孫健芳

2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)半年報(bào)依舊靚麗，上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)達(dá)到11.1%，既擺脫了第一季度的過(guò)熱，又沒(méi)有走入過(guò)冷區(qū)間。

但是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的脈象已開(kāi)始發(fā)生紊亂。

“集裝箱已經(jīng)缺箱了，這是以前從來(lái)沒(méi)有過(guò)的”，交銀施羅德港口行業(yè)研究員曹文俊說(shuō)，與此相反，同樣是海運(yùn)指數(shù)，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)(BDI)卻連續(xù)下挫，創(chuàng)下了自去年5月1日以來(lái)的新低。

“鋼鐵和有色金屬中鋁、鋅價(jià)格已在大幅度跳水，但銅的價(jià)格依舊高居不下，為什么會(huì)發(fā)生這種背離？”中信證券研究員向記者提出疑問(wèn)。

當(dāng)問(wèn)題被一步步剝繭抽絲式地解答之后，一個(gè)秘密浮出水面：虧損正在從產(chǎn)業(yè)鏈上游向下游蔓延。

數(shù)據(jù)在說(shuō)話

“開(kāi)局良好”是國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)2010年第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的描述，當(dāng)季中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率 (GDP)高達(dá)11.9%。但在人大財(cái)經(jīng)委副主任尹中卿等人眼中，這樣的經(jīng)濟(jì)增幅已是偏熱，“當(dāng)時(shí)我們擔(dān)心的不是衰退，而是經(jīng)濟(jì)過(guò)熱了?！?月份尹中卿接受本報(bào)采訪時(shí)說(shuō)。

慶幸的是，經(jīng)濟(jì)熱度從第二季度就開(kāi)始消退。

一些現(xiàn)行指標(biāo)訴說(shuō)著這種變化，2009年10月國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的中國(guó)先行指數(shù)就已經(jīng)見(jiàn)頂，此指數(shù)一般領(lǐng)先實(shí)體經(jīng)濟(jì)5個(gè)月；與此同時(shí)，OECD中國(guó)合成先行指數(shù)也在見(jiàn)頂，該指數(shù)一般領(lǐng)先實(shí)體經(jīng)濟(jì)6個(gè)月，“這意味這中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)已在2010年4-5月見(jiàn)頂下滑?！?月10日中國(guó)人民大學(xué)在浦東干部學(xué)院召開(kāi)的宏觀經(jīng)濟(jì)論壇上，中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)劉元春說(shuō)。

他的分析很快被中國(guó)經(jīng)濟(jì)半年報(bào)所印證，中國(guó)GDP上半年同比增長(zhǎng)11.1%，其中二季度增長(zhǎng)10.3%，比一季度回落1.6個(gè)百分點(diǎn)。與此對(duì)應(yīng)，規(guī)模以上工業(yè)同比增長(zhǎng)速度從第一季度19.6%回落到二季度的17.6%，6月工業(yè)增加值更是回落至13.7%，興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董先安測(cè)算季調(diào)后環(huán)比趨勢(shì)折年率降低到7.4%，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比數(shù)據(jù)已到冰點(diǎn)?！彼f(shuō)。

“一兩個(gè)月前我們?cè)?jīng)擔(dān)憂樓市泡沫、擔(dān)憂通脹、投資擴(kuò)張過(guò)快、產(chǎn)能過(guò)快。好像現(xiàn)在迅速變了，我們現(xiàn)在開(kāi)始擔(dān)憂速度會(huì)回落?！眹?guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)的宏觀經(jīng)濟(jì)研究院常務(wù)副院長(zhǎng)王一鳴描述了市場(chǎng)心態(tài)的變化。

但國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來(lái)運(yùn)仍愿意用 “半年國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體態(tài)勢(shì)良好”來(lái)描述上半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。這種描述有一定理由，支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三大主力表現(xiàn)依舊良好。上半年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)25.0%，其中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)38.1%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)18.2%；進(jìn)出口同比增長(zhǎng)43.1%，其中出口增長(zhǎng)35.2%。

不過(guò)，讓劉元春擔(dān)心的是一種趨勢(shì)的改變，“目前這種下滑不是短期的波動(dòng)，而是一種趨勢(shì)性的下滑”。

再次探底風(fēng)險(xiǎn)

固定資產(chǎn)投資一直是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的引擎，現(xiàn)在它從一季度25.6%回落到二季度的25%，其對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)從去年90%以上跌到50%左右。未來(lái)，考慮到今年政府嚴(yán)格控制新開(kāi)工項(xiàng)目、對(duì)地方政府融資平臺(tái)嚴(yán)格審查，劉元春預(yù)測(cè)9月份投資會(huì)出現(xiàn)大幅下，第四季度固定資產(chǎn)增速可能回到20%的水平。

最大變數(shù)仍是房地產(chǎn)，劉元春認(rèn)為從房地產(chǎn)新政到房地產(chǎn)投資下滑需要5-7個(gè)月時(shí)間，他預(yù)計(jì)今年第四季度房地產(chǎn)投資將出現(xiàn)大幅的下滑。而瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為新房開(kāi)工下降和建筑業(yè)活動(dòng)的減速，不僅拉低房地產(chǎn)投資增速，也會(huì)帶來(lái)對(duì)大宗商品和建筑材料需求的下滑，進(jìn)一步壓低重工業(yè)生產(chǎn)的增長(zhǎng)。

雖然消費(fèi)數(shù)據(jù)依舊強(qiáng)勁，但一次性消費(fèi)刺激政策的效用已在遞減，在青島這類介于一二線之間城市做外貿(mào)的車先生告訴記者，他原本打算投資青島市內(nèi)的咖啡廳，但是經(jīng)過(guò)考察后發(fā)現(xiàn)，這里咖啡廳幾乎沒(méi)有盈利的，“房?jī)r(jià)的上漲，已經(jīng)綁架了居民消費(fèi)水平?！彼f(shuō)。外貿(mào)仍然在熱舞，海關(guān)統(tǒng)計(jì)1-6月中國(guó)進(jìn)出口總值比去年同期增長(zhǎng)43.1%，其中6月份外貿(mào)進(jìn)出口總額和出口額雙雙刷新2008年7月以來(lái)的紀(jì)錄。不過(guò)，多數(shù)研究員認(rèn)為，目前的情況是三四月份的外貿(mào)企業(yè)訂單強(qiáng)勁的反映，交銀施羅德基金公司港口研究員曹文俊4-5月份去做過(guò)草根調(diào)研，當(dāng)時(shí)他發(fā)現(xiàn)企業(yè)的外貿(mào)訂單都很強(qiáng)勁，所以他預(yù)計(jì)未來(lái)7、8月外貿(mào)情況都會(huì)很好。

不過(guò)在5月底到6月份初當(dāng)曹文俊再次與相關(guān)的公司溝通的時(shí)候，一些家電、輕工的企業(yè)告訴他，出口訂單下滑得很快。所以，他對(duì)目前一些研究人士預(yù)測(cè)全年30%外貿(mào)增幅不以為然，他估計(jì)增長(zhǎng)25%左右，這與瑞銀首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤預(yù)測(cè)接近，她預(yù)計(jì)出口增速將從目前超過(guò)40%的高位放慢到四季度的不到10%，不過(guò)全年出口增長(zhǎng)仍會(huì)到24%。

“去年推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力——刺激性政策、存貨調(diào)整以及出口復(fù)蘇具有強(qiáng)烈的易變性和敏感性，決定了今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)不穩(wěn)固。”劉元春認(rèn)為這是目前經(jīng)濟(jì)下滑的原因，他更擔(dān)心第四季度幾個(gè)因素疊加，導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨再次探底的風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，國(guó)內(nèi)和國(guó)際一些先行指標(biāo)已經(jīng)在發(fā)生共振，國(guó)際上ECR指標(biāo)在4月份出現(xiàn)了一個(gè)拐點(diǎn)，OECD在5月份出現(xiàn)了一個(gè)拐點(diǎn)，國(guó)際和國(guó)內(nèi)PMI指標(biāo)在6月份的數(shù)據(jù)都在下降，考慮到這些因素的重疊和共振，汪濤認(rèn)為GDP增速在2010年四季度或2011年一季度可能會(huì)低于8%。

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