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    電力設(shè)備行業(yè)2009年年報(bào)及2010年一季報(bào)綜述

    2010年05月07日 11:30鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng) 】 【打印共有評(píng)論0

    進(jìn)入世紀(jì)證券機(jī)構(gòu)主頁(yè)>>

    報(bào)告名稱:電力設(shè)備行業(yè)09年年報(bào)及10年一季報(bào)綜述-二次設(shè)備成最大贏家

    世紀(jì)證券研究人員:陸勤、顏彪

    報(bào)告類型:行業(yè)報(bào)告

    報(bào)告日期:2010-05-07

    所屬行業(yè):電力設(shè)備

    內(nèi)容摘要:

    整體上看,行業(yè)步入快速恢復(fù)期:

    •從營(yíng)收上看,電力設(shè)備板塊表現(xiàn)出較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),2009年?duì)I收同比增速為8.84%,2010年一季度營(yíng)收同比增速為16.52%;從凈利潤(rùn)指標(biāo)看,2009年同比增長(zhǎng)39.29%,2010年一季度同比增長(zhǎng)39.23%,與A股整體的表現(xiàn)相比,金融危機(jī)后恢復(fù)速度更好。

    •從毛利率和凈利率變化趨勢(shì)看,電力設(shè)備板塊有小幅上升。09年電力設(shè)備板塊整體毛利率為21.52%,同比提高0.79個(gè)百分點(diǎn);2010年一季度毛利率為21.74,同比提高1.42個(gè)百分點(diǎn)。從銷售凈利率來(lái)看,電力設(shè)備板塊09年中期以來(lái),保持在7.6%左右。

    •細(xì)分來(lái)看,內(nèi)部分化趨勢(shì)延續(xù):

    •收入增速分化。2010年全年電力設(shè)備整體營(yíng)收增速為8.84%,其中二次設(shè)備營(yíng)收增速最快,為17.71%;其次為電源設(shè)備,為10.23%;增速最慢的為一次設(shè)備,為7.02%。從2010年一季度的數(shù)據(jù)看,一次設(shè)備和二次設(shè)備均步入快速增長(zhǎng)的通道營(yíng)收增速分別為26.43%和30.46%,而電源設(shè)備增速下降為8.23%。

    •毛利率整體變化不大,但公司之間分化明顯。整體上看,電力設(shè)備細(xì)分板塊毛利率變化不大:二次設(shè)備毛利率維持在33%以上,一次設(shè)備毛利率維持在23%左右,電源設(shè)備在維持在18%左右。從細(xì)分板塊的上市公司來(lái)看,由于消化原材料漲價(jià)能力的不同,以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化對(duì)毛利率正面影響的差異,使得出現(xiàn)較大的分化。

    •整體高估值風(fēng)險(xiǎn)難以降低。從電力設(shè)備細(xì)分行業(yè)看,二次設(shè)備估值依然最高,達(dá)到60.28倍,一次設(shè)備為41.36倍,電源設(shè)備為38.79倍。二次設(shè)備板塊上市公司主要為中小板和創(chuàng)業(yè)板,普遍具有較高估值水平,09年P(guān)E超過(guò)60倍。受益于用電側(cè)節(jié)能需求、一次設(shè)備智能化以及智能電網(wǎng)投資的拉動(dòng),我們認(rèn)為二次設(shè)備板塊盈利增速超出行業(yè)平均水平可以支撐合理的估值為2010年40-45倍,2011年30-35倍。

    •投資策略:機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)注節(jié)能減排、智能電網(wǎng)和新能源設(shè)備三個(gè)方面的機(jī)會(huì),建議關(guān)注合康變頻(300048)、臥龍電氣(600580)、智光電氣(002169)、浩寧達(dá)(002356)、積成電子(002339)、金風(fēng)科技(002202)和東方電氣(600875)。

    •風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)行業(yè)高估值的風(fēng)險(xiǎn);(2)鋼材、銅鋁等原材料價(jià)格繼續(xù)上行的風(fēng)險(xiǎn);(3)智能電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)程的不確定性。

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    作者: 世紀(jì)證券研究人員:陸勤、顏彪    編輯: hezl
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