3家A股上市險企2010年半年報已悉數(shù)亮相。在上半年滬深300指數(shù)下跌28.3%的背景下，三巨頭不但保住了盈利戰(zhàn)果，更在凈資產(chǎn)上大超預期，這令所有投行人士刮目相看。

“這說明，國內(nèi)保單已經(jīng)開始出現(xiàn)較強的賺錢效應?！睒I(yè)內(nèi)人士認為，隨著保險公司主營業(yè)務承保利潤的發(fā)力，保險股業(yè)績以往與股市一榮俱榮、一損俱損的關(guān)系將變得不再那么緊密。隨著七、八月大盤的回升，保險股三季度業(yè)績也被抱以再度大幅超預期的期待。

主業(yè)“大放異彩”

2010年初時，坊間對保險股“中考成績單”的預判一片謹慎聲。謹慎的理由很簡單，投行人士普遍不看好上半年的股票市場，預計保險公司的投資收益會受大盤拖累，進而影響到他們的凈利潤、凈資產(chǎn)。

然而，最終出爐的“成績單”卻大大出乎投行意料。國內(nèi)新會計準則下，今年上半年，中國人壽、中國平安、中國太保實現(xiàn)凈利潤分別為：180.34億元、96.11億元、40.19億元，同比增長分別為：7.4%、28.5%、66.8%。

按照華泰聯(lián)合證券分析師李聰?shù)恼f法，整個保險股半年報，除國壽的一年期新業(yè)務價值增速低于預期之外，保險公司的其他經(jīng)營業(yè)績都超出了市場的預期。

李聰特別提到了凈資產(chǎn)表現(xiàn)?！靶聲嫓蕜t下，當年承保新業(yè)務也可以推動保險公司的凈資產(chǎn)增長。在今年上半年滬深300指數(shù)下跌28.3%的背景下，中國平安的凈資產(chǎn)正增長7.53%，中國人壽正增長0.21%，中國太保也僅下跌了0.89%，遠超市場預期。這說明，保單的賺錢效應開始顯現(xiàn)?！笔聦嵣?，這也正是消費屬性的體現(xiàn)，即新承保業(yè)務首年保費快速增長對利潤帶來的積極貢獻。

的確，今年上半年，保險三巨頭的主營業(yè)務“大放異彩”。中國平安各項業(yè)務精彩紛呈，財險、銀行和證券形成新的利潤增長點，綜合金融優(yōu)勢非常明顯；產(chǎn)險業(yè)務成為中國太保的重要亮點，低于人保、平安的綜合成本率(衡量產(chǎn)險業(yè)盈利能力強弱的主要標準)，折射出其產(chǎn)險盈利能力的持續(xù)增強；中國人壽的承保業(yè)務也保持了增長，保費收入達1836億元，同比增長13%，在中心城市的市場份額占據(jù)領(lǐng)先地位。

投資“頗受傷”

雖然靠保單賺錢效應的拉動，保險股中考成績單大超預期，但卻不能掩蓋保險公司上半年在股票市場上的失意。

今年上半年滬深300指數(shù)下跌28.3%，在此背景中，保險三巨頭均以減倉應對，收縮權(quán)益類投資陣線幾乎成了三家共識。截至今年6月底，中國人壽、中國平安、中國太保投資資產(chǎn)中權(quán)益資產(chǎn)比重分別為：11.15%、8.1%和10.9%。去年底時，這一組數(shù)據(jù)分別高達15.31%、10.8%和12.3%。

值得一提的是，減倉的同時意味著部分浮盈的釋放?！拔磥肀ｋU公司利用釋放浮盈的方法來調(diào)節(jié)當期利潤的空間將被壓縮?！币晃煌缎腥耸糠治龇Q。

股市波動也影響了個股操作思路，中小盤股開始進入了險資的重倉股行列。榮信股份、桑德環(huán)境、中航三鑫等出現(xiàn)在了平安的十大重倉股(交易性金融資產(chǎn))隊伍；國壽也一改單一偏好老牌銀行地產(chǎn)績優(yōu)股的傾向，在前十大可供出售金融資產(chǎn)中，增加了貴州茅臺、大秦鐵路、中興通訊，同時新增燕京啤酒、貴州茅臺與金楓酒業(yè)等消費類股票，同時還增加了國電南瑞等新能源概念股票。

雖然及時調(diào)整了資產(chǎn)配置，但大盤今年4月至6月的大幅震動，仍然影響到了三巨頭的總投資收益率表現(xiàn)。半年報顯示，受國內(nèi)股票市場調(diào)整影響，今年上半年，平安、太保的總投資收益率分別為3.7%和4.3%，較去年同期分別下降1.1和0.7個百分點。

值得注意的是，雖然三巨頭均同步進行了減倉，但在投資上，仍各有所長。平安擅長權(quán)益投資，在波段操作的時點把握上堪稱精準。太保擅長的則是固定收益投資，尤其是定息這塊，同時，基礎(chǔ)設(shè)施等另類投資的投資占比亦是業(yè)內(nèi)最高。

估值依然便宜

保單賺錢效應的顯現(xiàn)，加上對三季度股市反彈的預判，業(yè)內(nèi)人士認為，保險股三季度業(yè)績可能出現(xiàn)大幅超越市場預期的狀況。

“當資本市場處于相對平穩(wěn)或者是向上的過程中，保單消費屬性的效用都將得到體現(xiàn)，其對于業(yè)績的貢獻將會越來越明顯?！币晃煌缎腥耸糠Q，“我們預測三季度，三家上市保險公司的凈資產(chǎn)可能出現(xiàn)超過10%的正增長，市場必然將隨著保險股凈資產(chǎn)的大幅上漲而抬升股價?！?/p>

而從股市近2個月來的反彈表現(xiàn)和保險資金政策大調(diào)整的利好背景下，保險公司下半年的投資收益將有望咸魚翻身?！跋掳肽晔袌鲎償?shù)小于上半年，故而下半年的權(quán)益投資收益可能要好于上半年?！币患冶ｋU資產(chǎn)管理公司相關(guān)負責人對記者說。

投行人士普遍認為，目前保險股的估值依然便宜，因此，看好整個保險行業(yè)在接下來的表現(xiàn)，維持行業(yè)“增持”的評級。

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