鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 11月12日由證券日報(bào)社主辦的第六屆中國證券市場年會在北京釣魚臺國賓館舉行，此次年會的主題為“轉(zhuǎn)型與跨越”，以下為國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松演講實(shí)錄：

巴曙松：我想說一點(diǎn)看法，當(dāng)前中國的金融市場發(fā)展同國際環(huán)境息息相關(guān)，以美國微代表的發(fā)達(dá)國家所保持的量化寬送貨幣政策對于全球金融市場商品市場乃至中國的金融市場已經(jīng)產(chǎn)生并將繼續(xù)產(chǎn)生非常深遠(yuǎn)的影響，在量化寬松的時(shí)代中國金融政策的重點(diǎn)應(yīng)該也做出相應(yīng)的調(diào)整。一個從美國的情況來看，只要它的失業(yè)率還居高不下，產(chǎn)能利用率還處于比較低的水平，美國會在比較長的時(shí)期內(nèi)保持低利率的環(huán)境，保持量化寬松的狀態(tài)，所以可能在未來的三五年時(shí)間內(nèi)作為一個快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體必然要冷靜考慮怎么應(yīng)對一個量化寬松的國際金融環(huán)境，在此之前我們曾經(jīng)期望美國在09年量化寬送之后在2010年逐步退出，現(xiàn)在看來這個退出的時(shí)間被大幅推后。從中國的情況來看，目前剛剛公布的CPI4.4明顯高出市場預(yù)期，其實(shí)不僅中國是這樣，我們看到金磚四國中除中國之外另外三個國家的CPI早已經(jīng)達(dá)到5%甚至10%的高度水平，在流動新量化寬送情況下新興經(jīng)濟(jì)體在G20峰會上提出批評美國的問題，大量的流動性在美國找不到投資機(jī)會必然大量流向發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，這些新興經(jīng)濟(jì)體面臨的選擇，第一兌美元匯率大幅度上升，對出口是很大的沖擊，第二干預(yù)這個市場導(dǎo)致大量貨幣投放本國的通脹壓力和資產(chǎn)泡沫。我們看到在量化寬送的背景下不同的國家都開始進(jìn)行嘗試性的應(yīng)對量化寬送的環(huán)境，比如說巴西率先進(jìn)行資本的管制措施。從中國經(jīng)濟(jì)下一步的發(fā)展趨勢來看，怎么來應(yīng)對量化寬送的環(huán)境，應(yīng)該成為下一屆金融政策關(guān)注的非常重要的線索，從幾個方面來看。第一，加強(qiáng)對跨鏡投機(jī)性資本的管制應(yīng)該開始考慮出臺這樣的措施，目前像巴西、美國這些國家都有類似的措施，加強(qiáng)跨境資本流動的管制也為國內(nèi)的宏觀調(diào)控政策進(jìn)行獨(dú)立決策贏得空間，中國經(jīng)濟(jì)周期在上升，我們可能需要加息來一直通脹，美國可能是保持低利率，如果沒有強(qiáng)有力的資本管制適度的加息會導(dǎo)致大量熱錢流入，包括對外匯貸款、境外資金的流入。第二，為了應(yīng)對量化寬送的環(huán)境我們央行的票據(jù)發(fā)行和存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整成為一個常態(tài)性的操作。最近又提高了存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，對于銀行效益的影響是非常輕微的，因?yàn)樵谖覀冦y行體系的超額準(zhǔn)備金率是1.7，提高0.5個百分點(diǎn)無非就是把準(zhǔn)備金從超額準(zhǔn)備金的帳戶轉(zhuǎn)移到法定準(zhǔn)備金帳戶而已。只要我們超額準(zhǔn)備金率高于1%或者更高一些的水平，最先采取的對沖工具就是提高存款準(zhǔn)備金率。第三，在匯率上實(shí)行更市場化更透明的匯率制度來穩(wěn)定市場的升值預(yù)期。目前在量化寬送的背景下中國經(jīng)濟(jì)增長保持快速增長，所以適度溫和的匯率調(diào)整是不可避免的，這既有經(jīng)濟(jì)上的合理性，因?yàn)槲覀兞炕瘜捤蛯?dǎo)致原材料價(jià)格上漲，輸入性通脹壓力增大，適度升值有助于抑制這個水平，同時(shí)也是升值壓力加大資本流入沖擊下的主動選擇，目前我們實(shí)行的匯率制度是參考一攬子貨幣有管理的浮動的匯率制度。這個一攬子貨幣支持作為一個參考，怎么增強(qiáng)這個籃子的透明性，使得匯率變得可預(yù)期，使得市場不僅僅只是看人民幣兌美元，而人民幣兌一攬子貨幣平穩(wěn)小幅升值，這也是近期受到一些批評，盡管我們今年兌美元升值了2%—3%的幅度，但是實(shí)際上因?yàn)槊涝獌镀渌泿糯蠓哕浭沟萌嗣駧艑τ谄渌泿抛哕洠乱徊綄α炕瘜捤傻谋尘跋聭?yīng)該淡化兌美元的關(guān)聯(lián)強(qiáng)度，逐步轉(zhuǎn)向更加清晰可預(yù)期的一攬子貨幣的升值這樣一個小幅溫和的升值。

基于中國和美國的發(fā)展階段金融市場發(fā)展的差異，應(yīng)該有非常大的回旋余地，把這些充足的流動性引入到金融市場促進(jìn)金融改革，比如通過大量的流動性的引入來擴(kuò)大金融市場的規(guī)模，增強(qiáng)對流動性的吸納能力。未來人民幣的國際化自由兌換寫在十二五規(guī)劃建議里面，自由可兌換必須有深度有吸納能力的金融市場，而中國這個時(shí)期正好有發(fā)展空間，大量的上市公司，按照創(chuàng)業(yè)板五百萬盈利標(biāo)準(zhǔn)，08年、09年底過兩萬家的企業(yè)就達(dá)到這個標(biāo)準(zhǔn)，還有多層次市場的發(fā)展，債券市場的發(fā)展，包括服務(wù)業(yè)的管制放開，利用量化寬送的環(huán)境來吸納這些資金推動中國金融業(yè)的改革提高金融市場的發(fā)展程度。這是今天我想?yún)R報(bào)的題目，應(yīng)該直面正視國際金融市場金融進(jìn)入到量化寬送的環(huán)境這樣一個特點(diǎn)，應(yīng)該采取一攬子的政策組合，包括考慮適度的資本管制，要強(qiáng)化對沖，同時(shí)匯率更加靈活透明以及利用這個時(shí)機(jī)推進(jìn)金融市場發(fā)展。

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