自2009年上市公司凈利潤(rùn)和主營(yíng)收入雙增長(zhǎng)后，今年一季度公司業(yè)績(jī)繼續(xù)向好，凈利潤(rùn)同比、環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。從中期業(yè)績(jī)預(yù)告統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，超過(guò)七成公司利潤(rùn)繼續(xù)預(yù)喜。

整體財(cái)務(wù)狀況連續(xù)好轉(zhuǎn)

受?chē)?guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、市場(chǎng)需求不斷回暖的帶動(dòng)，上市公司迎來(lái)業(yè)績(jī)的連續(xù)增長(zhǎng)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年度，有可比性的全部A股公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27.24%，主營(yíng)總收入同比增長(zhǎng)3.77%；2010年一季度，有可比性的公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)62.53%，主營(yíng)收入同比增長(zhǎng)47.51%。

對(duì)比歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，今年一季度上市公司凈利潤(rùn)和主營(yíng)收入同比增幅都創(chuàng)下歷史峰值，這一方面是去年國(guó)內(nèi)的充裕流動(dòng)性確保了經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)；另一方面也得益于2009年同期的低基數(shù)效應(yīng)。

主營(yíng)收入增長(zhǎng)任重道遠(yuǎn)

上市公司業(yè)績(jī)連續(xù)快速增長(zhǎng),以及全國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)已13個(gè)月超臨界點(diǎn)，基本確認(rèn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已走出金融危機(jī)的陰影。但值得注意的是，在凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的背后，上市公司內(nèi)生性主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，一季度主營(yíng)收入環(huán)比增速仍未擺脫自2007年以來(lái)的環(huán)比下降魔咒，今年一季度主營(yíng)收入環(huán)比下降了3.68%。

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，在今年一季度上市公司營(yíng)業(yè)收入增速實(shí)現(xiàn)改善性增長(zhǎng)的同時(shí)，其營(yíng)業(yè)成本也出現(xiàn)快速上升，有可比性的1700家公司中，870家營(yíng)業(yè)成本增幅高于同期營(yíng)業(yè)收入增幅。而導(dǎo)致上市公司整體營(yíng)業(yè)成本快速上升的重要原因是需求恢復(fù)性增長(zhǎng)推動(dòng)的上游原材料價(jià)格顯著上漲，與此同時(shí)，企業(yè)辦公租金、人力資源成本、交通運(yùn)行費(fèi)用等也同期出現(xiàn)上漲，多種成本不利因素交集使得目前各主要行業(yè)盈利能力出現(xiàn)不同程度分化。

申銀萬(wàn)國(guó)在剔除金融、石油、石化、電力后分析認(rèn)為，A股公司一方面未來(lái)面臨成本上升壓力；另一方面高庫(kù)存以及低現(xiàn)金流將會(huì)使未來(lái)的盈利增加不確定性，從一季度盈利占全年比重推算2010年盈利來(lái)看，剔除金融、石油、石化、電力后凈利增長(zhǎng)僅37.1%，遠(yuǎn)低于研究員一致預(yù)期60%左右的預(yù)測(cè)(見(jiàn)表1)。

而從目前已公布的654家中期業(yè)績(jī)預(yù)告顯示來(lái)看，雖然有502家分別以預(yù)增、略增、續(xù)盈、扭虧等方式預(yù)期向好，占比達(dá)76.76%，但同時(shí)，部分周期性行業(yè)的個(gè)股基本面出現(xiàn)明顯下滑，如中關(guān)村、宜華地產(chǎn)、西儀股份等就因其自身行業(yè)特點(diǎn)及上半年地產(chǎn)超預(yù)期調(diào)控政策影響而導(dǎo)致了業(yè)績(jī)同比大幅下滑。

弱周期行業(yè)二季度依然可期

從一季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，航空運(yùn)輸、航運(yùn)、食品飲料制造、醫(yī)藥、汽車(chē)、煤炭、半導(dǎo)體等行業(yè)一季度凈資產(chǎn)收益率和毛利率環(huán)比均有所回升，通信設(shè)備、建材、電氣設(shè)備、機(jī)械等行業(yè)則均有所下降。而從現(xiàn)金流與庫(kù)存角度看，航空、煤炭、航運(yùn)、汽車(chē)、半導(dǎo)體等行業(yè)的“含金量”與歷史同期相比已經(jīng)處于高位，庫(kù)存水平不高；但化纖、建材、機(jī)械、地產(chǎn)、鋼鐵等行業(yè)的庫(kù)存占總資產(chǎn)比例則明顯處于歷史同期較高水平，而且這幾個(gè)行業(yè)的總體經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為負(fù)，與歷史同期相比已處于最低或接近最低的水平。

結(jié)合中期業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，目前二季度業(yè)績(jī)向好的公司幾乎全是弱周期性、防御型行業(yè)個(gè)股(見(jiàn)表2)，其中零售業(yè)的新華都和醫(yī)藥行業(yè)的海翔藥業(yè)、信立泰、魚(yú)躍醫(yī)療等公司今年一季度凈利潤(rùn)在實(shí)現(xiàn)同比、環(huán)比的雙增長(zhǎng)同時(shí)，中期業(yè)績(jī)預(yù)告也顯示其凈利潤(rùn)有望繼續(xù)增長(zhǎng)，而從這些個(gè)股近期市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，特別是醫(yī)藥股明顯有效地回避了當(dāng)前市場(chǎng)的瘋狂下跌。-

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