本報(bào)記者陳美

1月7日，光大證券(601788)發(fā)布首份券商業(yè)績快報(bào)。業(yè)績快報(bào)顯示，2009年光大證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.97億，比去年同期的36.91億上漲了51.64%。全年實(shí)現(xiàn)利潤總額39.18億，是去年年底利潤總額的一倍多，歸屬于上市公司股東的凈利潤為28.62億，同比增長109.34%。

申銀萬國分析師孫健認(rèn)為，2009年券商股(不含遼寧成大、吉林敖東、及其它參股品種)整體表現(xiàn)平淡，遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜色于2007年。這種現(xiàn)象主要來源于市場對于券商股的擔(dān)心：對ROE能否提升的擔(dān)憂(暴利業(yè)務(wù)喪失、傭金率下調(diào))、對市場風(fēng)格能否成功切換到大市值品種上的擔(dān)心、以及對公司個(gè)體事件的擔(dān)心。目前，光大證券的首份業(yè)績快報(bào)有望提振市場信心，因?yàn)楣獯笞C券的ROE達(dá)到4.86%的增長，而伴隨著年報(bào)披露的漸進(jìn)，券商股有望迎來業(yè)績行情。

券商全年業(yè)績增長

西南證券券商分析師王大力在接受記者采訪時(shí)認(rèn)為，光大證券業(yè)績靚麗只是券商2009年全年業(yè)績預(yù)期良好的一個(gè)開頭。“從我們統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)分析，2009年兩市股票日均成交額近2200億元，創(chuàng)出了A股市場的歷史新高，即使考慮到傭金率下降的因素，券商去年收獲的傭金也高達(dá)1200多億元，再加上龍頭券商的IPO業(yè)務(wù)以及自營業(yè)務(wù)，因此保守估算，2009年重點(diǎn)券商的業(yè)績能夠同比增長50%以上?！?/p>

據(jù)滬深交易所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年滬深兩市股票、基金、權(quán)證分別成交53.26萬億元、10339億元、5.35萬億元，股票交易額同比增長近100%。2009年兩市股票日均成交額突破2000億元，達(dá)到2182.78億元，股票基金權(quán)證日均交易額則達(dá)到2410.19億元，創(chuàng)出A股市場自誕生以來的最高日均成交紀(jì)錄。考慮到去年價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致的傭金率下滑因素，如果按照股票交易收取1.1%傭金、基金和權(quán)證交易分別收取0.1%、0.04%傭金計(jì)算，2009年券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金將高達(dá)1235億元，比2008年增長了50%！

另一方面，去年的新股發(fā)行重啟和創(chuàng)業(yè)板推出也為券商投行業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了大筆承銷費(fèi)。截至2009年12月底，滬深兩市股票融資額高達(dá)5056億元，比2008年的融資額高出一倍左右，其中IPO融資2022億元，再融資3034億元。

對此，平安證券預(yù)計(jì)，今年IPO項(xiàng)目主要集中在城商行IPO、大型券商IPO、紅籌回歸、國際版、上市銀行再融資等方面。因此2010年市場股票融資額將達(dá)到4400億元，月均融資額367億元。

而廣發(fā)證券在研究報(bào)告中認(rèn)為，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依舊是決定券商業(yè)績的最關(guān)鍵業(yè)務(wù)，看好2010年流通市值的大幅擴(kuò)充以及換手率狀況。對傭金率保持中性預(yù)期：新設(shè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)資格擴(kuò)大以及“一參一控”時(shí)間底線前的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，將使局部地區(qū)和部分券商費(fèi)率下降不可避免，但整體水平出現(xiàn)大幅下滑的可能性不大。

此外，創(chuàng)新業(yè)務(wù)是券商股的催化劑。融資融券業(yè)務(wù)若在2010年推出，受凈資本規(guī)模限制，全行業(yè)將較難受益于業(yè)務(wù)帶來的穩(wěn)定收益，但對個(gè)股的貢獻(xiàn)較為明顯?？春萌谫Y融券對股價(jià)的催化作用以及對其估值水平帶來的提升。

利好預(yù)期提振券商估值水平

“自2009年11月份后市場對券商股的看法逐漸趨于樂觀，尤其是當(dāng)前券商板塊在業(yè)績預(yù)期良好和融資融券、股指期貨等投資主題的共振下，面臨較好投資機(jī)會。”孫健認(rèn)為，一是，樂觀的投資者正在將估值基礎(chǔ)切換到2010年盈利預(yù)測上，2009年四季度以來市場成交額大幅回暖，判斷2010年一季度日均成交額為2811億元，這樣券商板塊業(yè)績同環(huán)比都將有大幅提升，券商的估值并不貴。二是，股指期貨、融資融券等催化劑逐漸明朗，不僅提升業(yè)績預(yù)期，而且大大提升估值水平。從大方向上看，證券行業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管、放松管制的趨勢將大大提升行業(yè)的成長空間和估值上限。

申銀萬國認(rèn)為，現(xiàn)階段大中小型券商及參股券商品種都有較為明確的主題：(1)大市值券商中尚有部分公司需要消化資產(chǎn)整合和高估值的壓力，但較高的每股冗余資本含量以及市場風(fēng)格轉(zhuǎn)化的可能會令市場充分想象其在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面的彈性。大市值券商股本身作為融資融券和股指期貨套利標(biāo)的可能性使得其對機(jī)構(gòu)投資者的戰(zhàn)略價(jià)值不斷提升；(2)2010年關(guān)注中的中小券商應(yīng)符合幾個(gè)特征：市場份額外延擴(kuò)張空間、業(yè)務(wù)體制變革帶來內(nèi)生增長可能、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)彈性大、自營四季度加倉的公司。長期而言，中小券商的超額收益將主要來源于并購和特色盈利模式的構(gòu)建；(3)參股券商建議投資者在繼續(xù)關(guān)注券商IPO、借殼主題的同時(shí)，深度挖掘大股東資產(chǎn)注入和一參一控受益概念等相關(guān)機(jī)會。

國海證券分析師張韜表示，從2009年券商業(yè)績對交易額敏感性分析可以看出，中小券商業(yè)績預(yù)期對交易量水平具有更高的彈性。其中，以宏源證券(000562)和東北證券2009年業(yè)績對日均股票交易額變化最為敏感，若全年日均股票交易額上升至2000億元，兩家公司每股收益分別為0.58元與1.21元，分別同比增長97%與76%。

從PE水平看，中信證券(600030)、海通證券(600837)同樣處于行業(yè)的低端，但從PB水平來看，國金證券遠(yuǎn)高于同業(yè)，投資空間相對較小，按照上述篩選標(biāo)準(zhǔn)，我們認(rèn)為東北證券(000686)更具投資優(yōu)勢。

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