彩虹股份(600707)：王者回歸再塑輝煌 買入

彩虹股份是國內(nèi)傳統(tǒng)顯示器件生產(chǎn)商,公司正積極進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,成為國內(nèi)第一家打破壟斷進入玻璃基板生產(chǎn)的廠商,也是國內(nèi)第一家可以批量從事OLED 顯示屏生產(chǎn)的廠商,我們預(yù)計,未來公司轉(zhuǎn)型后將實現(xiàn)玻璃基板和OLED 雙輪驅(qū)動,業(yè)務(wù)迅速增長。我們看好公司未來玻璃基板和OLED 業(yè)務(wù)的發(fā)展,給予目標(biāo)價25.25元,首次評級買入。

支撐評級的要點

TFT-LCD 已經(jīng)成為顯示器的主流,在電視機、電腦等消費電子產(chǎn)品上應(yīng)用的比重越來越大,因此對上游玻璃基板的需求在未來幾年也將維持快速增長。

公司從2008年就生產(chǎn)出了第一片自主研發(fā)的玻璃基板,成功打破國外廠商壟斷。我們認為2011-2012年是公司玻璃基板業(yè)務(wù)的爆發(fā)期,公司適時切入玻璃基板業(yè)務(wù)將分享LCD 顯示器件普及的盛宴,實現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)型。

公司開始布局OLED 生產(chǎn),PMOLED 產(chǎn)品已經(jīng)開始生產(chǎn) ;我們判斷AMOLED 產(chǎn)線將在未來納入A 股上市公司。提前布局將有利于公司抓住未來3-5年顯示器件更新?lián)Q代的潮流。

評級面臨的主要風(fēng)險

產(chǎn)品價格劇烈下跌影響公司利潤率;公司定單確定情況將影響公司營業(yè)收入增長。

估值

我們認為公司轉(zhuǎn)型后將實現(xiàn)跨躍式增長,2010-12年預(yù)計實現(xiàn)凈利潤復(fù)合增長率529.0%?；?0倍2011年市盈率,給予公司目標(biāo)價25.25元,首次評級買入。(中銀國際 胡文洲)

華意壓縮(000404)：長虹系模式擴張 先市場后盈利

長虹模式擴張、先量后利。2008 年長虹正式入主以后， 將公司搬遷到了長虹景德鎮(zhèn)產(chǎn)業(yè)園，實現(xiàn)了搬遷擴產(chǎn)與產(chǎn)品升級。制定的2000 萬銷量和40 億的銷售規(guī)模，達到世界前三的第一個三年目標(biāo)，有望在今年實現(xiàn)，同時，公司正朝著世界級冰箱壓縮機制造研發(fā)基地的目標(biāo)努力。我們分析認為，公司有了四川長虹這個大股東背景，其未來資產(chǎn)注入等整合想象空間巨大。

龍頭企業(yè)享受高于行業(yè)平均水平的高增長。公司冰箱壓縮機國內(nèi)市場份額20%以上，居行業(yè)第一。長虹入主以后，公司在管理水平、技術(shù)研發(fā)實力和資金實力等方面均實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，我們預(yù)計公司通過搬遷擴產(chǎn)、技術(shù)改造和管理水平的進一步提升，未來三年有望持續(xù)保持高于行業(yè)平均水平的高增長。

下半年毛利率有望逐步恢復(fù)。公司原材料主要是銅、硅鋼片、鋼鐵等，其中對銅價的敏感度最為強烈。上半年來高聳的銅價對公司的盈利受到巨大沖擊，我們認為下半年原材料的價格壓力將明顯緩解，全年而言業(yè)績平穩(wěn)增長可期。我們判斷公司通過規(guī)?；?yīng)和管理水平的提升，以及向下游轉(zhuǎn)嫁，能夠部分消化原材料成本的壓力，進而是的毛利率水平有所恢復(fù)。

產(chǎn)品節(jié)能減排，受惠政策推動。公司生產(chǎn)的無氟壓縮機本身就是減排產(chǎn)品，控股公司加西貝拉產(chǎn)品大部分都是高效節(jié)能產(chǎn)品，公司本部通過搬遷改造后實現(xiàn)了產(chǎn)品升級，壓縮機效率明顯提升。因此，公司產(chǎn)品的節(jié)能減排效應(yīng)，將受惠相關(guān)政策的推動。

催化劑和風(fēng)險因素：銅等原材料價格波動的成本壓力和宏觀經(jīng)濟波動的不確定性影響，是公司面臨的主要風(fēng)險因素。銅等原材料價格走低和國家關(guān)于節(jié)能減排扶植政策的推出等是公司股價的重要催化劑。家電下鄉(xiāng)拉動和產(chǎn)能擴張，以及管理水平提升和產(chǎn)品檔次提升是公司高增長的主要驅(qū)動因素，我們預(yù)計公司未來三年的復(fù)合增長率為48.70%。

估值與投資評級：鑒于公司的高增長潛力，我們給予公司股價0.6 倍PEG和29.22 倍PE 估值水平，對應(yīng)2010 年預(yù)測EPS 的目標(biāo)股價為13.44 元，目前股價低估，維持評級買入。(東方證券 周鳳武)

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