□中證投資 卓翔宇

隨著11月1日創(chuàng)業(yè)板首批上市股票集中解禁日期的臨近，市場對創(chuàng)業(yè)板、中小板后市走向的擔憂日益加重。事實上，對解禁的擔憂似乎并沒有影響自己炒作的熱情，本周創(chuàng)業(yè)板及中小板在經(jīng)過短暫調(diào)整后繼續(xù)上漲，中小板綜指更創(chuàng)出歷史新高。本周四，市場一度出現(xiàn)急挫，市場最為關注的首批上市28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，其中有21家上漲，1家強勢漲停，僅7只個股跟隨大市回調(diào)。難道創(chuàng)業(yè)板真的在演繹最后的瘋狂嗎？

大盤股行情出現(xiàn)概率較小

由于近兩個季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)疲弱，8月中旬以來，美國、日本連續(xù)出臺了一系列量化寬松的政策，最近一周，奧巴馬政府更是連續(xù)推出了500億美元基建計劃以及千億美元級的減稅計劃。受外盤走強的刺激，A股銀行、地產(chǎn)等也均有所表現(xiàn)。從最近幾個交易日管理層對于調(diào)控政策，尤其是針對銀行、地產(chǎn)的表態(tài)來看，政策從緊的態(tài)勢不僅不會改變，甚至有可能會出臺超出預期的、更加嚴厲的政策。

本周三，有媒體報道，目前銀監(jiān)會正與商業(yè)銀行商討按照貸款總額計提減值準備的可行性方案，初步商議大型銀行的撥備/總貸款的比率要達到2.5%，股份制銀行要求達到2.4%。根據(jù)券商的研報顯示，目前除剛剛上市的農(nóng)行外，其他上市銀行均未能滿足該監(jiān)管要求。如果這一方案確定出臺，短期肯定會殺傷銀行的盈利能力，長期則會對銀行放貸意愿、貨幣供應造成沖擊，從而影響宏觀經(jīng)濟的表現(xiàn)。此外，銀監(jiān)會也于近期強調(diào)銀行系統(tǒng)性的風險暴露隱患；且國務院發(fā)展研究中心也斷言當前國內(nèi)各地房市價量反彈只是“曇花一現(xiàn)”，政府宏觀政策的方向不會變，尤其是房地產(chǎn)從緊調(diào)控政策、節(jié)能減排政策和整頓地方融資平臺的政策不會改變。

而在政策面不甚明朗，且市場關于九、十月份出臺更嚴厲地產(chǎn)調(diào)控報道越來越多的大背景之下，銀行、地產(chǎn)近期走勢疲弱。大盤目前已越過8月中旬的高點，但銀行、地產(chǎn)兩大板塊較前期高點已下跌約8%，跌幅較大的招商地產(chǎn)較8月中高點跌幅更超過15%。在調(diào)控形勢明朗之前，我們認為權重股仍然只存在交易性的機會，難以引領大盤走出中級行情。

創(chuàng)業(yè)板或?qū)⒂瓉碜詈蟮寞偪?/p>

從2010年中報的情況來看，創(chuàng)業(yè)板中期業(yè)績低于預期。2010年上半年，創(chuàng)業(yè)板利潤同比增長23.1%，與此形成鮮明對比的是，中小板中報利潤增長達到57.7%，主板增速也達到了37.5%。從估值情況來看，創(chuàng)業(yè)板目前動態(tài)市盈率在70倍左右，中小板指數(shù)動態(tài)市盈率為46倍。

值得注意的是，近期創(chuàng)業(yè)板高管出現(xiàn)明顯異動。自今年三、四月開始，創(chuàng)業(yè)板開始出現(xiàn)高管集中辭職的現(xiàn)象，兩個月時間共有12家公司的高管提出辭呈。截至目前，已有20多家公司的30多名高管辭職，而辭職原因也多為“個人原因”，市場普遍認為這是為解禁后拋售所作出的政策規(guī)避。

從最近創(chuàng)業(yè)板的走勢來看，也有一些值得關注的現(xiàn)象。盡管最近一段時間中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連續(xù)上揚，但創(chuàng)業(yè)板第一批解禁的28家公司近期走勢總體以下跌為主，與板塊指數(shù)走勢顯著背離。28家公司中，有10家股價低于近月高點10%以上，距離歷史高點則多有20%以上距離，華誼兄弟、吉峰農(nóng)機等早期創(chuàng)業(yè)板明星個股近期走勢尤為疲弱。

總體而言，由于近期央行連續(xù)進行資金投放，市場流動性寬裕，市場短期內(nèi)仍將保持相對活躍，而大盤股短期難有持續(xù)表現(xiàn)也使得市場資金仍將在中小盤個股活躍。需要注意的是，中小板相對創(chuàng)業(yè)板更具優(yōu)勢，將會更多受到資金青睞，而創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部在解禁大限前也將會出現(xiàn)明顯分化，這種“小小”風格之間的轉(zhuǎn)換可能會給相關板塊、個股造成更大的震蕩。

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