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□航空證券 邢振寧

周三國家統(tǒng)計局如期公布了10月份CPI、PPI等重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。作為2009年第四季度首月的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，市場對其關(guān)注度普遍較高。我們認(rèn)為，雖然大盤周三未能對3200點整數(shù)關(guān)口組織起有效攻勢，但在10月穩(wěn)健宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的支撐下，多空雙方力量短期已經(jīng)達(dá)到均衡狀態(tài)。在年底階段，市場仍然具備結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

宏觀數(shù)據(jù)符合預(yù)期

國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，10月CPI同比下降0.5%，PPI同比下降5.8%，10月社會消費品零售總額同比增長16.2%，1-10月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增幅為33.1%。其中，CPI、PPI分別比上月降幅縮小0.3、1.19個百分點，降幅仍在繼續(xù)收窄。CPI年底轉(zhuǎn)正、PPI明年年初轉(zhuǎn)正的市場預(yù)期依然存在。可以看出，中國經(jīng)濟(jì)在第四季度首月還是保持了良好的復(fù)蘇勢頭，GDP保8大任的完成正在積極推進(jìn)。

央行公布的金融數(shù)據(jù)顯示，2009年10月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為58.62萬億元，同比增長29.42%，增幅比上年末高11.60個百分點，比上月末高0.12個百分點。狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為20.75萬億元，同比增長32.03%，比上月末高2.53個百分點。中國10月份M1增速再創(chuàng)歷史新高，居民戶存款持續(xù)大幅減少，表明市場資金面依然充裕，儲蓄大搬家行為的不斷升級也將引領(lǐng)資本市場走出新的上漲行情。此外，10月本外幣貸款增加3639億元，其中，人民幣貸款增加2530億元，與9月份的5000多億元相比出現(xiàn)一定程度下降。

信貸數(shù)據(jù)辯證看

我們認(rèn)為，周三市場沒有形成整體做多氣氛，主要還是受到了信貸數(shù)據(jù)的拖累。信貸數(shù)據(jù)明顯低于市場預(yù)期，與CPI等回暖數(shù)據(jù)大相徑庭，對投資者心理層面形成了短期利空，而信貸增速是否會在今年10月形成拐點也給市場心態(tài)造成一定負(fù)面影響。

我們認(rèn)為，作出信貸規(guī)模出現(xiàn)拐點的判斷為時尚早。首先，從今年前10個月來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成效明顯，為鞏固良好的回暖勢頭，信貸規(guī)?！凹眲x車”措施是不可取的。而在前不久結(jié)束的G20會議上，各國普遍認(rèn)可投資力度的加大對經(jīng)濟(jì)實體復(fù)蘇起到了關(guān)鍵性作用。因此，信貸政策全面收緊的時機(jī)尚不成熟。

其次，10月份信貸增速下降存在季節(jié)性因素影響。10月份信貸往往是年內(nèi)低點，恰好今年國慶、中秋假期時間又長于以往。興業(yè)銀行的研究數(shù)據(jù)顯示，從2000年至2008年這9年間，10月份新增信貸總體處于年內(nèi)低位，其中2001年、2003年、2006年更是成為一年之中的最低點。此外，銀監(jiān)會反復(fù)要求各大銀行控制信貸風(fēng)險，今年年底之前銀行業(yè)撥備覆蓋率要達(dá)到150%，《項目融資業(yè)務(wù)指引》、《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》開始實施，也對信貸增長構(gòu)成一定約束。

關(guān)注兩大結(jié)構(gòu)性機(jī)會

從大盤技術(shù)面分析，周三市場盡管沒有借助經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布對3200點發(fā)動攻勢，但短期來看，周二的做空力量在周三有衰竭跡象，市場多頭已經(jīng)有能力組織起護(hù)盤行情。

雖然中期震蕩反彈消化8月長陰線的格局仍未發(fā)生變化，但積極因素仍然存在。周三午后，券商股借助融資融券推出時間臨近的預(yù)期牽引大盤盤中反彈，足以說明市場做多人氣已有所恢復(fù)。而大盤在9月1日創(chuàng)出2639點新低以來，底部也呈現(xiàn)逐漸抬高態(tài)勢。

臨近年底，預(yù)計市場機(jī)會將主要圍繞兩條主線展開：一方面，人民幣升值及加息預(yù)期下的資產(chǎn)價格上漲機(jī)會；另一方面，行業(yè)復(fù)蘇以及行業(yè)振興、整合重組等相關(guān)政策下的市場機(jī)會。投資者可結(jié)合上述投資主線，把握好年底市場結(jié)構(gòu)性反彈行情。

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