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國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松 (圖片來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng))

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 11月12日由證券日?qǐng)?bào)社主辦的第六屆中國(guó)證券市場(chǎng)年會(huì)在北京釣魚臺(tái)國(guó)賓館舉行，此次年會(huì)的主題為“轉(zhuǎn)型與跨越”，以下為國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松精彩觀點(diǎn)：

巴曙松：我想說一點(diǎn)看法，當(dāng)前中國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)展同國(guó)際環(huán)境息息相關(guān)，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家所保持的量化寬松貨幣政策對(duì)于全球金融市場(chǎng)商品市場(chǎng)乃至中國(guó)的金融市場(chǎng)已經(jīng)產(chǎn)生并將繼續(xù)產(chǎn)生非常深遠(yuǎn)的影響，在量化寬松的時(shí)代中國(guó)金融政策的重點(diǎn)應(yīng)該也做出相應(yīng)的調(diào)整。一個(gè)從美國(guó)的情況來看，只要它的失業(yè)率還居高不下，產(chǎn)能利用率還處于比較低的水平，美國(guó)會(huì)在比較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)保持低利率的環(huán)境，保持量化寬松的狀態(tài)，所以可能在未來的三五年時(shí)間內(nèi)作為一個(gè)快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體必然要冷靜考慮怎么應(yīng)對(duì)一個(gè)量化寬松的國(guó)際金融環(huán)境，在此之前我們?cè)?jīng)期望美國(guó)在09年量化寬送之后在2010年逐步退出，現(xiàn)在看來這個(gè)退出的時(shí)間被大幅推后。從中國(guó)的情況來看，目前剛剛公布的CPI4.4明顯高出市場(chǎng)預(yù)期，其實(shí)不僅中國(guó)是這樣，我們看到金磚四國(guó)中除中國(guó)之外另外三個(gè)國(guó)家的CPI早已經(jīng)達(dá)到5%甚至10%的高度水平，在流動(dòng)新量化寬送情況下新興經(jīng)濟(jì)體在G20峰會(huì)上提出批評(píng)美國(guó)的問題，大量的流動(dòng)性在美國(guó)找不到投資機(jī)會(huì)必然大量流向發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，這些新興經(jīng)濟(jì)體面臨的選擇，第一兌美元匯率大幅度上升，對(duì)出口是很大的沖擊，第二干預(yù)這個(gè)市場(chǎng)導(dǎo)致大量貨幣投放本國(guó)的通脹壓力和資產(chǎn)泡沫。我們看到在量化寬送的背景下不同的國(guó)家都開始進(jìn)行嘗試性的應(yīng)對(duì)量化寬送的環(huán)境，比如說巴西率先進(jìn)行資本的管制措施。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)下一步的發(fā)展趨勢(shì)來看，怎么來應(yīng)對(duì)量化寬送的環(huán)境，應(yīng)該成為下一屆金融政策關(guān)注的非常重要的線索，從幾個(gè)方面來看。第一，加強(qiáng)對(duì)跨鏡投機(jī)性資本的管制應(yīng)該開始考慮出臺(tái)這樣的措施，目前像巴西、美國(guó)這些國(guó)家都有類似的措施，加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)的管制也為國(guó)內(nèi)的宏觀調(diào)控政策進(jìn)行獨(dú)立決策贏得空間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期在上升，我們可能需要加息來一直通脹，美國(guó)可能是保持低利率，如果沒有強(qiáng)有力的資本管制適度的加息會(huì)導(dǎo)致大量熱錢流入，包括對(duì)外匯貸款、境外資金的流入。第二，為了應(yīng)對(duì)量化寬送的環(huán)境我們央行的票據(jù)發(fā)行和存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整成為一個(gè)常態(tài)性的操作。最近又提高了存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)于銀行效益的影響是非常輕微的，因?yàn)樵谖覀冦y行體系的超額準(zhǔn)備金率是1.7，提高0.5個(gè)百分點(diǎn)無非就是把準(zhǔn)備金從超額準(zhǔn)備金的帳戶轉(zhuǎn)移到法定準(zhǔn)備金帳戶而已。只要我們超額準(zhǔn)備金率高于1%或者更高一些的水平，最先采取的對(duì)沖工具就是提高存款準(zhǔn)備金率。第三，在匯率上實(shí)行更市場(chǎng)化更透明的匯率制度來穩(wěn)定市場(chǎng)的升值預(yù)期。目前在量化寬送的背景下中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持快速增長(zhǎng)，所以適度溫和的匯率調(diào)整是不可避免的，這既有經(jīng)濟(jì)上的合理性，因?yàn)槲覀兞炕瘜捤蛯?dǎo)致原材料價(jià)格上漲，輸入性通脹壓力增大，適度升值有助于抑制這個(gè)水平，同時(shí)也是升值壓力加大資本流入沖擊下的主動(dòng)選擇，目前我們實(shí)行的匯率制度是參考一攬子貨幣有管理的浮動(dòng)的匯率制度。這個(gè)一攬子貨幣支持作為一個(gè)參考，怎么增強(qiáng)這個(gè)籃子的透明性，使得匯率變得可預(yù)期，使得市場(chǎng)不僅僅只是看人民幣兌美元，而人民幣兌一攬子貨幣平穩(wěn)小幅升值，這也是近期受到一些批評(píng)，盡管我們今年兌美元升值了2%—3%的幅度，但是實(shí)際上因?yàn)槊涝獌镀渌泿糯蠓哕浭沟萌嗣駧艑?duì)于其它貨幣走軟，下一步對(duì)量化寬松的背景下應(yīng)該淡化兌美元的關(guān)聯(lián)強(qiáng)度，逐步轉(zhuǎn)向更加清晰可預(yù)期的一攬子貨幣的升值這樣一個(gè)小幅溫和的升值。

基于中國(guó)和美國(guó)的發(fā)展階段金融市場(chǎng)發(fā)展的差異，應(yīng)該有非常大的回旋余地，把這些充足的流動(dòng)性引入到金融市場(chǎng)促進(jìn)金融改革，比如通過大量的流動(dòng)性的引入來擴(kuò)大金融市場(chǎng)的規(guī)模，增強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性的吸納能力。未來人民幣的國(guó)際化自由兌換寫在十二五規(guī)劃建議里面，自由可兌換必須有深度有吸納能力的金融市場(chǎng)，而中國(guó)這個(gè)時(shí)期正好有發(fā)展空間，大量的上市公司，按照創(chuàng)業(yè)板五百萬盈利標(biāo)準(zhǔn)，08年、09年底過兩萬家的企業(yè)就達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，還有多層次市場(chǎng)的發(fā)展，債券市場(chǎng)的發(fā)展，包括服務(wù)業(yè)的管制放開，利用量化寬送的環(huán)境來吸納這些資金推動(dòng)中國(guó)金融業(yè)的改革提高金融市場(chǎng)的發(fā)展程度。這是今天我想?yún)R報(bào)的題目，應(yīng)該直面正視國(guó)際金融市場(chǎng)金融進(jìn)入到量化寬送的環(huán)境這樣一個(gè)特點(diǎn)，應(yīng)該采取一攬子的政策組合，包括考慮適度的資本管制，要強(qiáng)化對(duì)沖，同時(shí)匯率更加靈活透明以及利用這個(gè)時(shí)機(jī)推進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展。

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