本刊記者 陳斌

“大唐發(fā)電分拆上市”，“同方股份停牌籌劃重大事項”，這些刺激投資者的新聞接二連三見諸報道，新近誕生的“分拆”板塊，正成為股市中最熱的題材，也是本周最大的亮點，火爆程度直逼年初的海南概念。

4月13日，中國證監(jiān)會允許境內(nèi)上市公司分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板上市，與此同時開出了“六大條件”。此消息一經(jīng)公布，立刻成為各方關(guān)注的焦點，點燃了市場對有可能分拆上市的主板公司的關(guān)注。目前兩市的部分主板公司中旗下投資有大量的中小成長型企業(yè)，這些中小企業(yè)業(yè)績突出，成長性好，符合國家發(fā)展戰(zhàn)略，但由于包含在整體公司中，只體現(xiàn)在公司的投資收益中，市場容易忽略其中的價值，導(dǎo)致對公司價值的整體低估。如果分拆到中小板上市，參考目前的市場氛圍，將獲得巨大的估值溢價空間，同時將給母體公司帶來很高的投資收益，將對母體公司的股價帶來重新定位。

正當大家還停留在這僅僅是概念炒作，不會很快有實質(zhì)性結(jié)果的思維時，4月20日的一則后來證明是虛假的消息鼓舞了分拆概念股的強勢表現(xiàn)。

當天下午，一則傳聞不徑而走：大唐發(fā)電將分拆部分資產(chǎn)到深圳創(chuàng)業(yè)板市場上市的計劃已獲監(jiān)管部門批準，并引用大唐發(fā)電副董事長曹景山的話說，該公司正在考慮將旗下煤化工及新能源業(yè)務(wù)分拆到創(chuàng)業(yè)板市場上市，只是目前尚未確定任何可能的上市交易的時間安排。

4月21日，同方股份公告停牌籌劃重大事項。分拆概念股被徹底引爆。流通盤達到86.64億股的大唐發(fā)電開盤牢牢封住漲停，這對相關(guān)個股形成極大刺激，紫光股份再度強勢漲停，江蘇國泰、張江高科、中關(guān)村、東方市場等品種也是強勢漲停。與此同時，諸如雙良股份、安泰科技、復(fù)星醫(yī)藥、超聲電子、浙大網(wǎng)新、中國寶安、聯(lián)創(chuàng)光電、上海梅林等品種也都拉出六個點以上的大陽，不少股票紛紛創(chuàng)下新高。

中信證券認為：分拆上市將對創(chuàng)業(yè)板高估值形成壓制。雖然證監(jiān)會在主體資格、財務(wù)狀況、持續(xù)盈利、獨立性、規(guī)范性、創(chuàng)新能力等方面對上市公司分拆公司登陸創(chuàng)業(yè)板做出了諸多限制，但在目前創(chuàng)業(yè)板相對市場估值溢價明顯，且平均市盈率過高的條件下，這無疑會對創(chuàng)業(yè)板市場構(gòu)成較大的擴容壓力，并從潛在的股票供給方面壓制創(chuàng)業(yè)板的高估值水平。

中信證券還指出,分拆上市將培育中國自己的“巨型PE”。國際經(jīng)驗看，“巨型PE”已成為間接融資和資本市場之外新的資產(chǎn)配置方式。大型PE機構(gòu)通過股權(quán)投資等方式，參股或控股金融或非金融企業(yè)，并利用資本市場作為退出方式。雖然從金融安全角度考慮，政府需要對參股或控股金融或非金融企業(yè)進行更多約束，但鼓勵非金融企業(yè)的PE投資已成為國際趨勢。無論從資本實力還是財務(wù)規(guī)范性角度看，主板上市公司在PE投資領(lǐng)域都具有較強的競爭優(yōu)勢，允許子公司在創(chuàng)業(yè)板分拆上市不僅可以為主板上市公司提供良好的投資渠道和退出路徑，也會讓部分項目選擇和培育能力出眾、研發(fā)實力雄厚的上市公司將獲得更為廣闊的發(fā)展空間，有利于培育中國自己的“巨型PE”公司。

分拆股，真可謂疲弱股市中的一朵新奇葩。如何分享分拆盛宴呢？

首先要對分拆上市投資脈絡(luò)有所把握。分拆上市的投資脈絡(luò)大致有以下三點：一、上市公司應(yīng)該符合基本的分拆條件，證監(jiān)會主要從業(yè)績、子公司的來源、同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易、子公司的凈資產(chǎn)、持股結(jié)構(gòu)等六個方面規(guī)范了分拆上市的基本條件；二、上市公司下屬子公司較多，產(chǎn)業(yè)符合國家產(chǎn)業(yè)政策且相互無競爭關(guān)系，而且擬分拆子公司經(jīng)營良好，自主創(chuàng)新能力和成長性較好，必須符合創(chuàng)業(yè)板上市條件；三、上市公司分拆愿望較為強烈，公司高管有過分拆上市的相關(guān)表態(tài)，資本運作能力較強。

其次，分拆上市的受益公司呈現(xiàn)出較為明顯的行業(yè)分布特征，下游消費品領(lǐng)域和科技板塊里最多。具體而言，醫(yī)藥和TMT(通信電子)類上市公司是PE投資最多、未來分拆上市受益潛力最大的兩個板塊。

重點公司推薦：

高校概念公司：高校的上市公司具有技術(shù)水平高、項目和子公司數(shù)量較多，具有孵化高科技企業(yè)的功能。如同方股份、紫光股份、華工科技、浙大網(wǎng)新。

綜合類公司：綜合類公司也有分拆上市的條件和動力。如深寶安、遼寧成大、綜藝股份、

新興產(chǎn)業(yè)的相關(guān)公司：海虹股份、深圳華強、東方電子、振華科技、復(fù)星醫(yī)藥、一致藥業(yè)、杉杉股份、江蘇國泰。

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