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□銀泰證券

我們認為，節(jié)后大盤接連猛烈上攻，已初步顯露出四季度行情可能會轉(zhuǎn)折，大盤將朝著年線及3000點整數(shù)關(guān)口逼近。一方面投資者的信心會隨著經(jīng)濟形勢的逐步明朗而受到提振，另一方面無論是從市場領(lǐng)漲的熱點板塊輪換還是從成交量“井噴”創(chuàng)年內(nèi)新高等，都與前三個季度的行情特征存在明顯的區(qū)別。技術(shù)方面，連續(xù)的跳空高開高走，并留下兩個跳高缺口，而9·30缺口也遲遲未補，有可能會形成突破性缺口，這也意味著，后市上漲空間將被進一步打開，未來行情拓展將超出市場預(yù)期。

至于四季度行情的演繹，我們認為將以“兩頭高中間低”的運行方式展開。四季度上證綜指主要運行區(qū)間將在2500點-3000點，對應(yīng)2010年動態(tài)市盈率16倍-19倍。分階段行情看，10月初的沖高是引發(fā)四季度上漲行情的試盤動作，但在上試年線附近會遇到阻力而出現(xiàn)震蕩。同時，由于11月的幾大不利因素的碰頭作用，會使行情走勢出現(xiàn)反復(fù)，或通過震蕩調(diào)整為12月份乃至明年的行情夯實基礎(chǔ)，但調(diào)整的低點區(qū)間會抬升至2500-2600點一線，12月大盤將繼續(xù)反彈，反彈的高度在3000點或以上。

其一是10月首先公布的經(jīng)濟先行指標PMI繼續(xù)走高，標志著9月乃至三季度經(jīng)濟形勢朝著穩(wěn)定增長的方向發(fā)展，市場對全年經(jīng)濟的走勢預(yù)期偏向樂觀。其二是外圍經(jīng)濟環(huán)境的重大變化：日、美、澳量化寬松貨幣政策的重啟，可預(yù)期的全球金融市場將更具充裕的流動性；海外股市、期市均表現(xiàn)強勁，在國慶長假期間，黃金市場屢創(chuàng)新高，農(nóng)產(chǎn)品期貨大幅上漲，并推動資源品的價格提升；且美元貶值、人民幣升值持續(xù)，也可能導致部分熱錢重新涌向A股市。其三，四季度是制定下一年經(jīng)濟工作計劃的重要時點，今年又是制定“十二五”規(guī)劃的編制年，還可能召開五年一次的中央金融工作會議，對未來中國經(jīng)濟、金融發(fā)展方向有決定性的意義，短期來看，不太可能出臺偏緊的調(diào)控政策。其四，房地產(chǎn)調(diào)控將是一個持續(xù)性的政策行為，在沒有真正見到效果之前，也就是房價出現(xiàn)實際下跌之前，調(diào)控恐難進一步放松。另外，在價格高位運行、庫存高啟以及“9·29”新一輪調(diào)控出臺后，新資金進入房地產(chǎn)市場的可能性較小。這也在一定程度上逼迫原來熱衷于房地產(chǎn)市場投資的資金尋找新的投資方向，而收藏品、字畫、古玩等市場過小，不利于大資金的轉(zhuǎn)身，期貨市場風險又偏大，故證券市場就成為這些資金的首選。

當然，大盤在11月份面臨最大的不利因素就是限售股的解禁，只有當占今年全年解禁總市值2/3近3.5萬億的限售股解禁平穩(wěn)渡過后，大盤才有可能在之后真正走出A股的大牛市行情。這其中要特別注意創(chuàng)業(yè)板與中小板解禁后的市場表現(xiàn)。目前市場將此作為利空因素解讀，但屆時解禁壓力有效釋放后也可能演變?yōu)槔粘霰M成利好。

綜上所述，在3000點以下，我們建議投資者以做多為主。投資方向上，由于資金主要介入藍籌股，且由于大多藍籌股處于歷史估值偏低的位置，因而四季度產(chǎn)生藍籌股行情的條件比較充分。

在行業(yè)及個股配置方面，市場熱點已從前期小市值的題材股熱點轉(zhuǎn)向周期類或有季節(jié)、業(yè)績因素影響的權(quán)重藍籌板塊，預(yù)計周期性行業(yè)將會展開階段性的恢復(fù)性上漲，如近期表現(xiàn)搶眼的煤炭、石化、有色等；同時監(jiān)管層對券商的傭金新規(guī)，對券商股形成利好，因而在市場行情上漲、交投活躍的背景下，前期跌幅過大的券商股至少會有一波補漲的行情。此外，三季報開始披露，近70%的上市公司業(yè)績預(yù)喜，可重點關(guān)注三季報中增長超預(yù)期的個股。

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