世紀(jì)證券:電力行業(yè)年報(bào)及2010年1季報(bào)綜述
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報(bào)告名稱:電力行業(yè)2009年報(bào)及10年1季報(bào)綜述-業(yè)績回升,壓力各現(xiàn)
世紀(jì)證券研究人員:顧靜
報(bào)告類型:行業(yè)報(bào)告
報(bào)告日期:2010-5-6
所屬行業(yè):電力行業(yè)
內(nèi)容摘要:
•業(yè)績整體回升,火電顯著。從wind統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來看,2009年,電力行業(yè)上市公司整體累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3489.29億元,同比增長13.73%;累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤219.93億元,同比增長721.24%;平均毛利率為19.78%,同比上升了4.71個(gè)百分點(diǎn);平均凈利率為5.12%,同比上升了6.02個(gè)百分點(diǎn),扣除非經(jīng)常損益后的凈資產(chǎn)收益率為7.06%,同比上升9.91個(gè)百分點(diǎn);分板塊看,火電公司業(yè)績回升顯著。受益于煤炭價(jià)格的下降,2009年,火電板塊上市公司平均毛利率為14.68%,同比增長9.22個(gè)百分點(diǎn),扣除非經(jīng)常損益后的凈資產(chǎn)收益率為7.97%,同比增長13.69個(gè)百分點(diǎn);受來水偏枯影響,水電板塊上市公司平均毛利率為31.72%,同比下降5.22個(gè)百分點(diǎn)。
•水火壓力各現(xiàn)。 從季度來看,火電業(yè)績升中有降,煤價(jià)上漲壓力重現(xiàn)。2009年3季度,受益于用電需求回升及煤炭價(jià)格下降,火電板塊平均毛利率繼08年3季度低谷(2.37%)已回升至16.24%,但受累于煤炭價(jià)格上漲,4季度,毛利率環(huán)比下降約1.5個(gè)百分點(diǎn),2010年1季度環(huán)比下降2.22個(gè)百分點(diǎn)??鄢墙?jīng)常損益的凈資產(chǎn)收益率亦從08年3季度低谷(-2.98%)回升至09年3季度高點(diǎn)(3.18%)后下滑至10年1季度為1.31%;水電業(yè)績受累于來水偏枯。自09年8月以來,業(yè)績出現(xiàn)下滑,09年3季度平均毛利率為37.39%,同比下降約4個(gè)百分點(diǎn),09年4季度平均毛利率為24.85%,同比降幅擴(kuò)大至約7.5個(gè)百分點(diǎn),10年1季度平均毛利率為17.39%,同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大,為10.25個(gè)百分點(diǎn)。
•投資策略。從上市公司業(yè)績來看,2009年,東部火電公司盈利能力相對較強(qiáng),2010年1季度,受煤炭價(jià)格繼續(xù)上漲,約70%火電上市公司毛利率出現(xiàn)下滑,受來水量影響,水電上市公司毛利率仍同比下下滑。我們認(rèn)為2009年業(yè)績恢復(fù)較好,2010年1季度仍保持增長,估值相對有優(yōu)勢的火電公司值得關(guān)注,如內(nèi)蒙華電(600863)、深圳能源(000027),分別給予“買入”、“增持”評級。
•風(fēng)險(xiǎn)提示。煤炭價(jià)格上漲超預(yù)期;用電需求增長情況低于預(yù)期。
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作者:
世紀(jì)證券研究人員:顧靜
編輯:
hezl
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