該書作者是美國(guó)的約翰·肯尼斯·加爾布雷思，1954年第一次出版。序里說：“以后每發(fā)生一次投機(jī)事件，這本書便會(huì)重印一次?！痹撚?006年10月第一次在我國(guó)國(guó)內(nèi)出版，也“應(yīng)景”了。

讀該書的體會(huì)是：

一、大投機(jī)熱潮是最終拉開大崩盤帷幕的前奏。

大投機(jī)熱潮產(chǎn)生的直接原因是：

1、實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體有著積累了幾年良好運(yùn)作的基礎(chǔ)，到了某個(gè)時(shí)期，部分資金就會(huì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)入投資(含投機(jī))領(lǐng)域。

這個(gè)時(shí)期，不但企業(yè)公積金、資產(chǎn)有了新的堆頭積累，利潤(rùn)的增長(zhǎng)也上了一個(gè)臺(tái)階，居民的儲(chǔ)蓄也上了一個(gè)層級(jí)，這些相對(duì)雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，為經(jīng)濟(jì)良好的發(fā)展“愿景”打下了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。這是讓全世界人都看得到的，因此，人們的對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心是有著堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)的。

我對(duì)此的理解是：當(dāng)企業(yè)界有了好幾年的積累，包括了資金、資產(chǎn)、生產(chǎn)能力、技術(shù)能力和管理能力時(shí)，主營(yíng)業(yè)就應(yīng)該向更高的層次邁進(jìn)，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)。如果整體 受阻，企業(yè)找不到主營(yíng)業(yè)或多元化經(jīng)營(yíng)更有實(shí)效的路子，閑置的資金就要自己尋找出路。這時(shí)，通過投機(jī)獲利的誘惑就會(huì)滲透開來。就象2007年-2008年我 國(guó)的相當(dāng)部分上市公司加 入了炒股行列，我認(rèn)為這說明了——我國(guó)的企業(yè)不專注于自己的主營(yíng)，而且由于長(zhǎng)期不真正重視科技開發(fā)、重視人才和提高管理水平，主營(yíng)無法找到可以順利升級(jí)的 機(jī)會(huì)，這樣，開始是閑置的資金進(jìn)入投機(jī)領(lǐng)域，隨著2007年的大行情，誘發(fā)了一些并不熟悉投機(jī)領(lǐng)域特點(diǎn)的企業(yè)負(fù)責(zé)人的投機(jī)獲利欲望，到了2008年，有部 分投機(jī)資金甚至擠占了主營(yíng)業(yè)的運(yùn)作資金，將使銀根抽緊后的企業(yè)主營(yíng)雪上加霜，必然引致這些企業(yè)的倒退。這是投機(jī)熱過后的主要經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

2、大崩盤的直接導(dǎo)火線，是投機(jī)熱潮加速、投機(jī)規(guī)模非正常膨脹。

一定程度內(nèi)的投機(jī)，有利于引導(dǎo)社會(huì)上暫時(shí)閑置的資本向效率高的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，從而推動(dòng)社會(huì)總體運(yùn)作效率的提高。比如新世紀(jì)以來，向網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)、高科技經(jīng)濟(jì)推進(jìn)，都對(duì)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的作用。因此，合理程度內(nèi)的投機(jī)，是社會(huì)發(fā)展的必備條件。就象人身體里的血液，是需要時(shí)常流動(dòng)的一樣。

過度投機(jī)，表現(xiàn)為實(shí)體企業(yè)轉(zhuǎn)移了部分主營(yíng)業(yè)的資金到投機(jī)領(lǐng)域去、傳統(tǒng)銀行和投機(jī)銀行里的不正常投機(jī)份額加速增加、傳統(tǒng)銀行和投機(jī)銀行里產(chǎn)生了不少人員利用工作之便違法把公款挪到投機(jī)領(lǐng)域去(如老鼠倉(cāng))，甚至連居民中大范圍的不懂股市的人也被吸引投入到股市里來，就是相當(dāng)危險(xiǎn)的信號(hào)了。

過度的投機(jī)時(shí)期，表現(xiàn)為股市換手率奇高、貸款利率相當(dāng)高，股市成交量相當(dāng)大，股市收益率也相當(dāng)高，另外該時(shí)期也是普通公司募集資金的大好時(shí)光(新股發(fā)行多，而且發(fā)行能夠?qū)崿F(xiàn)可觀的溢價(jià))，投資信托(類似現(xiàn)在的基金和證券公司)成為明星，服務(wù)于某些投資信托公司的著名經(jīng)濟(jì)學(xué)者成了吹鼓手，“任何提出不同意見的人都會(huì)受到嚴(yán)厲的譴責(zé)”。1929年扶持美國(guó)出現(xiàn)投機(jī)熱潮的一個(gè)重要基礎(chǔ)是實(shí)行保證金制度，通過投機(jī)杠桿可以使投機(jī)大規(guī)模地放大。

大崩盤發(fā)生的前夕，世界各地金融中心的資金源源不斷地奔向紐約，這也是一個(gè)信號(hào)。書中有句話：“在個(gè)別放心不下的觀察者看來，華爾街仿佛貪婪地想吞噬全 世界的所有資金?！标P(guān)鍵是這些資金到來，并不是進(jìn)入經(jīng)濟(jì)實(shí)體，去產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)效益，而是進(jìn)入投機(jī)領(lǐng)域，加速膨脹紐約的證券市場(chǎng)。這時(shí)，清醒的人們應(yīng)該 想一想：在這之后，還有什么資金可以被吸引來？或：這樣的資金流能夠持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間？

但現(xiàn)在，由國(guó)家財(cái)政部、央行拔款直接進(jìn)入證券市場(chǎng)，是否繼續(xù)推導(dǎo)了這種過度的投機(jī)延續(xù)下去，還需分類研究。如果是在指數(shù)高企時(shí)期，央行或財(cái)政部資金進(jìn)入 了股市，就一定是加劇了投機(jī)熱情。如果是在金融危機(jī)時(shí)期進(jìn)入，則應(yīng)以保持金融體系的正常運(yùn)作、資金的正常流轉(zhuǎn)為目的。那么，現(xiàn)在美國(guó)如果要以后者為目的的 話，應(yīng)該是多大規(guī)模的救市計(jì)劃？7000億應(yīng)該是超出了廣大納稅人能夠容忍的范圍了，所以被否決了。

不管怎樣，一輪大投機(jī)熱潮的頂峰，表現(xiàn)為過度吸引、吸納了其他領(lǐng)域的資金到投機(jī)領(lǐng)域來，以至資金沒有了后續(xù)資源，整個(gè)證券市場(chǎng)的資金鏈會(huì)突然崩裂， 狂拋和崩盤就出現(xiàn)了。說到底，保持資金鏈上的正常流轉(zhuǎn)，不但是企業(yè)經(jīng)營(yíng)必須的，也是一個(gè)國(guó)家必須的，同時(shí)，也是一個(gè)家庭、一個(gè)個(gè)人必須的。此為安全底線， 也是“持續(xù)經(jīng)營(yíng)”的底線。

二、政府和學(xué)者們的言論基本上都沒有揭示經(jīng)濟(jì)發(fā)展本身的規(guī)律。

在大崩盤前期、中期，政府要員的主要論調(diào)是：“基本情況是好的?！被颉敖?jīng)濟(jì)狀況健康?！钡酱蟮髣?shì)已定，他們只好說：“調(diào)整是暫時(shí)的?！闭偷穆殬I(yè)使命是促進(jìn)全民建立對(duì)政府的信心。

美國(guó)的學(xué)者比較獨(dú)立，言論比較自由，但是仍然擺脫不了被經(jīng)濟(jì)表面現(xiàn)象所困，以致“說得越多錯(cuò)得越多?！蔽蚁敫驹蛟谟谑苋说纳鐣?huì)性和人性本身所影 響，絕大多數(shù)人只能“看到表面上是什么就說什么”，并且只能順勢(shì)而延續(xù)，比如在盤升過程中就鼓吹會(huì)升得更多，大跌就會(huì)說跌得更多；其次，社會(huì)和人群都很難 接受逆耳的忠言。一來，獨(dú)立思考在哪里都是極少數(shù)的，二來，在沒有實(shí)踐證明面前，誰也不敢信任獨(dú)立思考。所以，在大眾面前，智者最好閉嘴。

另外，大牛頂時(shí)，存在聯(lián)手做莊的情況，這些機(jī)構(gòu)一再發(fā)出“目前股價(jià)沒有高估”的言論。這些言論能夠引導(dǎo)逐利的大眾的思維。書中有一句話：“有關(guān) 1929年股市投機(jī)最令人驚訝的不是參與人數(shù)的規(guī)模，而是股市投機(jī)成為了美國(guó)文化的核心內(nèi)容。”投機(jī)不可能是一個(gè)國(guó)家的文化核心，只有實(shí)體經(jīng)濟(jì)是一切的基 礎(chǔ)。當(dāng)違反常規(guī)的事情出現(xiàn)時(shí)，危機(jī)就在眼前了。

1929年的大崩盤里，只有一家報(bào)張長(zhǎng)期堅(jiān)持自己的立場(chǎng)，傾向于悲觀的判斷，然而，該報(bào)紙門庭冷落。有很少的幾個(gè)人宣揚(yáng)過自己的悲觀思想，但其聲音很快就被淹沒了。

三、1929年的大崩盤，促進(jìn)了美國(guó)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展來一個(gè)根本性的扭轉(zhuǎn)。

首先是政府從積極不干預(yù)，轉(zhuǎn)為對(duì)投機(jī)銀行的有秩序的監(jiān)管，另外，政府在必要時(shí)參與了救市，及時(shí)挽救整個(gè)經(jīng)濟(jì)的逆轉(zhuǎn)。

其次，當(dāng)時(shí)很多銀行家破產(chǎn)，富人破產(chǎn)。這是舊的經(jīng)濟(jì)運(yùn)作模式被社會(huì)淘汰的表現(xiàn)。接下來新一輪的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，呈現(xiàn)了新的機(jī)制，從而使三年過后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)重新走上上升的軌道。

四、1929年的美國(guó)股市與2008年的中國(guó)A股的比較。

1929年的大崩盤(下跌90%)與我國(guó)2008年的A股大幅下跌(下跌70%)不可直接相比。因?yàn)?929年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)是完全自由經(jīng)濟(jì)，宏觀經(jīng)濟(jì)之父 凱恩斯在1935年才提出了宏觀調(diào)控，因此，1929的美國(guó)可以說是“藏富于民”，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控幾乎為零，當(dāng)年，美國(guó)政府也僅僅調(diào)整了稅率。而中國(guó)的 2008年，不是自由的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)整體的體制基礎(chǔ)也以國(guó)企為主體，宏觀調(diào)控等條件也跟當(dāng)時(shí)的美國(guó)不相同。另外，股市實(shí)行的制度也不相當(dāng)，美國(guó)實(shí)行保證 金制度，人們可以用很少的錢去放大投機(jī)的規(guī)模，即杠桿效應(yīng)。但我國(guó)至今未實(shí)行這樣的制度，因此使投機(jī)基本上處于原始階段。但二者直接相同的是：大崩盤前的 最后的資金流的表現(xiàn)、實(shí)體企業(yè)和居民的表現(xiàn)、老鼠倉(cāng)，以及相當(dāng)部分經(jīng)濟(jì)學(xué)者和股評(píng)家是受聘于某些集團(tuán)等情況，都是相同的。

五、1929年股市的幾個(gè)特征(基本上是書中的原話)

1、9月4日-9日，股價(jià)波動(dòng)仍在繼續(xù)。有幾天，市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁；另外幾天，市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟。股價(jià)波動(dòng)幅度不大，缺乏穩(wěn)定性，但回過頭來看，則呈現(xiàn)相當(dāng)明顯的下跌趨勢(shì)。新的投資信托仍在不斷涌現(xiàn)，涌向股市的人還在繼續(xù)增加，而經(jīng)紀(jì)人持續(xù)急劇增長(zhǎng)。末日已經(jīng)降臨，但還是沒有引起人們的注意。

2、10月19日，各家報(bào)紙紛紛報(bào)道了前一交易日股市十分疲軟——成交量嚴(yán)重萎縮。

3、11月初，投資信托的火暴行情已經(jīng)結(jié)束，并且印證了“劣幣驅(qū)逐良幣”的格雷欣法則：劣股把良股逐出了股市。

4、一家公司購(gòu)買自己的股票，畢竟正好與發(fā)售股票相對(duì)立，而公司通常得依靠發(fā)售股票來實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)。

5、每一次嚴(yán)重的危機(jī)都暴露了許多在這之前未曾受到懷疑的證券公司的過分投機(jī)行為。

6、投機(jī)極有可能在長(zhǎng)期繁榮以后突然爆發(fā)，而不會(huì)出現(xiàn)在蕭條過后的復(fù)蘇時(shí)期。

7、經(jīng)濟(jì)在這一年(1929)初夏，即早在股市崩盤之前，已經(jīng)開始疲軟……百貨商店銷售額在4月出現(xiàn)中度下降，很可能是經(jīng)濟(jì)衰退的一個(gè)信號(hào)。

8、作者總結(jié)1929年大崩盤的其他成因，包括：收入分配不均、公司結(jié)構(gòu)不合理(“最重要的公司缺陷是控股公司和投資信托的龐大結(jié)構(gòu)體系”)、銀行結(jié)構(gòu) 不合理(“如果有一家銀行破產(chǎn)倒閉，那么其他銀行的資產(chǎn)也會(huì)被凍結(jié)，而其他銀行的存款人則會(huì)爭(zhēng)相提取自己的存款。因此，一家銀行破產(chǎn)，會(huì)導(dǎo)致其他銀行破 產(chǎn)。”)、成問題的對(duì)外收支狀況(美國(guó)出現(xiàn)持續(xù)的順差)、經(jīng)濟(jì)知識(shí)貧乏(不能做到平衡預(yù)算)。

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