□中證證券研究中心 李波

當(dāng)前房地產(chǎn)和出口無(wú)疑是判斷經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的兩大關(guān)鍵要素，也影響著眾多行業(yè)的景氣輪動(dòng)。8月份房地產(chǎn)開發(fā)投資再次超預(yù)期增長(zhǎng)，必將刺激中游行業(yè)繼續(xù)向好；出口數(shù)據(jù)尚未完全復(fù)蘇但出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，長(zhǎng)期來(lái)看外向型行業(yè)的業(yè)績(jī)具備提升空間。

地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇超預(yù)期

作為今年以來(lái)率先復(fù)蘇的行業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)的開發(fā)投資以及銷售情況一直是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，也關(guān)系著眾多行業(yè)的回暖進(jìn)程。

8月份房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額為3426.85億元，同比增長(zhǎng)34.57%，大幅超越7月份19.62%的同比增速；房屋新開工面積為8120.27萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)24.19%，大幅超越7月份0.30%的同比增速。

銷售方面，8月份商品房銷售面積和銷售額分別達(dá)到7661.06萬(wàn)平方米和23463.74億元，同比增長(zhǎng)85.12%和142.68%，均為今年以來(lái)單月最大同比增速。價(jià)格方面，8月份全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲2.0%，環(huán)比上漲0.9%。8月份國(guó)房景氣指數(shù)達(dá)到100.08，是08年10月后首次回到100這一景氣臨界值以上。

在適度寬松貨幣政策和銷售回暖的刺激下，開發(fā)商流入資金繼續(xù)加快，1-8月份房地產(chǎn)開發(fā)資金來(lái)源累計(jì)同比增長(zhǎng)34.20%，較1-7月份提高5.5個(gè)百分點(diǎn)。各項(xiàng)來(lái)源中，國(guó)內(nèi)貸款、自籌資金、訂金及預(yù)付款和個(gè)人按揭貸款的累計(jì)同比增速均較1-7月份大幅提高，反映出房地產(chǎn)依然是銀行業(yè)信貸投放的重點(diǎn)，地產(chǎn)企業(yè)的活力也大幅增強(qiáng)。

地產(chǎn)上游再獲動(dòng)力

房地產(chǎn)開發(fā)投資數(shù)據(jù)的大幅反彈，表明土地市場(chǎng)的投資熱情升溫，補(bǔ)庫(kù)存需求抬頭。作為傳導(dǎo)作用顯著的行業(yè)，房地產(chǎn)開發(fā)投資數(shù)據(jù)向好，必然將促進(jìn)其上游的鋼鐵、建材、化工等行業(yè)需求回暖，從而繼續(xù)復(fù)蘇之旅。

如果以新開工、施工、竣工面積之和為在建指標(biāo)，銷售面積的三個(gè)月移動(dòng)平均值為銷售指標(biāo)，那么“在建銷售比”從2008年12月的7.71降至7月份的2.84，8月份小幅回升至2.91。供求比的小幅回升反映出房屋供不應(yīng)求的局面得到一定緩解，未來(lái)房?jī)r(jià)漲幅可能趨緩。不過(guò)“在建銷售比”依然處于歷史低位，意味著未來(lái)新開工面積以及房地產(chǎn)開發(fā)投資仍有充足的繼續(xù)反彈的動(dòng)力，房地產(chǎn)上游行業(yè)將受到明顯拉動(dòng)。

此外，8月份PPI同比降幅收窄，結(jié)束了2008年12月以來(lái)連續(xù)八個(gè)月降幅逐月擴(kuò)大之勢(shì)；環(huán)比增幅繼續(xù)為正。在固定資產(chǎn)投資額不斷大幅上行的推動(dòng)下，PPI同比增速有望觸底回升，這意味著工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)在不久的將來(lái)逐步提升。

外向型行業(yè)有望回暖

上周美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)下降至55萬(wàn)人，降幅大于市場(chǎng)預(yù)期，持續(xù)申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)下降至今年4月以來(lái)的最低水平。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底企穩(wěn)，美國(guó)個(gè)人消費(fèi)回暖以及企業(yè)再庫(kù)存化正在刺激中國(guó)出口改善，并有望對(duì)外向型行業(yè)的業(yè)績(jī)構(gòu)成支撐。

海關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，8月份我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值為1917億美元，其中出口值為1037億美元，連續(xù)兩個(gè)月穩(wěn)定在千億美元之上，進(jìn)口880億美元。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，8月份進(jìn)出口、出口和進(jìn)口環(huán)比分別增長(zhǎng)2.3%、3.4%和1%。

雖然尚未完全復(fù)蘇，但是8月份數(shù)據(jù)表明我國(guó)出口已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。隨著全球經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)修復(fù)以及四季度圣誕節(jié)等重要節(jié)日的來(lái)臨，我國(guó)出口有望繼續(xù)回暖，從而提升外向型行業(yè)的業(yè)績(jī)。在目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)取代流動(dòng)性成為主要推動(dòng)力的市場(chǎng)中，業(yè)績(jī)是決定股價(jià)上漲空間的關(guān)鍵。一旦出口超預(yù)期復(fù)蘇，電子元器件、紡織服裝、港口航運(yùn)、機(jī)械設(shè)備等外向型行業(yè)的上漲行情將會(huì)出現(xiàn)。

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