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基于全球通脹預(yù)期漸起，有色金屬四季度仍在高位運(yùn)行。本篇報(bào)告重點(diǎn)分析了強(qiáng)烈產(chǎn)業(yè)政策預(yù)期下的板塊投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推介錫、鉬、黃金的趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)。

全球通脹漸起是四季度有色金屬價(jià)格主要的刺激因素：英國(guó)8月CPI較同期上漲3.1%，亞洲方面，印度于9月中旬上調(diào)利率25個(gè)基點(diǎn)，是繼7月以來的第三次加息，全球通脹漸起將支撐有色金屬在四季度繼續(xù)高位運(yùn)行。

美元難以走強(qiáng)，支撐有色金屬價(jià)格：由于美國(guó)貿(mào)易逆差大幅上升，預(yù)期美國(guó)政府為了擴(kuò)大出口，將避免美元走強(qiáng)。其次，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的惡化以及寬松的貨幣政策都使美元難以具備走強(qiáng)的條件，因此我們認(rèn)為美元將保持弱勢(shì)，從而對(duì)大宗商品價(jià)格產(chǎn)生強(qiáng)勁的支撐。

錫行業(yè)政策比鉬更進(jìn)一步：錫產(chǎn)業(yè)比鉬的政策更進(jìn)了一步，從行業(yè)準(zhǔn)入規(guī)則到保護(hù)性開采的細(xì)則進(jìn)一步對(duì)錫資源保護(hù)和合理開采進(jìn)行了規(guī)范。同時(shí)半導(dǎo)體行業(yè)出貨量水平仍在持續(xù)上升，電子行業(yè)仍然處于高景氣周期內(nèi)。另一方面，印尼受環(huán)保、天氣及政府控制，產(chǎn)量受限，出口下降，全球錫進(jìn)入耗庫(kù)存階段。

鉬產(chǎn)業(yè)強(qiáng)烈的政策預(yù)期將帶來趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)：我們預(yù)期，鉬行業(yè)下一步的政策方向應(yīng)旨大加大保護(hù)性開采和資源整合力度方面的措施。一方面副產(chǎn)鉬受制于銅鉬伴生礦品位下降，原生礦在全球鉬供給的作用占主要地位，鉬價(jià)低位限制鉬產(chǎn)量。另一方面中國(guó)成為全球鉬消費(fèi)新的引擎，全球消費(fèi)格局改變。

黃金的主要供應(yīng)源撤離市場(chǎng)，避險(xiǎn)需求推高金價(jià)：在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)沒有明朗，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的宏觀背景下，黃金的避險(xiǎn)情緒仍然高漲。另外歐洲各國(guó)幾乎完全停售黃金，一個(gè)非常重要的黃金供應(yīng)源撤離了市場(chǎng)；中國(guó)將在長(zhǎng)期增加黃金儲(chǔ)備，以提高黃金占外匯儲(chǔ)備的比例。我們繼續(xù)重申黃金目標(biāo)價(jià)1350美元/盎司的目標(biāo)價(jià)！

四季度重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策預(yù)期強(qiáng)烈的板塊：強(qiáng)烈推薦：錫業(yè)股份、山東黃金、西藏礦業(yè)、中色股份；謹(jǐn)慎推薦：金鉬股份、東方鉭業(yè)、寶鈦股份。(招商證券)

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