上海中大經(jīng)濟研究院研究員 蔣峰 戎如香

來自4月13日《上海證券報》的“境內(nèi)上市公司可分拆子公司創(chuàng)業(yè)板上市”一文指出日前召開的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管業(yè)務(wù)情況溝通會傳出消息，目前證監(jiān)會已允許境內(nèi)存量上市公司分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板上市(以下簡稱“創(chuàng)業(yè)板新政”)，只需滿足六個條件：1.上市公司公開募集資金未投向發(fā)行人業(yè)務(wù)；2.上市公司最近三年盈利，業(yè)務(wù)經(jīng)營正常；3.上市公司與發(fā)行人不存在同業(yè)競爭且出具未來不競爭承諾，上市公司及發(fā)行人的股東或?qū)嶋H控制人與發(fā)行人之間不存在嚴重關(guān)聯(lián)交易；4.發(fā)行人凈利潤占上市公司凈利潤不超過50%；5.發(fā)行人凈資產(chǎn)占上市公司凈資產(chǎn)不超過30%；6.上市公司及下屬企業(yè)董、監(jiān)、高及親屬持有發(fā)行人發(fā)行前股份不超過10%。近期國內(nèi)資本市場動作頻頻，從融資融券的推出到股指期貨的正式開閘，無不顯示監(jiān)管層對建設(shè)和完善我國資本市場的良苦用心，正值“融資融券推出、股指期貨即將正式交易”的敏感時期，“創(chuàng)業(yè)板新政”的推出同樣也引發(fā)了市場的一番遐想。

業(yè)內(nèi)的第一反應(yīng)是廣泛地擔(dān)憂，認為巨額的融資需求也可能會迫使上市公司將旗下優(yōu)質(zhì)子公司剝離至創(chuàng)業(yè)板上市，造成A股上市公司質(zhì)量的降低，引致價值重估風(fēng)險，這一政策正式施行將侵蝕中小企業(yè)有限的資本供給，融資的天平向國資傾斜的狀況將進一步蔓延至創(chuàng)業(yè)板，從而開啟創(chuàng)業(yè)板不平等之門……除了這些憂慮之外，是否還有其它方面的影響？設(shè)想一下，如果有一家公司(簡稱“A公司”)，想要在短期內(nèi)實現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板上市的夢想，以往的創(chuàng)業(yè)板上市流程用時較長，報批要求高，且面臨被駁回風(fēng)險，要想在短期內(nèi)實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市目標基本不可能，但從目前披露的“創(chuàng)業(yè)板新政”來看，這一夢想似乎可能成為現(xiàn)實，A公司首先要做的就是尋找滿足以下條件的上市公司：1、最近三年盈利，業(yè)務(wù)經(jīng)營正常；2、與A公司不存在同業(yè)競爭，且不存在嚴重的關(guān)聯(lián)交易；3、凈利潤為A公司的兩倍或以上；4、凈資產(chǎn)是A公司的3.3倍以上。然后，與合乎條件的上市公司進行談判，請求上市公司收購A公司，需要注意的是，被收購時，上市公司及下屬企業(yè)董、監(jiān)、高及親屬持有A公司的股份不超過A公司總股份的10%。至此，A公司已實現(xiàn)了存量上市公司的下屬子公司地位，由于該上市公司滿足“創(chuàng)業(yè)板新政”對于存量上市公司的要求，因此，A公司可以通過上述步驟實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市。雖然對于擬IPO的A公司而言，“新政”亦有“ 對于IPO前存在非同一控制下的企業(yè)合并，證監(jiān)會將根據(jù)被合并方對發(fā)行人資產(chǎn)總額、營業(yè)收入或利潤總額的實際影響，次遞順延申報時間，最高要求運行24個月方可申報”的相關(guān)規(guī)定，但是其針對的主體不是存量上市公司，只要A公司在IPO前未進行兼并收購，則并不需要進行次遞順延申報。因此，“創(chuàng)業(yè)板新政”似乎意外地催生了中小企業(yè)的上市捷徑，此即硬幣的另一面。

對于某些中小企業(yè)而言，該政策的推出創(chuàng)造了創(chuàng)業(yè)板上市的捷徑，可謂利好消息，但是對于整個創(chuàng)業(yè)板市場和廣大投資者來說，該消息是好還是壞，尚難以下定論。經(jīng)濟體都具有相對理性和自利的特征，缺乏嚴格的準入門檻和必要的時間檢驗，必然會引發(fā)有些公司對“創(chuàng)業(yè)板新政”的利用，創(chuàng)業(yè)板上市公司的質(zhì)量令人擔(dān)憂，其相對風(fēng)險較大，此舉完全可能引發(fā)新一輪的中小企業(yè)上市狂歡……“創(chuàng)業(yè)板新政”到底會給市場帶來什么樣的影響？一個“硬幣”的兩面將引發(fā)怎樣的資本市場行為？這些問題獲解的關(guān)鍵有賴于“新政”后續(xù)細化配套措施，“趨利避害”還是“興風(fēng)作浪”，讓我們拭目以待。(CIS)

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