□本報(bào)記者 杜雅文

發(fā)行完畢的尤洛卡(300099)、雙林股份(300100)和國(guó)騰電子(300101)將在數(shù)日后掛牌，創(chuàng)業(yè)板掛牌上市公司數(shù)量將達(dá)到100家，募集資金總額超過(guò)700億元人民幣。經(jīng)過(guò)近10個(gè)月的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板交投比較活躍，并開(kāi)始得到機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相比主板、中小板，創(chuàng)業(yè)板公司擴(kuò)容較快。在創(chuàng)業(yè)板持續(xù)擴(kuò)容以及解禁洪峰即將到來(lái)的情況下，創(chuàng)業(yè)板估值壓力很大。

募集資金超過(guò)700億

由于蘇州恒久首發(fā)上市最終被否，國(guó)騰電子(300101)將成為創(chuàng)業(yè)板掛牌上市的第100家企業(yè)，這距首批創(chuàng)業(yè)板公司掛牌不到10個(gè)月時(shí)間。相比之下，中小板首只股票新和成(002001)于2004年6月25日掛牌上市，中小板迎來(lái)第100家上市公司共耗費(fèi)了約兩年半時(shí)間。

雖然創(chuàng)業(yè)板擴(kuò)容速度快過(guò)主板、中小板，但分析去年數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板公司的首發(fā)審核通過(guò)率低于主板和中小板通過(guò)率。漢鼎咨詢發(fā)布的《2009年中國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)未過(guò)會(huì)原因深度分析報(bào)告》顯示，去年74家企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，通過(guò)了59家，未通過(guò)15家，通過(guò)率為79.73%。在未通過(guò)的企業(yè)中，存在獨(dú)立性、主體資格等公司治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題的企業(yè)有7家，持續(xù)盈利能力有問(wèn)題的企業(yè)有8家。

深交所發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月2日收盤，創(chuàng)業(yè)板97家上市公司總市值達(dá)3967.1億元，占深市總市值的6%；流通市值933.6億元，占深市流通市值的2.4%。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至8月2日，已掛牌的97家上市公司募集資金總額超過(guò)697.75億元，加上已完成發(fā)行的尤洛卡等三家擬掛牌公司，百家創(chuàng)業(yè)板上市公司募集資金總額超過(guò)700億。

從地域上看，創(chuàng)業(yè)板上市公司分布廣泛，來(lái)自于22個(gè)省或直轄市。其中，上市公司數(shù)量排名前三的地區(qū)為廣東21家、北京20家、浙江10家。此外，安徽、福建、甘肅、海南、河北、黑龍江、內(nèi)蒙古、陜西、天津、重慶、河南、湖北、湖南、江蘇、江西、遼寧、上海、四川、山東都有數(shù)量不等的創(chuàng)業(yè)板上市公司。

從行業(yè)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板凸顯了“兩高六新”的特征。按照申萬(wàn)行業(yè)級(jí)別分類，僅信息設(shè)備行業(yè)上市公司數(shù)量占比就超過(guò)了1/4。新材料、新能源、生物制藥等創(chuàng)新型高科技企業(yè)已成為主力軍。

市場(chǎng)促估值理性回歸

創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)立之初就呈現(xiàn)出高市盈率、高發(fā)行價(jià)、高超募率的“三高”問(wèn)題，二級(jí)市場(chǎng)還一度出現(xiàn)非理性炒作，出現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板股票齊漲共跌等不正?，F(xiàn)象，使得大量散戶投資者追高被套。深交所為此采取了一系列措施，對(duì)涉嫌操縱創(chuàng)業(yè)板股票價(jià)格的投資賬戶進(jìn)行了限制交易等處理，市場(chǎng)也逐漸趨于理性。

經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的運(yùn)行以及在總體市場(chǎng)環(huán)境的影響下，截至8月2日，已掛牌創(chuàng)業(yè)板上市公司平均市盈率為62.65倍，相比106.04倍最高市盈率出現(xiàn)大幅回落。此外，破發(fā)的上市公司數(shù)量為21家，占比超過(guò)1/5。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自6月1日推出以來(lái)已運(yùn)行了兩個(gè)月。從走勢(shì)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)與主板、中小板走勢(shì)基本吻合，不過(guò)漲、跌幅波動(dòng)更大。這充分說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存的市場(chǎng)。

對(duì)于破發(fā)現(xiàn)象，申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明撰文指出，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)出現(xiàn)破發(fā)，在某種意義上說(shuō)不可避免。他認(rèn)為，A股創(chuàng)業(yè)板破發(fā)比例在世界的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中并不算高。創(chuàng)業(yè)板從理論上說(shuō)，上市交易的就是風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)比較高的企業(yè)，它們往往處于成長(zhǎng)初期，有可能會(huì)獲得跨越式發(fā)展，但也有可能失敗。創(chuàng)業(yè)板的大量破發(fā)是市場(chǎng)現(xiàn)象，它既提示了創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)巨大的特征，也表明在整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)行中還存在值得繼續(xù)改進(jìn)的方面。

隨著創(chuàng)業(yè)板掛牌企業(yè)即將達(dá)到百家，多位市場(chǎng)分析人士指出，雖然創(chuàng)業(yè)板平均市盈率出現(xiàn)回落，但目前估值仍然偏高。在創(chuàng)業(yè)板持續(xù)擴(kuò)容，尤其是限售股大規(guī)模解禁等因素下，創(chuàng)業(yè)板整體估值可能進(jìn)一步下探。

“創(chuàng)業(yè)板將迎來(lái)的集中解禁洪峰，預(yù)計(jì)對(duì)整體走勢(shì)將產(chǎn)生重大影響。”華泰聯(lián)合證券分析人士指出，創(chuàng)業(yè)板解禁潮將在11月開(kāi)始。按7月9日收盤價(jià)計(jì)算，2010年下半年解禁市值將達(dá)到422億，占創(chuàng)業(yè)板流通市值827億的51%。其中，11月1日解禁股票最多，規(guī)模為316億，解禁占市值比達(dá)38%。他認(rèn)為，目前高估值是創(chuàng)業(yè)板解禁后高減持的主要原因。此外，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)集中持股也加大了解禁后的賣出力量。他還指出，美國(guó)科網(wǎng)泡沫破滅的誘因之一是科技股的大規(guī)模解禁。

東興證券也有分析師認(rèn)為，香港創(chuàng)業(yè)板已提供了前車之鑒。相比香港創(chuàng)業(yè)板，A股創(chuàng)業(yè)板已顯現(xiàn)出優(yōu)勢(shì)和活力，發(fā)展?jié)摿薮蟆２贿^(guò)，從創(chuàng)業(yè)板歷史觀察，美國(guó)、歐洲、日本、韓國(guó)、臺(tái)灣等地區(qū)創(chuàng)業(yè)板發(fā)展均呈現(xiàn)前高后低走勢(shì)。上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)性將成為創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的關(guān)鍵。如果凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)公司逐步增加，將引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)心，高市盈率發(fā)行的狀況也會(huì)有所改變。

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