⊙姜山

在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)前夕，有關(guān)官員在媒體上頻頻發(fā)聲，對(duì)于貨幣政策的未來(lái)走向有相似的表述。不論是吳曉靈有關(guān)存在上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可能的說(shuō)法，還是周小川存款利率過(guò)低會(huì)減小金融機(jī)構(gòu)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的壓力的看法，抑或樊綱提醒財(cái)產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)或者資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)值得警惕的意見(jiàn)，比較一致的觀點(diǎn)就是，目前的寬松貨幣政策在未來(lái)應(yīng)有所調(diào)整，只是在政策調(diào)整時(shí)機(jī)和力度的把握上需要認(rèn)真斟酌，以保證在經(jīng)濟(jì)刺激政策得以有效延續(xù)的同時(shí)，降低未來(lái)出現(xiàn)新的經(jīng)濟(jì)危機(jī)萌芽的可能。

在眾多的貨幣政策調(diào)整方案之中，提高資本充足率以抑制銀行業(yè)放貸沖動(dòng)，似乎已逐步成為一種最優(yōu)選擇。有消息說(shuō)，在前期銀監(jiān)會(huì)調(diào)整了銀行同業(yè)互持次級(jí)債和混合資本債計(jì)入附屬資本的比例和方式之后，最近銀監(jiān)會(huì)擬開(kāi)始對(duì)商業(yè)銀行實(shí)行信貸控制，并提高大型銀行的資本充足率至13%，由于目前大型銀行的資本充足率多在11%至12%附近，這也就意味這些銀行面臨著和前期股份制商業(yè)銀行一樣的巨額融資壓力，其中中國(guó)銀行因資本充足率在幾大上市國(guó)有商業(yè)銀行中最低，因此需要融資超過(guò)1000億元。而根據(jù)法國(guó)巴黎銀行的報(bào)告，即便是將資本充足率維持在12%，中國(guó)的上市銀行仍然需要高達(dá)3680億元的資本金補(bǔ)充。

雖然在本周一晚間銀監(jiān)會(huì)對(duì)這一消息作了澄清，但周二的《華爾街日?qǐng)?bào)》和彭博等外國(guó)媒體依舊援引中國(guó)工商銀行和中國(guó)銀行等多家銀行內(nèi)部人士的消息，承認(rèn)正在研究提高資本充足率以滿足有關(guān)資本監(jiān)管要求的方案，由此導(dǎo)致相關(guān)銀行的個(gè)股股價(jià)在周二下午大幅下跌，同時(shí)也引發(fā)上證指數(shù)出現(xiàn)自3360點(diǎn)以上的高位暴挫100多點(diǎn)的走勢(shì)。

監(jiān)管部門否認(rèn)了提高資本充足率的說(shuō)法，但從世界范圍的大趨勢(shì)看，由于此次金融危機(jī)所體現(xiàn)出的一個(gè)現(xiàn)象是，銀行資本充足率特別是核心資本充足率必須達(dá)到一個(gè)較高的水平，才能充分應(yīng)對(duì)突發(fā)性的全球金融風(fēng)險(xiǎn)，所以，提升銀行的資本充足率，應(yīng)對(duì)未來(lái)的金融危機(jī)挑戰(zhàn)，已然成了全球各國(guó)逐步達(dá)成的一個(gè)共識(shí)。英美等國(guó)對(duì)此倡議尤為積極，而歐洲的其他國(guó)家雖然對(duì)于提升資本充足率可能對(duì)銀行業(yè)造成沖擊有所顧忌，但也不得不承認(rèn)，這是未來(lái)的大趨勢(shì)，巴塞爾協(xié)議中有關(guān)8%的銀行資本充足率似已面臨修改。

對(duì)于中國(guó)的大型商業(yè)銀行而言，在此次金融危機(jī)中，由于在國(guó)際衍生品市場(chǎng)介入不深，國(guó)內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退程度較國(guó)外為弱等因素的影響，整體資產(chǎn)質(zhì)量并沒(méi)有出現(xiàn)大問(wèn)題。但在今年以來(lái)的信貸狂飆之中，銀行業(yè)大規(guī)模的集中放貸，引發(fā)了資本充足率的嚴(yán)重下滑，由此加重了市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)信貸資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂。而要遏制銀行的放貸沖動(dòng)，除了窗口指導(dǎo)等手段外，提升對(duì)于銀行的資本充足率要求，也是一個(gè)可選擇的手段。而且，這一手段同時(shí)還具備了幫助銀行提升抵御未來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)能力的功用，在當(dāng)前環(huán)境下可謂一箭雙雕之舉。

相比提升準(zhǔn)備金率或者動(dòng)用利率杠桿，筆者以為，提升銀行的資本充足率這一做法在目前更有助于實(shí)現(xiàn)貨幣政策的結(jié)構(gòu)性微調(diào)。畢竟，僅從窗口指導(dǎo)等方面著手遏制銀行的放貸沖動(dòng)，從今年的現(xiàn)實(shí)情況看似乎功效不大，而提升資本充足率的要求，由于其同時(shí)對(duì)于不達(dá)標(biāo)的銀行在市場(chǎng)準(zhǔn)入、對(duì)外投資、增設(shè)機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)擴(kuò)張等方面有諸多限制，通常能比較好地控制未來(lái)的銀行信貸規(guī)模，也能使銀行業(yè)有更充分的資本緩沖應(yīng)對(duì)由于信貸過(guò)度寬松而可能引發(fā)的放貸損失。當(dāng)然，大幅提升銀行的資本充足率，意味著資本市場(chǎng)將面臨極為沉重的融資壓力，也將會(huì)導(dǎo)致股指一定程度的回落。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，擁有健康而足以應(yīng)對(duì)突發(fā)性金融危機(jī)的銀行體系，對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走好，將會(huì)是利大于弊。

(作者系東航金融注冊(cè)金融分析師)

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