合資券商在境內(nèi)的業(yè)務(wù)范圍比較單一，基本只能停留在承銷(xiāo)業(yè)務(wù)上，而這塊業(yè)務(wù)目前境內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈。但是，大部分外資金融機(jī)構(gòu)都將合資券商看成進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的窗口，在發(fā)展初期以相互磨合和積累經(jīng)驗(yàn)為主，未來(lái)的國(guó)際板市場(chǎng)可能才是他們大展拳腳的戰(zhàn)場(chǎng)?！?/p>

隨著摩根士丹利和華鑫證券的正式“聯(lián)姻”，以及蘇格蘭皇家銀行和國(guó)聯(lián)證券的“攜手”，中國(guó)資本市場(chǎng)的合資券商隊(duì)伍又加入兩位“新成員”。然而，合資券商在中國(guó)的發(fā)展并非一帆風(fēng)順，中外股東方之間的文化差異，加上境內(nèi)投行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的日益加劇，都使得合資券商的生存壓力愈來(lái)愈大。統(tǒng)計(jì)顯示，年初至今的IPO主承銷(xiāo)商中，僅能看到4家合資券商的名字。

大摩“從頭再來(lái)”

經(jīng)過(guò)整整一年的時(shí)間，摩根士丹利(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大摩”)終于與中國(guó)國(guó)際金融有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中金公司”)正式“分手”。日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部公示，中金公司變更持有5%以上股權(quán)的股東、實(shí)際控制人申請(qǐng)已經(jīng)獲批。而消息人士稱(chēng)，此次中金公司變更的股權(quán)就是此前大摩出售的34%中金股份。然而，與中金分手才3天，大摩與華鑫證券的合資投行便宣告成立。

大摩與中金的聯(lián)姻和分手并不是個(gè)案，不少合資券商在中國(guó)的發(fā)展過(guò)程都面臨話語(yǔ)權(quán)爭(zhēng)奪的考驗(yàn)。

在中金公司成立初期，大摩向其提供投資銀行、直接投資、司庫(kù)、外匯操作和其他技術(shù)與專(zhuān)門(mén)技術(shù)的轉(zhuǎn)讓與協(xié)助，并管理部分業(yè)務(wù)領(lǐng)域。然而，隨著1998年朱云來(lái)加入公司，2008年李劍閣擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，中金公司的業(yè)務(wù)獨(dú)立性也愈發(fā)明顯。在此后的幾年中，大摩逐漸失去了在中金公司的話語(yǔ)權(quán)。資料顯示，中金公司承銷(xiāo)的招商證券H股IPO、工行A+H、中國(guó)電信H股IPO、中信銀行A+H股IPO等項(xiàng)目中，均未見(jiàn)大摩身影。

而隨著中金公司的獨(dú)立運(yùn)作愈發(fā)成功，在某些程度上更是成為了大摩強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。同時(shí)，大摩對(duì)華鑫證券的合資券商，也面臨證監(jiān)會(huì)“一參一控”的限制。因此，2009年年底，摩根士丹利正式宣布啟動(dòng)轉(zhuǎn)讓中金公司股權(quán)的程序。

在經(jīng)過(guò)15年后的輾轉(zhuǎn)，大摩又重新走上合資券商的“舊路”，對(duì)此，北京一位投行業(yè)人士指出，“現(xiàn)今境內(nèi)投行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，大摩和華鑫的合資投行能否追上瑞銀和高盛高華，關(guān)鍵還需要取決于自己的團(tuán)隊(duì)是否配合默契?！痹撏缎腥耸空J(rèn)為，合資券商的主要矛盾實(shí)際上來(lái)自于內(nèi)部，中外股東在管理理念上或多或少總存在差距，而在話語(yǔ)權(quán)的爭(zhēng)奪中也難免會(huì)有些摩擦，因此如何正確處理好雙方關(guān)系變得格外重要。

合資券商成績(jī)慘淡

盡管在中國(guó)的合資券商隊(duì)伍不斷壯大，但是各家券商在業(yè)績(jī)上的分化還是很大。特別是今年，合資券商面對(duì)激烈的承銷(xiāo)競(jìng)爭(zhēng)，甚至有些慘淡。

Wind資訊顯示，截至今年12月1日，首發(fā)主承銷(xiāo)商中只能見(jiàn)到4家合資券商的名字，分別是財(cái)富里昂證券、瑞銀證券、瑞信方正證券和海際大和證券。而往年合資券商中表現(xiàn)亮眼的高盛高華卻“顆粒無(wú)收”。

在上述4家合資券商中，除了瑞銀證券仍然堅(jiān)持走“大盤(pán)股承銷(xiāo)”路線外，其余3家合資券商均將目光盯準(zhǔn)中小板和創(chuàng)業(yè)板。其中，瑞銀證券和財(cái)富里昂證券獲得主承銷(xiāo)費(fèi)用為1.7億元和1.5億元。而瑞信方正證券和海際大和證券獲得的主承銷(xiāo)費(fèi)用僅為4300萬(wàn)元和1010萬(wàn)元。

“合資券商在境內(nèi)的業(yè)務(wù)范圍比較單一，基本只能停留在承銷(xiāo)業(yè)務(wù)上，而這塊業(yè)務(wù)目前境內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈。以IPO為例，大盤(pán)股幾乎都讓境內(nèi)一線券商包攬，而小盤(pán)股項(xiàng)目的爭(zhēng)奪中，外資券商還面臨像平安證券、招商證券這些小盤(pán)能手的壓力?！鄙鲜鐾缎腥耸恐赋?，“但是，大部分外資金融機(jī)構(gòu)都將合資券商看成進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的窗口，在發(fā)展初期以相互磨合和積累經(jīng)驗(yàn)為主，未來(lái)的國(guó)際板市場(chǎng)可能才是他們大展拳腳的戰(zhàn)場(chǎng)?！?/p>

“從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，未來(lái)合資、外資、中資券商在中國(guó)金融市場(chǎng)同臺(tái)競(jìng)技是不可避免的?！?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/stock/sh600369/" target="_blank" title="西南證券 600369">西南證券分析師王大力告訴記者，“特別是在金融創(chuàng)新方面，合資券商會(huì)擁有比境內(nèi)券商更多的經(jīng)驗(yàn)?！?

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