11月12日上午9點40分，北京的張磊像往常一樣在電腦前關(guān)注著股市行情，此時收到了一封香港朋友轉(zhuǎn)發(fā)的郵件——一份高盛提供給中國客戶的報告，其中赫然提示：近期中國央行連續(xù)性的貨幣政策，很可能引發(fā)加息預(yù)期，建議客戶賣出手上獲利的全部中國股票。

12日上午10點，香港恒生指數(shù)開盤大跌迅速波及到A股，截至當日收盤，滬深兩市創(chuàng)下了2009年8月31日以來單日最大跌幅。

從來沒有只漲不跌的市場，這個道理誰都知道，但對于11月12日的暴跌行情，股民和機構(gòu)仍然毫無準備。“假摔”還是“真摔”？機構(gòu)對近期行情看法不一。

導(dǎo)火索

一份高盛報告引發(fā)暴跌

11月12日上午，高盛給客戶發(fā)一份報告提示賣出中國公司的股票，而瑞信等國際投行也紛紛預(yù)測央行有持續(xù)加息的緊縮動作。

在張磊看來，高盛的報告顯然不是空穴來風，國際投行已經(jīng)提前得知中國大規(guī)模收縮流動性的政策傾向?！罢l都知道流動性對于市場的重要性，缺少了流動性，就等于宣告行情上漲沒有了動力，高盛的報告恰恰把流動性作為判斷中國市場走勢的主要依據(jù)?！?/p>

“央行提高存款準備金率一定是獲得了不止一次加息的授權(quán)，只要通貨膨脹的預(yù)期不降下來，央行和發(fā)改委不會收工。”一位期貨公司老總這樣認為。

記者測算發(fā)現(xiàn)，按照11月10日央行提高0.5個百分點的存款準備金率計算，等于央行再次收回了3500億的流動資金，而這還不包括央行放出的加息預(yù)期。

令市場擔憂的遠不止這些，在此次增加0.5個百分點后，各大銀行的存款準備金率已經(jīng)達到17.5%，逼平歷史最高水平，坊間更有傳聞指出，部分大型國有銀行差別存款準備金率已經(jīng)提高至18.5%。

“很明顯，存款準備金率的上調(diào)，一個直接的原因就是央行對不斷上升的通脹的憂慮?！?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/stock/sz000562/" target="_blank" title="宏源證券 000562">宏源證券研究所副所長唐永剛接受記者采訪時直言，而信貸數(shù)據(jù)的不斷增長也要求央行進一步加緊收縮流動性?！斑@對于本輪主要依靠流動性推動走高的市場而言，無異于一把利刃?！?/p>

值得注意的是，在高盛發(fā)布賣出中國股票的報告時，摩根大通也在報告中指出，預(yù)計央行將在未來幾個月通過密集的資金凍結(jié)和進一步的信貸控制繼續(xù)實施流動性的管控。報告指出：“預(yù)計未來幾個月存款準備金率至少將再上調(diào)兩次，每次0.5個百分點；同時2011年將會進行三次0.25個百分點的加息。”

“10月份央行加息略超市場預(yù)期，究其原因可能是源于略超預(yù)期的9月份CPI。其間市場雖然略有震蕩，但總體的反應(yīng)還是偏正面?！?a target="_blank">華泰柏瑞張婭認為，其實，加息對于資本市場的影響最終取決于當前所處經(jīng)濟周期的具體階段。通常來說，如果加息處于經(jīng)濟周期的早中期，則影響偏正面；如果加息處于經(jīng)濟周期的中晚階段，則影響負面?；蛘邠Q個方式來說，加息對于市場的影響最終由當前實際通脹水平的高低所決定，舉個簡單的例子，通脹在3%時的加息與通脹在6%時的加息于市場的影響可以說是天壤之別。

歷史走勢

急跌很難改變向上趨勢

上漲過程中突然出現(xiàn)超過4%以上的大跌，次數(shù)并不多。從2000年以來，記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)上漲中單日大跌4%的僅有10次。更重要的是，上漲過程中的突然急跌，很難改變市場向上的大趨勢。這10次下跌后，短線趨勢發(fā)生扭轉(zhuǎn)的僅有1次。其余9次在急跌后展開了或長或短的調(diào)整,隨后指數(shù)便繼續(xù)向上。

走勢一：短調(diào)后重新上漲

10次急跌后9次出現(xiàn)了或短或長的調(diào)整，然后再次上漲。其中有5次在暴跌后經(jīng)歷短線調(diào)整(一周之內(nèi))便重新上漲。比如從2007年2月27日大盤大跌8.84%，隨后震蕩4天，累計跌幅達到11%。之后一路從2785點上漲到4336點。2007年9月11日，因為發(fā)行2000億特別國債，指數(shù)當日跌4.51%，但次日便開始上漲，并一路上沖到6124點歷史新高。另外，2000年1月11日下跌4.23%、2006年6月7日下跌5.33%后也是短期調(diào)整后開始上行。

走勢二：調(diào)整一月再上漲

另外還有4次急跌后出現(xiàn)1個月左右的調(diào)整才重續(xù)升勢。2009年2月18日指數(shù)跌4.72%，隨后幾天中累計回落12%，隨后到3月中旬才結(jié)束調(diào)整；2007年“5·30大跌”后，指數(shù)短期最大回調(diào)21%，調(diào)整時間接近兩個月，隨后才開始上漲。2008年10月18日大跌6.31%后大盤也調(diào)整了一個半月才開始上漲。

走勢三：急跌預(yù)示趨勢逆轉(zhuǎn)

急跌后不久便出現(xiàn)趨勢逆轉(zhuǎn)的是在去年7月29日，當時大盤在沖上3400點后下跌5%，大跌后指數(shù)小漲了三天便開始了持續(xù)下跌的步伐。

機構(gòu)測市

“假摔”還是“真摔”

一路高歌猛進的A股，上周五突然出現(xiàn)“斷崖式”跳水。是“假摔”還是“真摔”？機構(gòu)對近期行情看法不一。

“這是貨幣政策轉(zhuǎn)向給市場心理帶來的壓力?！?摩根士丹利華鑫認為，CPI新高效應(yīng)進一步增強加息的預(yù)期，投資者開始對后續(xù)流動性產(chǎn)生擔憂。而隨著緊縮政策頻繁出臺，信誠基金投研人士認為，貨幣政策由適度寬松逐漸轉(zhuǎn)向穩(wěn)健。由于貨幣政策的緊縮效用將逐漸顯現(xiàn)，這將降低經(jīng)濟基本面對市場樂觀情緒的支撐。摩根士丹利華鑫投研人士認為，未來市場可能會有震蕩，且震蕩的時間將拉長。

不過，多數(shù)機構(gòu)依然較為樂觀?！爸芪迨袌龅拇蟮菍ρ胄胸泿耪咿D(zhuǎn)向的反應(yīng)，對市場未來走勢仍保持相對樂觀?！鄙贤赌Ω蟊P藍籌羅建輝認為，目前來看，市場上升的邏輯沒有發(fā)生根本性的變化，存量資金的結(jié)構(gòu)調(diào)整還沒有完成，市場流動性充裕的狀況不會馬上發(fā)生根本性變化。雖然市場普遍認為明年貨幣投放量會減少，但此輪行情并不取決于增量資金，而是現(xiàn)有資金的重新配置。一旦進入加息周期，債市的資金將流入股市。明年中國經(jīng)濟將逐級回升，市場存在流動性、牛市預(yù)期、人民幣升值、通脹預(yù)期等四個機會。從基本面來看，明年一季度開始經(jīng)濟有望見底回升，因此對后市仍持相對樂觀態(tài)度。

財通證券陳健分析認為，10月8日滬綜指突破半年線，10月11日又突破了年線，11月5日3087-3105向上跳空缺口一度形成了大盤在高位的空中加油，不過市場上漲運行方式已由單邊逼空漲轉(zhuǎn)入“拉鋸滯漲”。之前滬綜指形成15度斜率的上升通道，即以10月18日3026高點與10月26日3073高點連線為上軌，10月15日2858低點與10月29日2955低點連線為下軌。上周大盤的高點受制于該上升通道的上軌壓力處，周五已擊破了下軌，暫受30日均線的支撐。短期來看，30日均線和前期三千點平臺的2954低點之間將具有極強的支撐力度，年線位將是多頭最強的防線，雖然短期將會有反復(fù)，但“拉鋸滯漲”仍未改變年底前有一波向上行情的格局。

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