張志斌

作為市場(chǎng)公認(rèn)的龍頭，國(guó)內(nèi)唯一擁有全產(chǎn)業(yè)鏈的新能源公司天威保變(600550.SH)在新能源領(lǐng)域的市場(chǎng)地位一如貴州茅臺(tái)(600519.SH)在釀酒業(yè)內(nèi)的地位。

從10月28日公司公布的三季報(bào)來(lái)看，公司前三季度的毛利率20.79%，中報(bào)為23.63%。分季度看，一季度、二季度和三季度的單季毛利率分別為24.59%、22.88%和14.8%。毛利率下降較為明顯。安信證券行業(yè)分析師黃守宏表示，公司毛利率大幅度下降的原因預(yù)計(jì)是由于風(fēng)電二期和薄膜電池投產(chǎn)，折舊加上生產(chǎn)初期成本高，變壓器業(yè)務(wù)的毛利率由于銅價(jià)上調(diào)也可能略有下降所致。

與此同時(shí)，公司業(yè)績(jī)此前幾年賴以高速增長(zhǎng)的投資收益也在延續(xù)下降的趨勢(shì)。三季度公司實(shí)現(xiàn)投資收益3857萬(wàn)元，同比下降77.85%，環(huán)比下降44.6%，這主要是由于多晶硅和電池組件價(jià)格下降，來(lái)自新光硅業(yè)和天威英利的投資收益減少。

盡管如此，仍然有很多行業(yè)分析師看好天威保變的前景。湘財(cái)證券就認(rèn)為，公司新能源業(yè)務(wù)密集投產(chǎn)，蓄勢(shì)待發(fā)。盡管由于行業(yè)目前處于底部，新光硅業(yè)和天威英利的投資收益對(duì)今年EPS增厚效果遠(yuǎn)低于2008年；但近期公司兩個(gè)3000噸的多晶硅項(xiàng)目相繼投料試生產(chǎn)，薄膜、風(fēng)電、葉片公司運(yùn)營(yíng)也都步入正軌，開(kāi)始獲取訂單。預(yù)計(jì)2010～2011年很可能會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期的表現(xiàn)。

目前，在公司風(fēng)電業(yè)務(wù)方面，天威風(fēng)電上半年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)收入1億元，目前整機(jī)一期、二期廠房全部建成并投入使用，具備了年產(chǎn)500臺(tái)、1.5MW風(fēng)電整機(jī)的生產(chǎn)能力。到9月末，已完成了100臺(tái)整機(jī)的生產(chǎn)裝配。保定天威風(fēng)電葉片有限公司已完成部分生產(chǎn)廠房的建設(shè)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)順利，預(yù)計(jì)2009年可生產(chǎn)1.5兆瓦風(fēng)電葉片150片，其他主體建筑預(yù)計(jì)可于年底完工。

光伏業(yè)務(wù)方面，天威薄膜第一條46.5MW非晶硅薄膜生產(chǎn)線調(diào)試順利，產(chǎn)量逐漸得到了提升。截至9月底，共計(jì)產(chǎn)出合格的單結(jié)非晶硅薄膜太陽(yáng)能電池組件1.3MW，年內(nèi)計(jì)劃生產(chǎn)8MW。此前公司與泰國(guó)綠色能源公司簽訂獨(dú)家合作協(xié)議，約定2009年采購(gòu)5MW電池，預(yù)計(jì)明年開(kāi)始產(chǎn)能將被充分利用。

同時(shí)天威四川硅業(yè)有限責(zé)任公司、樂(lè)山樂(lè)電天威硅業(yè)科技有限責(zé)任公司兩個(gè)年產(chǎn)3000噸多晶硅項(xiàng)目已分別于8月23日和9月23日實(shí)現(xiàn)投料試產(chǎn)，試生產(chǎn)出第一爐合格的多晶硅。東北證券行業(yè)分析師姚罡預(yù)計(jì)，在多晶硅新政以及四川原則上不再新批多晶硅項(xiàng)目的背景下，下游需求的回暖和多晶硅產(chǎn)能利用率的提升均會(huì)對(duì)公司多晶硅項(xiàng)目的盈利產(chǎn)生積極影響。

此外，湘財(cái)證券認(rèn)為，公司控股股東天威集團(tuán)致力于新能源產(chǎn)業(yè)，天威新能源公司已在成都形成完整的光伏產(chǎn)業(yè)鏈布局，并達(dá)成收購(gòu)美國(guó)Hoku的協(xié)議；集團(tuán)在保定的天威風(fēng)電產(chǎn)業(yè)園也正在形成完整的風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈。

目前，28位行業(yè)分析師對(duì)天威保變2009～2011年EPS的預(yù)測(cè)均值分別為0.75元、1.09元和1.44元，大部分均給予了推薦或增持的評(píng)級(jí)。

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