quán)向民資的轉(zhuǎn)移,不同于那些只靠特殊關(guān)系,做低國資估值,掠奪式吞并國資的權(quán)勢者。在那樣的錢權(quán)勾結(jié)交易中,市場化的公開、公平、公正無從談起,權(quán)勢者不過是借改制之機(jī),行私有化之實,那是最壞的一種私有化,是赤裸裸的“分肥”。

    如何區(qū)分“分肥”與“回報”,差別在于當(dāng)事人的付出。如果付出是實在的,是勞動與創(chuàng)造所產(chǎn)生的內(nèi)在價值,其所得就是回報;反之,如果沒有真實的勞動和創(chuàng)造付出,而是靠關(guān)系和錢權(quán)交易而謀利,就是分肥。國資分肥之所以不能被接受,就是分肥者只是通過權(quán)力占有、再分食。顯然,聯(lián)想是創(chuàng)業(yè)者一點(diǎn)點(diǎn)干出來的,沒有獲得過多少額外的政策或權(quán)力關(guān)照,并且20多年來,聯(lián)想給國有股東的回報非常充分,國資控股股東也不能貪得無厭。

    因此我們對聯(lián)想的民營化改制充滿期待,它本就屬于歷史遺留的產(chǎn)權(quán)與激勵問題,是敏感的國資控股權(quán)如何平穩(wěn)地通過透明交易,轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)者和私人主體。這與權(quán)勢者吞沒國資行為最大的區(qū)別在于,它有更接近于市場化資源配置的交易方式,可以避免成為內(nèi)部人控制下的分肥,即使難免瓜田李下的國有股權(quán)民營化折價,恐怕也是國資股東必須面對的現(xiàn)實。

    從這點(diǎn)上說,柳傳志的確比同時代的許多企業(yè)家更有勇有謀,他再一次把握了歷史性機(jī)遇。8年前,聯(lián)想從國資股東虎口中奪食,分出35%股權(quán)給職工持股會,打破了國資向私人轉(zhuǎn)讓股權(quán)的堅冰。今天,國資控股股權(quán)向民資轉(zhuǎn)讓,則為更多國企改制提供了突破性樣本。

    多年來,激勵機(jī)制不充分、不規(guī)范、不夠市場化,國有股權(quán)民營化改制的諸多暗箱操作等,幾成中國企業(yè)的通病。許多國有控股企業(yè),特別是仍保留頗高行政級別的央企,高管們往往沒有股權(quán)激勵,貨幣薪酬也遠(yuǎn)未市場化,賬面收入看起來似乎與同級公務(wù)員差不多,但事實上的各種補(bǔ)貼、福利等潛在利益,卻是油水多多。在盡可能滿足國企高管實際上的高收入同時,也形成了許多外人搞不清的成本黑洞,這是國企一審計就出丑的制度誘因。

    而隨著中國經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)升級,類似聯(lián)想的資本和知識密集型企業(yè),初放增長階段已經(jīng)過去,后續(xù)發(fā)展要靠更多優(yōu)秀人才。而要吸引并留住人才,不能只講所謂“責(zé)任心、上進(jìn)心或事業(yè)心”,而應(yīng)按市場化的人才價格機(jī)制,進(jìn)行合理定價,并有充分業(yè)績回報。

    其中的關(guān)鍵,就是股權(quán)激勵,這也是市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律所在。改革30年,改到深入必是破題產(chǎn)權(quán),第一階段的初步產(chǎn)權(quán)明晰,曾造就了中國30年里最長時間的爆發(fā)式增長,這種權(quán)責(zé)利相統(tǒng)一,讓人人為己的同時,形成集體性發(fā)展動力,是市場經(jīng)濟(jì)的魔力所在。

    而中國改革多年來的路徑探索,近乎唯一的可行方式就是增量改革,即創(chuàng)業(yè)者的回報,通過未來公司價值折現(xiàn)來實現(xiàn),同時也充分照顧國有股東的權(quán)益,以免寸步難行。

    今天,中國更深層的產(chǎn)權(quán)改革和企業(yè)改制已無法繞開,讓創(chuàng)業(yè)者突破各種限制,敢于爭取應(yīng)得的回報,并以合乎規(guī)范的方式擁有股權(quán)激勵,這本身就是一種進(jìn)步。從這個意義上說,在2009年9月8日,柳傳志和聯(lián)想再次創(chuàng)造了中國新的企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革歷史。

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    作者:    編輯: lizy
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