我們認(rèn)為“十二五”規(guī)劃的關(guān)鍵詞是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。沿著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主線主要解決四大矛盾：內(nèi)需和外需；東部和西部；農(nóng)村與城市；傳統(tǒng)低附加值產(chǎn)業(yè)與高附加值產(chǎn)業(yè)。四大矛盾的解決路徑有：收入分配改革、城鎮(zhèn)化、產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。最終落實(shí)到兩點(diǎn)：提升收

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江特電機(jī)36.50+1.624.64%

長城開發(fā)13.90+0.372.73%

時代新材38.59+0.421.10%

東方電氣36.91-0.09-0.24%

中核科技34.32-1.98-5.45%

入促消費(fèi)和培育新興產(chǎn)業(yè)。因此我們歸納出兩條投資線路：泛消費(fèi)線和新興產(chǎn)業(yè)線，農(nóng)業(yè)、消費(fèi)、新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)板塊將明顯受益。

收入分配體制改革是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要內(nèi)容。我們在前期的報告中曾指出，在市場力量(人口紅利拐點(diǎn)臨近)和政府力量(政府改革決心)的共同推動下，收入分配改革在“十二五”期間有望取得重大突破?！笆濉钡哪繕?biāo)預(yù)計是居民收入增長和經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步，實(shí)現(xiàn)年均增長7%。而且我們預(yù)計2010年我國勞動者報酬占GDP比重將觸底，“十二五”期間將快速反彈，尤其是前兩年每年約提高2個百分點(diǎn)，消費(fèi)率也將由底部回升。

收入分配體制改革將在體制改革和產(chǎn)業(yè)改革齊頭并進(jìn)，重點(diǎn)落在農(nóng)民和工人的增收上。明年初有望出臺的政策有：收入分配改革指導(dǎo)意見、個人所得稅綜合征收改革、提高個人所得稅起征點(diǎn)、財政對農(nóng)業(yè)、農(nóng)村、民生領(lǐng)域支出繼續(xù)提高。具體投資機(jī)會將體現(xiàn)在以下三個方面：(1)國家財政向農(nóng)業(yè)和農(nóng)村傾斜，種子、化肥、農(nóng)用機(jī)械企業(yè)受補(bǔ)貼的力度很可能進(jìn)一步加大，長期來看，農(nóng)業(yè)科技服務(wù)、節(jié)水灌溉等領(lǐng)域也將受到政策支持和重視；(2)農(nóng)民增收將帶來低端消費(fèi)的升級，奶類、酒類、服裝、家電消費(fèi)將保持穩(wěn)定增長，并向高端升級；(3)城鎮(zhèn)低收入居民增收將帶來耐用消費(fèi)品和服務(wù)消費(fèi)的增長，汽車、住房裝飾、醫(yī)療、旅游、文化傳媒、居民服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域?qū)⒚黠@增長。

我們認(rèn)為，培育新興產(chǎn)業(yè)將是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和升級的戰(zhàn)略突破口。10月18日公布的《國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》指出，到2015年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重力爭達(dá)到8%左右；到2020年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重力爭達(dá)到15%左右，節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，新能源、新材料、新能源汽車產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。

這也意味著，“十二五”期間七大戰(zhàn)略新興無疑將是政策和資金傾斜的重點(diǎn)，隨著扶持政策的陸續(xù)落實(shí)，新經(jīng)濟(jì)投資熱潮還將持續(xù)。但七大領(lǐng)域涵蓋范圍廣，而且行業(yè)發(fā)展階段各不相同，有的處于剛剛起步或尚未起步階段，有的甚至已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，因此投資標(biāo)的選擇還需進(jìn)一步梳理歸納。

我們采用兩個維度來綜合評價新興產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會：行業(yè)生命周期所處階段+“十二五”期間年均復(fù)合增長率。生命周期指標(biāo)反映了行業(yè)基本面因素，復(fù)合增長率指標(biāo)反映政策刺激力度，后者主要來自我們對“十二五”期間投資力度的判斷。此外，我們還利用彈性指標(biāo)來選擇股性較活躍的個股。綜合來看，東方電氣、時代新材、中核科技、江特電機(jī)、長城開發(fā)、長電科技、國電南瑞等7只個股同時出現(xiàn)在至少兩個概念板塊的彈性最好的個股名單中。在未來行情演變過程中，一旦相關(guān)板塊有所異動，這些個股值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。 (中投證券研究所 邢微微 張媛媛)

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