中國神華 維持“增持”評級

公司2009年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)利潤、歸屬于母公司所有者凈利潤分別為570.8億元、229.4億元、159.8億元，分別同比增長15.8%、16.3%、12.9%，每股收益0.8元，第二季業(yè)績環(huán)比第一季基本持平，業(yè)績增長主要來自煤炭業(yè)務(wù)的量增價漲。

1-6月份公司商品煤總產(chǎn)量1.06億噸，同比增長17.6%，產(chǎn)量增速高于煤炭行業(yè)平均水平。公司在一季度完成了年度長約合同銷售簽訂目標(biāo)，但合同銷售比例降幅較大。發(fā)電量下滑速度高于行業(yè)平均水平。公司上半年發(fā)電量和售電量分別為432億度和401億度，分別同比下降8.7%和9.1%，降幅高于行業(yè)平均水平近4個百分點。得益于較低的煤炭采購成本，上半年電力業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)27.6%，遠(yuǎn)高于全國火電行業(yè)平均水平。

預(yù)計未來一段時期，動力煤市場將繼續(xù)朝寬松方向發(fā)展，動力煤現(xiàn)貨價存在一定下調(diào)壓力，同時，下半年公司煤炭出口價格較上半年也將有所下滑。受上述兩因素共同影響，公司下半年業(yè)績存在一定壓力。預(yù)計2009-2011年每股收益1.56元、1.65元、1.74元，公司動態(tài)市盈率低于行業(yè)平均水平，股價已較為充分反映了下半年煤價下跌風(fēng)險，我們維持公司“增持”投資評級。(東方證券 王 帥)

歌華有線 盈利趨勢向好

2009年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.79億元，同比增長7.43%；利潤總額1.07億元，同比增長9.55%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.44 億元，由于所得稅免稅政策到期，凈利潤同比下降20%，基本每股收益0.136元。

公司2季度業(yè)績十分搶眼，營業(yè)收入同比增長5.50%，稅前利潤同比增長15.47%；2季度毛利率同比微降1.07個百分點，但較2008年底提升2.33%。這表明，盡管隨著累計平移用戶的增加，公司毛利率中樞已下降到30%左右，但公司通過增收和控制費用，自消化資本開支壓力的能力也在增強。

與同類上市公司比較，公司資產(chǎn)盈利能力最強、財務(wù)負(fù)擔(dān)最輕、平移數(shù)字電視用戶數(shù)最多而收視費最低，公司毛利率卻能比肩天威視訊，反映了成本控制卓有成效，也為未來平移完成后業(yè)績釋放奠定了良好的基礎(chǔ)。我們上調(diào)公司2009-2011年每股收益到0.34元、0.36元、0.39元，從相對估值角度看，公司當(dāng)前市盈率和市凈率水平都低于行業(yè)龍頭天威視訊，每用戶市值亦低于天威視訊。公司股價年初以來漲幅嚴(yán)重低于上證指數(shù)漲幅，存在補漲動力。上調(diào)投資評級至增持，同時上調(diào)目標(biāo)價至13.6元。(國泰君安 譚曉雨 吳 軼)

中國太保 收益大于風(fēng)險

2009年中期，公司凈利潤24億元，同比下降57%，每股凈利潤0.31元。2009年中期末，公司凈資產(chǎn)518億元，比上年末增長6%，期末每股凈資產(chǎn)為6.79元，考慮給股東分紅的因素，公司凈資產(chǎn)比上年末增長11%。凈資產(chǎn)增速慢于同業(yè)的主要原因是公司權(quán)益類資產(chǎn)占比較低。

我們認(rèn)為，以目前價位介入該股收益大于風(fēng)險，主要基于以下幾個原因：1、從A/H股價比例來看，保險股的A/H比例接近歷史最低；2、從絕對估值來看，如果給予非壽險業(yè)務(wù)2.5倍P/B，那么股價對應(yīng)新業(yè)務(wù)價值倍數(shù)為7倍，即使給予非壽險業(yè)務(wù)1倍P/B，對應(yīng)新業(yè)務(wù)價值倍數(shù)16倍，公司過去幾年新業(yè)務(wù)價值增長均在20%以上；3、公司承諾的H股發(fā)行價不低于23.78元；4、即使市場繼續(xù)調(diào)整，我們認(rèn)為公司股價跌到2倍凈資產(chǎn)即15元以下的可能性很小?？傮w來說，我們認(rèn)為公司股價走到24元以上是大概率事件而走到15元以下是小概率事件，因此在目前時點上收益明顯大于風(fēng)險，給予公司買入-A的投資評級和31元的目標(biāo)價。(安信證券 楊建海)

華域汽車 業(yè)績符合預(yù)期

公司上半年業(yè)績符合預(yù)期，2季度盈利明顯回升。公司一季度歸屬于母公司的凈利潤僅2.12 億元，同比下降37.9%；二季度零部件行業(yè)景氣明顯回升，公司經(jīng)營業(yè)績也回升明顯，二季度歸屬于母公司的凈利潤達(dá)到3.67億元，同比上升9.9%，環(huán)比上升73.1%，單季EPS達(dá)到0.142元。

上汽憑借眾多新車型熱銷，自主品牌走上正軌，預(yù)計全年乘用車銷量增長40%左右，下半年新君越、新領(lǐng)馭等中高級車銷量將好于上半年。華域在分享上汽高增長的同時，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也將出現(xiàn)上移，從而提升盈利能力，預(yù)計3、4季度盈利情況不會比2季度差。

我們將公司2009-2011年EPS從0.54、0.58、0.68 元下調(diào)至0.5、0.55、0.67元，給予公司2009年20-25倍PE的估值，合理價值區(qū)間10-12.5元，另外公司持有民生銀行和興業(yè)證券股權(quán)公允價值約0.8元/股，維持買入評級，目標(biāo)價13元。(渤海證券 張立平)

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2009年中報

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