每經(jīng)記者 曾子建

在A股市場(chǎng)中，券商除了為廣大投資者提供中間服務(wù)外，也擁有規(guī)模不小的自營(yíng)盤。本輪行情中，股民體驗(yàn)了從失望到希望，再到觀望的情緒起伏。如今回頭總結(jié)，券商在研判A股大勢(shì)時(shí)，對(duì)大方向的掌控仍舊保持在較高的水準(zhǔn)，但券商的自營(yíng)盤和他們的集合理財(cái)產(chǎn)品，為何始終跑不贏大盤呢？

通過重新梳理券商2009年的操作脈絡(luò)，我們不難發(fā)現(xiàn)，券商之所以在2009年跑輸，主要還是因?yàn)樗麄兎噶藥缀鹾蜕粢粯拥腻e(cuò)誤：在大盤低位時(shí)抱有熊市心態(tài)；在股指沖頂階段又過度加倉(cāng)。

【回顧】

在熊市中跌倒牛市中不敢起跑

2008年，突如其來的金融危機(jī)，讓股指幾乎遭遇了單邊下跌行情，2008年上證指數(shù)累計(jì)跌幅高達(dá)65%,而2009年以來，上證指數(shù)最大漲幅超過90%，絕對(duì)漲幅也接近80%。要說賺錢，2009年A股市場(chǎng)的行情絕對(duì)比2008年好太多，那么，券商自營(yíng)是否在2009年取得了高于2008年的業(yè)績(jī)？

自營(yíng)對(duì)比近半上市券商業(yè)績(jī)不如2008

從已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)來看，雖然整個(gè)券商行業(yè)整體的自營(yíng)收入相對(duì)2008年有所增長(zhǎng)，但在10家上市券商中，竟然有4家公司自營(yíng)業(yè)績(jī)還不如熊市中的2008年。

今年前三個(gè)季度，中信證券(600030)僅僅取得24.5億元的自營(yíng)業(yè)務(wù)收入，而2008年同期自營(yíng)收入為26億元，同比下降5.7%；海通證券(600837)自營(yíng)收入僅為4.8億元，比2008年同期的8.6億元下降43.9%；長(zhǎng)江證券(000783)自營(yíng)收入3.2億元，同比下滑34.9%，國(guó)金證券(600109)今年前三季度自營(yíng)收入1.3億元，同比下滑80.7%。

在大好行情下，上述券商自營(yíng)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)?yōu)楹芜€不如2008年的大熊市？一位資深證券行業(yè)分析師認(rèn)為，正是由于2008年的大熊市，令部分券商的股票投資策略偏向謹(jǐn)慎，在年初的低位采取了較為保守的操作策略，導(dǎo)致沒有在上半年的主升浪中賺足利潤(rùn)。此外，也有券商在2008年賣掉了大部分的股票，因此其去年的自營(yíng)業(yè)績(jī)相當(dāng)豐厚。但今年初同樣沒有重新介入市場(chǎng)，導(dǎo)致今年自營(yíng)收入大幅減少，如國(guó)金證券就是這種情況。

此外，自營(yíng)收入相對(duì)好于2008年的券商中，光大證券(601788)、宏源證券(000562)、東北證券 (000686)和太平洋(601099)實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈；國(guó)元證券 (000728)和西南證券(600369)自營(yíng)收入同比增長(zhǎng)了585.2%和312.6%，不過主要原因還是在2008年時(shí)的基數(shù)太低，都不足1億元。

自營(yíng)業(yè)績(jī)前三季度整體跑輸大盤

自營(yíng)業(yè)務(wù)一直是券商主要的收入來源之一。在往年，如果遇到牛市行情，券商往往能夠依靠專業(yè)的研究實(shí)力和積極的操作策略，通過自營(yíng)業(yè)務(wù)賺取超額的收益。不過，在2009年這樣的相對(duì)牛市行情中，券商在自營(yíng)業(yè)務(wù)的整體成績(jī)上，卻表現(xiàn)得并不如意。

目前，滬深兩市的上市券商共有11家公司，剔除新上市不久的招商證券(600999)外，其余10家上市券商今年前三個(gè)季度的自營(yíng)收入為47.6億元，較2008年前三季度的38.7億元僅僅同比增長(zhǎng)了23%。這樣的增長(zhǎng)水平，與上證指數(shù)前三季度53%的漲幅相差甚遠(yuǎn)。值得注意的是，2008年前三季度，上市券商38.7億元的自營(yíng)收入，是在同期上證指數(shù)下跌59%的背景下取得，相形之下，今年的成績(jī)顯然無法令人滿意。

單從2009年第三季度的情況來看，上市券商的三季報(bào)顯示，除了中信證券和國(guó)金證券自營(yíng)收入出現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)外，其余券商要么環(huán)比下降，要么出現(xiàn)虧損。其中，海通證券第三季度只取得了3000萬元的自營(yíng)收入，較二季度的3億元下降超過90%。長(zhǎng)江證券、西南證券自營(yíng)收入環(huán)比下降幅度也都超過90%。此外，光大證券、東北證券的自營(yíng)業(yè)務(wù)還出現(xiàn)虧損。

總的來看，今年第三季度，10家上市券商整體只取得了約12億元的自營(yíng)收入，環(huán)比下降42%，同樣是大大跑輸大盤。

券商集合理財(cái)操作“穩(wěn)健”抗跌也抗?jié)q

與券商自營(yíng)盤相比，券商集合理財(cái)產(chǎn)品的操作顯得更為 “穩(wěn)健”，由于要對(duì)廣大的投資人負(fù)責(zé)，券商集合理財(cái)產(chǎn)品在今年初的行情中，表現(xiàn)出倉(cāng)位低、收益低的情況，而在今年8月的大幅調(diào)整市道中，集合理財(cái)產(chǎn)品凈值的下跌幅度也相對(duì)較小。

統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年11月末，券商集合理財(cái)近一年來的平均收益為40.59%，最高收益水平為73.29%，最低收益為15.5%。這樣的水平，相對(duì)上證指數(shù)74.4%的漲幅而言并不理想。不過，在今年8月上證指數(shù)大幅回落21.81%的調(diào)整市道中，券商集合理財(cái)平均損失幅度僅為12.2%。

在行情上漲階段，券商集合理財(cái)產(chǎn)品難以跑贏大盤，而在調(diào)整階段又表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性。國(guó)金證券的分析師認(rèn)為，這主要與兩方面因素有關(guān)：一方面券商集合理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模動(dòng)輒十幾億，很難做到像私募基金那樣快速調(diào)整倉(cāng)位和配置，這與國(guó)內(nèi)公募基金規(guī)模類似；另一方面，從定位來看，集合理財(cái)產(chǎn)品追究絕對(duì)收益，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制也較為嚴(yán)格。

免責(zé)聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與鳳凰網(wǎng)無關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本站證實(shí)，對(duì)本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實(shí)性、完整性、及時(shí)性本站不作任何保證或承諾，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。