2008年以來CPI與PPI走勢CPIPPI昨日在沈陽一家商店，市民選購服裝。新華社記者 李鋼 攝制圖：顏慶雄

聚焦10月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)

如果說前三季的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)給市場多頭提供了必需的基本面依據(jù)，那么，昨天上午出籠的10月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)則再一次堅定了市場投資者的信心。

在信貸大幅收縮、投資小幅回落、長假減少工作日的情況下，10月的工業(yè)增加值、社會消費品零售總額仍然出現(xiàn)了超出市場預期的增長，顯示中國經(jīng)濟增長動力十足。

強勁的基本面數(shù)據(jù)使場內(nèi)機構投資者情緒樂觀，市場有望在業(yè)績推動下積蓄上攻動力。

工業(yè)增加值超預期

許多研究機構都注意到，10月份工作日比去年同期減少3天但最能反映經(jīng)濟活動的指標——工業(yè)增加值增速大幅上升至16.1%明顯好于市場預期。

其中國慶長假因素提振消費，使社會消費品零售總額增長率從9月份的15.5%提高至10月份的16.2%表現(xiàn)強勁成為10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的又一重要亮點。

交銀施羅德基金的投研團隊認為，10月的工業(yè)增加值增長幅度高于市場和很多機構的預期。工業(yè)的大幅回升，既有去年同比基數(shù)較低的原因，也證明了中國經(jīng)濟在國家刺激內(nèi)需政策的作用下，已經(jīng)得以回升，并且經(jīng)濟增長動能和動量都顯得十分充足。隨著PPI的轉(zhuǎn)正和工業(yè)增加值的大幅提升，工業(yè)企業(yè)利潤在四季度將會大幅改善。

大成基金也高度關注工業(yè)增加值數(shù)據(jù)的大幅超預期，認為這說明經(jīng)濟恢復的速度和程度都比較好。但他們也提出，未來兩個月內(nèi)該數(shù)據(jù)可能有一定的波動，要關注貿(mào)易戰(zhàn)進一步升級背景下，我國與出口相關行業(yè)的利潤情況。

國泰君安證券宏觀經(jīng)濟分析團隊認為，這些數(shù)據(jù)都是在今年工作日較去年同期減少15%(3天)的情況下取得的，顯示經(jīng)濟景氣仍保持快速上升，消費相對于投資的對經(jīng)濟增長的拉動作用正在增強，這是一種可喜的變化。

貸款收縮不改流動性預期

另一項引人關注的數(shù)據(jù)，是10月新增信貸的大幅收縮，僅有2530 億元。國泰君安證券分析，四大行的信貸投放與上月持平，股份制商業(yè)銀行尤其是城市商業(yè)銀行及農(nóng)信社信貸投放急劇收縮，這種變化應該是在銀監(jiān)會窗口指導下發(fā)生的。

此前8月的大幅調(diào)整，一個重要的原因就是市場擔心貸款增量的急劇收縮會導致流動性預期的掉頭。然而，昨天同期公布的M1及M2的數(shù)據(jù)給投資者吃下一個定心丸。數(shù)據(jù)顯示，10月份M1與M2增速維持高位，并再現(xiàn)金叉，存款活期化更加明顯。

信誠基金認為，M1增速連續(xù)兩個月超越M2，表明流動性寬裕局面還在持續(xù)。

華富基金則判斷，10月可能是年內(nèi)信貸投放的低點，由于前期貸款投放較多，對當前流動性影響不大，而且未來信貸繼續(xù)收縮的可能性也不大。預計全年信貸投放9.5萬億元。

中金公司宏觀經(jīng)濟分析師哈繼銘、邢自強認為，新增貸款季節(jié)性不代表流動性萎縮。貿(mào)易順差大幅反彈以及其他外匯資金流入加速，推動M2供應繼續(xù)加速，且居民儲蓄搬家現(xiàn)象重現(xiàn)，有利于資本市場流動性。

通脹進一步放緩

以往投資者關注的重點領域：反映通脹壓力的CPI與PPI數(shù)據(jù)，10月并沒有出人意料之舉，基本都在機構預期之中。

10月份CPI同比負增長0.5%，降幅比上月收窄了0.3%，環(huán)比下降0.1%；PPI同比負增長5.8%，環(huán)比則增長了0.1%，這也是PPI連續(xù)7個月實現(xiàn)環(huán)比正增長。

由于CPI同比降幅的逐月收縮，市場預期，到11月CPI增幅有望浮出水面，實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。交銀施羅德基金認為，由于秋糧豐收等原因，預計明年的物價走勢會相對溫和，很難出現(xiàn)超過5%以上的CPI同比增長。

盡管市場一直伴隨有濃厚的通脹預期，但是實際數(shù)據(jù)的溫和表現(xiàn)，使機構投資者認為，央行短期內(nèi)仍然不會采取重大的緊縮政策。野村證券判斷央行最早在2010年3月份上調(diào)基準利率；信誠基金甚至認為，未來3個季度央行加息的可能性都不大。經(jīng)過前期貨幣市場利率微調(diào)，目前利率已到位，年底之前將維持穩(wěn)定。

機構對年底行情充滿信心

10月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步堅定了機構投資者對中國經(jīng)濟已踏入復蘇之旅的信心，一些基金的投研團隊紛紛對年底行情表示了樂觀進取的態(tài)度。

信誠基金稱，考慮到中國經(jīng)濟的高增長背景以及A股公司相對成熟市場更高的業(yè)績增長潛力，A股市場估值仍具吸引力。四季度是承接今明兩年行情轉(zhuǎn)換的重要蓄勢期。今年四季度和明年一季度，上市公司業(yè)績增速有望大幅加快，市場有望重拾上升動力。

大成基金認為，此次公布的固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)略低于預期，顯示以政府投資拉動的經(jīng)濟增長邊際效應繼續(xù)遞減；而消費品零售總額同比大幅增長，則說明我國的良好消費具有較強的持續(xù)性。因此，消費可能是明年最大的投資主題，建議投資者重點關注消費類板塊的投資機會。

華富基金表示，數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟正在從政策性增長向內(nèi)生性增長轉(zhuǎn)變，市場熱點也將從保增長更多地轉(zhuǎn)向調(diào)結構，持續(xù)穩(wěn)定增長的公司會得到追捧，市場進入個股掘金時代。

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