當A股市場在2010年5月6日(周四)出現(xiàn)大幅破位，制造了一個黑色星期四后，越來越多的人開始疑惑，為什么突然之間一場下跌風暴就出現(xiàn)了？是政策的作用，還是經(jīng)濟基本面的“黑天鵝”又出現(xiàn)了？

本報記者 周宏

經(jīng)濟不確定性增大

根據(jù)當日市場數(shù)據(jù)，上周四上證綜合指數(shù)較前一交易日下跌4.11%，深證成分指數(shù)較前一交易日下跌5.28%；采掘(當日下跌7.49%)、房地產(chǎn)(當日下跌5.33%)、家用電器等行業(yè)領跌全行業(yè)，市場氣氛迅速轉弱。

那么在基金看來其中的原因到底是什么呢？基本面的不確定性可能首當其沖。

國投瑞銀基金總結本次下跌的三個誘因：第一、房地產(chǎn)調控政策有深化及長期化趨勢，引發(fā)市場對于房地產(chǎn)行業(yè)的長期發(fā)展趨勢、銀行壞賬率提升及整體業(yè)績的憂慮；2、市場預期4月份CPI、PPI漲幅將出現(xiàn)年內新高，央行的貨幣政策將向進一步緊縮的方向發(fā)展，導致市場對后市流動性不足的憂慮； 3、歐元區(qū)主權債務危機的惡化。

國泰基金亦認為上述三方面因素有作用。不過，相對于國投瑞銀，國泰更看重即將公布的最新宏觀數(shù)據(jù)，使得市場預期調控壓力進一步加大。結合前兩日的央行調升準備金率來看，國泰認為，目前市場經(jīng)濟過熱勢頭已有緩和跡象，但市場估值不樂觀。

相對于此，申萬巴黎基金則將目光更多的聚焦在外部誘因，他們認為，此前一夜海外市場受評級機構穆迪或將下調葡萄牙信貸評級影響紛紛下挫，歐洲債務危機擔憂繼續(xù)升溫。導致5月6日日滬深兩市直接低開后急速下探。而其中，受國際油價昨日盤中跌破每桶80美元以及淘汰落后產(chǎn)能等利空影響，煤炭石油股等資源類股集體殺跌，采掘板塊暴跌逾7%等消息即為佐證。

未來趨勢市場存分歧

對于后市的看法，市場目前斷然分為兩截。截至上周末，機構初步認為，市場不會因此改變震蕩走勢，結構性機會仍有可能一定程度下維持。但也有機構有所保留。

比如，國投瑞銀基金認為，市場對經(jīng)濟下行風險擔憂過度，A股市場結構性機會依然存在。在經(jīng)歷了大幅下跌后，大盤藍籌股雖然股價不高但也不是絕對便宜，中小市值股票成長性雖好但估值明顯偏高的尷尬局面有所改觀，這為投資者進一步調整持股結構提供了更多的運作空間。

但申萬巴黎認為，市場仍將經(jīng)歷震蕩尋底的過程。其主要原因在于，預計未來央行仍然會采取靈活微調的手段，多管齊下保持對經(jīng)濟過熱及通脹預期的控制。由于房地產(chǎn)政策剛剛密集出臺尚需要時間觀察效果，因此利率政策可能會繼續(xù)延后推出。但在房地產(chǎn)調控政策尚未出盡、緊縮政策持續(xù)推進和經(jīng)濟增速難以超預期加速的情況下，市場由于不確定性的原因仍將經(jīng)歷探底。

警惕房地產(chǎn)業(yè)

當然，從目前看，整個市場的不確定性主要體現(xiàn)在對于政策的擔心，而目前政策的焦點聚焦在泡沫集中的市場上。因此，房地產(chǎn)業(yè)成為整個市場的聚焦中心。

對此國海富蘭克林首席基金經(jīng)理張曉東認為，前期地王頻出導致全國房價普漲，與中央關于防止房價增長過快的政策相悖，因此，導致政府決心出臺強有力的政策打壓房價。房價的過高勢必會影響整個經(jīng)濟的轉型、影響消費，特別是對政府公信力的打擊。

對于未來房地產(chǎn)業(yè)走勢，張曉東認為房價在政策調整下肯定會下跌，但由于地方政府的發(fā)展資金和擴張性投資主要來自源于賣地，所以一旦賣不動地，地方的區(qū)域性投資計劃會由于缺乏資金而大幅縮水，因此，未來房價調整到老百姓覺得較合理時，而賣地收入大幅縮小的時候，中央政府的政策可能就會放松，而這個轉機可能在房價整體下降兩三成后出現(xiàn)。

而還有機構認為，圍繞著房地產(chǎn)業(yè)的政策走向，未來可能對市場流動性造成影響。

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