B 消費(fèi)升級(jí)：包容性增長(zhǎng)支撐行業(yè)高速發(fā)展

【政策解讀】：展望“十二五”規(guī)劃，按照中信證券的研究，預(yù)計(jì)最終消費(fèi)率將從2010年的48.6%提高到2015年的55.0%左右，遠(yuǎn)期目標(biāo)是到2020年，最終消費(fèi)率達(dá)到65%左右。而要實(shí)現(xiàn)這樣的目標(biāo)，政府需要在兩方面做出重大決策，一是調(diào)整收入分配：包括調(diào)整收入分配關(guān)系改革收入分配制度等、擴(kuò)大社會(huì)保障制度的覆蓋面、提升公共服務(wù)等；其次是加快城鎮(zhèn)化，最重要一點(diǎn)是農(nóng)民工的市民化，2億人口的落戶、穩(wěn)定就業(yè)、進(jìn)入保障。基于此，中金信通預(yù)計(jì)，“十二五”規(guī)劃對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型會(huì)重點(diǎn)闡述，大消費(fèi)板塊也將是未來(lái)長(zhǎng)期關(guān)注的焦點(diǎn)。而在其中，受益國(guó)慶長(zhǎng)假的釀酒食品和商業(yè)百貨板塊尤其值得關(guān)注。

釀酒食品：白酒提價(jià)空間巨大

民以食為天，釀酒食品板塊將大幅度受益于“十二五”規(guī)劃。事實(shí)上，隨著國(guó)慶長(zhǎng)假的來(lái)臨，酒類(lèi)消費(fèi)無(wú)疑又將進(jìn)入新一輪的高峰期。瑞銀證券最新的研究報(bào)告顯示，首先，今年中秋節(jié)高檔白酒需求比去年要好；其次，高檔白酒經(jīng)銷(xiāo)商們對(duì)即將到來(lái)的黃金周及2010年剩余時(shí)間內(nèi)的需求持樂(lè)觀態(tài)度；再者，高檔白酒經(jīng)銷(xiāo)商們相信今年出廠價(jià)有望繼續(xù)上漲。瑞銀證券報(bào)告稱(chēng)，預(yù)計(jì)貴州茅臺(tái)和五糧液將在2010年4季度或2011年1季度漲價(jià)。貴州茅臺(tái)經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)高檔需求持樂(lè)觀態(tài)度。貴州茅臺(tái)的經(jīng)銷(xiāo)商指出53度茅臺(tái)的需求同比見(jiàn)增，并認(rèn)為2010下半年的銷(xiāo)量增幅將高于上半年和2009下半年。目前，多個(gè)省市的53度茅臺(tái)零售價(jià)已突破1000元/瓶，是其出廠價(jià)(499元/瓶)的兩倍多，瑞銀認(rèn)為這為貴州茅臺(tái)出廠價(jià)上調(diào)創(chuàng)造了條件。

事實(shí)上，從最近二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)看，以酒鬼酒為代表的二線白酒股，其上漲勢(shì)頭遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了一線白酒股。投資機(jī)構(gòu)越聲理財(cái)的新一期研報(bào)表示：“行業(yè)中我們看好次高端和高端白酒。由于茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖超高端白酒的稀缺性，使其具有自主提價(jià)能力，而消費(fèi)升級(jí)更是促進(jìn)了整個(gè)次高端白酒消費(fèi)。高端白酒的營(yíng)業(yè)收入一直保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，而消費(fèi)升級(jí)更是促進(jìn)了整個(gè)次高端以上白酒消費(fèi)，市場(chǎng)份額、營(yíng)業(yè)收入也不斷提高，未來(lái)高端白酒的高成長(zhǎng)、高景氣預(yù)計(jì)還將維持。我們強(qiáng)烈看好次高端白酒未來(lái)投資機(jī)會(huì)。目前市場(chǎng)價(jià)格在三百以上六百以下的白酒品牌就是洋河股份、山西汾酒。在這個(gè)次高端領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較少，而市場(chǎng)容量較大且未來(lái)容量提升空間大，目前洋河股份和山西汾酒同樣實(shí)行著全國(guó)化布局，大規(guī)模擴(kuò)張戰(zhàn)略將保障他們業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。”

而除白酒股之外，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，在啤酒方面，該行業(yè)下半年銷(xiāo)售開(kāi)始好轉(zhuǎn)，三季度業(yè)績(jī)有望好于預(yù)期，預(yù)計(jì)其行業(yè)增長(zhǎng)年內(nèi)可望保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，建議投資者可持續(xù)關(guān)注。葡萄酒方面，葡萄酒產(chǎn)量年內(nèi)可望保持低位運(yùn)行格局，短期投資價(jià)值有所弱化，但長(zhǎng)期來(lái)看，依然是收益性和安全性兼?zhèn)涞暮闷贩N。在黃酒方面，隨著消費(fèi)旺季的來(lái)臨，古越龍山公告平均提價(jià)約10%，提價(jià)為公司提供了較好的業(yè)績(jī)提升空間。乳業(yè)方面，原奶等原材料價(jià)格小幅上漲，將影響行業(yè)整體盈利能力，乳業(yè)振興依然任重而道遠(yuǎn)，但對(duì)于龍頭伊利來(lái)說(shuō)，或是崛起的機(jī)遇。整體而言，酒類(lèi)行業(yè)因?yàn)樘醿r(jià)及假日等綜合因素應(yīng)予以高度關(guān)注，乳業(yè)機(jī)會(huì)可能會(huì)呈現(xiàn)個(gè)股表現(xiàn)為主。

商業(yè)百貨：關(guān)注中西部地區(qū)商業(yè)龍頭

而除釀酒食品股以外，商業(yè)百貨股亦是受益“十二五”規(guī)劃的另一個(gè)消費(fèi)板塊。廣發(fā)證券最新一期研究報(bào)告指出，商業(yè)零售的行業(yè)旺季來(lái)臨，基本面將推動(dòng)行業(yè)繼續(xù)上行。從上半年的業(yè)績(jī)來(lái)看，2010年中期零售行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)了25.22%和37.3%，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。與2008，2009年同期相比，2010年上半年凈利潤(rùn)、毛利率以及凈利率均創(chuàng)三年以來(lái)的新高。15家重點(diǎn)公司在2010年中期的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增幅超過(guò)行業(yè)平均水平，表明行業(yè)重點(diǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)力提升幅度高于行業(yè)提升幅度。凈利潤(rùn)率逐年提高，且高于行業(yè)平均水平，這表明龍頭公司的成本控制能力明顯優(yōu)于行業(yè)其他公司。三季度銷(xiāo)售能超出預(yù)期的有主要是百貨企業(yè)和專(zhuān)業(yè)連鎖公司，廣發(fā)證券預(yù)計(jì)，單季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)50%的公司主要有通程控股、友好集團(tuán)、鄂武商、成商集團(tuán)、王府井、蘇寧電器。百家大型零售企業(yè)零售額累計(jì)同比增速達(dá)到22.5%，高于2009 年同期10.7 個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。

國(guó)泰君安行業(yè)分析師劉冰表示：“現(xiàn)階段政府對(duì)于消費(fèi)的扶持態(tài)度明確，未來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型主要依靠?jī)?nèi)需發(fā)展。預(yù)期收入倍增計(jì)劃的推行，將加強(qiáng)對(duì)商業(yè)零售行業(yè)的良好發(fā)展預(yù)期。行業(yè)增長(zhǎng)情況來(lái)看，預(yù)期2010年的增速將達(dá)到30%或以上。我們認(rèn)為從中長(zhǎng)期來(lái)看，商業(yè)零售行業(yè)依然能為投資者帶來(lái)絕對(duì)收益?！?/p>

具體到個(gè)股方面，劉冰推薦中西部地區(qū)商業(yè)龍頭。其認(rèn)為未來(lái)中西部的消費(fèi)增速將遠(yuǎn)超東部，商業(yè)企業(yè)的業(yè)績(jī)提升空間較大，主要推薦的公司有——王府井、重慶百貨、友好集團(tuán)、鄂武商、武漢中百；以及推薦估值較便宜增長(zhǎng)好的公司——小商品城、蘇寧電器、老鳳祥等。而上海市國(guó)資下屬的商業(yè)資產(chǎn)重組已經(jīng)開(kāi)始，推薦重組較明確上海市黃浦區(qū)下屬的新世界、以及友誼股份的控股股東豫園商城。

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