□本報(bào)記者 賀輝紅

在3300點(diǎn)壓力區(qū)前，A股再現(xiàn)強(qiáng)烈震蕩，近八成股票出現(xiàn)下跌。市場(chǎng)如此調(diào)整是否在為年報(bào)行情挖坑，抑或只是進(jìn)一步調(diào)整的開(kāi)始？分析人士認(rèn)為，供求關(guān)系日益緊張是市場(chǎng)下跌主因，但市場(chǎng)下跌空間預(yù)計(jì)有限，建議關(guān)注年報(bào)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

黃金坑VS下跌陷阱

3300點(diǎn)區(qū)間屢攻不破，市場(chǎng)只有選擇退二進(jìn)一的戰(zhàn)術(shù)。不過(guò)，其戰(zhàn)術(shù)意圖是為年報(bào)行情挖一個(gè)黃金坑還是制造一個(gè)出貨的陷阱呢？分析人士認(rèn)為，從目前的估值水平和流動(dòng)性狀況來(lái)看，下跌空間應(yīng)該不會(huì)太大，而年報(bào)機(jī)會(huì)只存在于一些結(jié)構(gòu)性板塊中。

英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄表示，2009年上市公司年報(bào)將不是整體性的，煤炭、重組板塊等可能會(huì)特別優(yōu)秀，而部分板塊則可能并不亮眼。而業(yè)績(jī)優(yōu)秀的板塊對(duì)整個(gè)市場(chǎng)而言，向上拉動(dòng)的作用也不會(huì)太明顯。他認(rèn)為，目前市場(chǎng)的下跌是因股指期貨等利好預(yù)期下降造成的，這種下跌不一定會(huì)形成過(guò)大的殺傷力。但值得注意的是，未來(lái)影響市場(chǎng)主因的可能不是業(yè)績(jī)，而是供求關(guān)系。

江南證券預(yù)測(cè)，2009年預(yù)計(jì)全部A股的每股收益同比增長(zhǎng)為33%，而2010年則有28%的增長(zhǎng)，2011年有23%的增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)大盤的估值中樞為3700點(diǎn)。如果央行加息，這個(gè)中樞還將下移。

東莞證券則表示，從2009年以及今年上市公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)形勢(shì)看，2009年上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將是一種報(bào)復(fù)性的V型反彈，而今年下半年將轉(zhuǎn)向平穩(wěn)增長(zhǎng)。若合理泡沫行情的估值上限為動(dòng)態(tài)30倍市盈率，按估算大盤沖擊4000點(diǎn)是可能的，但屆時(shí)泡沫水平會(huì)明顯加大。從市場(chǎng)目前整體的動(dòng)態(tài)估值看，現(xiàn)在仍處于歷史合理區(qū)域的中位區(qū)。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)看，幾乎每年行情都有超出估值重心的泡沫階段?，F(xiàn)在政策對(duì)流動(dòng)性的控制并不是堅(jiān)決剎車，流動(dòng)性具備潛在的供給能力，而這一潛在供給在今年上半年釋放的可能性較大。因此，今年上半年股市首先將出現(xiàn)在估值基礎(chǔ)上的流動(dòng)性推動(dòng)行情。

三大矛盾圍繞A股

從目前的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，存在三大主要矛盾：一是供求關(guān)系，二是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與退出政策影響資本市場(chǎng)的矛盾，三是匯率互動(dòng)的階段性影響。

從供求關(guān)系來(lái)看，根據(jù)日信證券的初步測(cè)算，2010年A股市場(chǎng)的新股發(fā)行、限售股解禁減持、上市公司再融資、企業(yè)債，累計(jì)需求資金量將在1.82萬(wàn)億-2.02萬(wàn)億元左右，如果考慮到紅籌股回歸，那么A股市場(chǎng)總的資金需求量在2.53萬(wàn)億-3.47萬(wàn)億元。在資金供應(yīng)方面，居民儲(chǔ)蓄存款、新增人民幣貸款、境外熱錢流入以及除基金外的機(jī)構(gòu)投資者(保險(xiǎn)、信托、社保、券商自營(yíng)、券商理財(cái)、非金融類上市公司、財(cái)務(wù)公司、企業(yè)年金等)共計(jì)可提供流動(dòng)性約3.03萬(wàn)億-3.2萬(wàn)億元。當(dāng)然，這其中還存在變數(shù)，因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)上的存量大小非數(shù)量非常大，如果更多機(jī)構(gòu)需要通過(guò)股市解決融資問(wèn)題，籌碼供給壓力將倍增。

從第二個(gè)矛盾來(lái)看，寬松的貨幣政策使全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定下來(lái)，但在新技術(shù)革命尚未興起的背景下，大量發(fā)行貨幣終將導(dǎo)致通貨膨脹。而政策關(guān)于“穩(wěn)定價(jià)格水平，有效管理通脹預(yù)期”的表述也表明，防通脹會(huì)成為貨幣當(dāng)局今年的工作重點(diǎn)。上海證券認(rèn)為，雖然溫和通脹有助于促進(jìn)企業(yè)盈利恢復(fù)，而且通脹初期股票市場(chǎng)仍有吸引力，但價(jià)格的過(guò)快上漲導(dǎo)致的政策調(diào)整力度超出此前預(yù)期仍會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成負(fù)面影響。此外，某券商資產(chǎn)管理部人士認(rèn)為，目前對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控也已經(jīng)展開(kāi)。按照以往規(guī)律，一旦房地產(chǎn)行業(yè)見(jiàn)頂，三個(gè)月后，股市也將見(jiàn)頂。

第三個(gè)矛盾實(shí)際上來(lái)自于美元。從美元指數(shù)歷年的走勢(shì)來(lái)看，在從底部反彈的階段，美元與新興市場(chǎng)一般存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。目前，美元指數(shù)的走勢(shì)與新興市場(chǎng)的負(fù)相關(guān)性更加明顯，因?yàn)楸据喗鹑谖C(jī)之后，美國(guó)的低利率政策使美元取代以往的日元，成為全球流動(dòng)性的根源。如果美國(guó)加息，美元上漲，全球流動(dòng)性勢(shì)必出現(xiàn)階段性緊縮，這對(duì)新興市場(chǎng)也是一次考驗(yàn)。目前，美元指數(shù)在20天線受到支持后開(kāi)始緩步回升，后市走勢(shì)需密切關(guān)注。

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