本報(bào)記者 祁和忠 上海報(bào)道

畸高的市盈率，大幅波動(dòng)的股價(jià)，批量生產(chǎn)的億萬(wàn)富豪，勇于火中取栗、刀口舔血的股市淘金者……如此等等之種種畫面，構(gòu)成了深圳創(chuàng)業(yè)板的一片熱熱鬧鬧和風(fēng)光無(wú)限。同時(shí)，這也讓其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手上證所心急火燎。正是在這種背景下，催生上海國(guó)際板的鼓點(diǎn)開(kāi)始更加密集和響亮起來(lái)。

11月16日，上證所宣布，將于11月23日推出新一代交易系統(tǒng)。“上證所啟動(dòng)新交易系統(tǒng)，預(yù)示國(guó)際板漸近?！北姸嗍袌?chǎng)人士立即對(duì)此作出這樣的解讀。而上證所有關(guān)負(fù)責(zé)人也含蓄地表示，新系統(tǒng)技術(shù)接口將方便未來(lái)國(guó)際國(guó)內(nèi)各類參與者接入。

六大細(xì)節(jié)最受關(guān)注

11月初，上證所副總經(jīng)理劉嘯東透露，境外公司在國(guó)內(nèi)發(fā)行上市的規(guī)則正在制定中，但對(duì)于具體細(xì)節(jié)語(yǔ)焉不詳。11月18日，在出席2009移動(dòng)通信亞洲大會(huì)及2009國(guó)際LTE論壇時(shí)，中移動(dòng)總裁王建宙表示，有關(guān)中國(guó)移動(dòng)在上海國(guó)際板上市事宜正在推進(jìn)，籌備工作已啟動(dòng)，希望監(jiān)管部門盡快落實(shí)細(xì)節(jié)。一時(shí)間，國(guó)際板的細(xì)節(jié)問(wèn)題成為持續(xù)的焦點(diǎn)。

那么，具體有哪些細(xì)節(jié)是業(yè)界所關(guān)注的呢？綜合來(lái)自各方面的信息顯示，國(guó)際板的上市公司選擇標(biāo)準(zhǔn)、所采用的會(huì)計(jì)制度、關(guān)于保薦人的安排、上市公司的定價(jià)機(jī)制、所募集資金能否出境、掛牌形式等六大細(xì)節(jié)是關(guān)注焦點(diǎn)。

對(duì)于國(guó)際板上市公司的選擇范圍，紅籌股被認(rèn)為是最有可能進(jìn)入候選名單的一塊企業(yè)資源，具體包括中移動(dòng)、中海油、中國(guó)電信等。據(jù)悉，接納紅籌股回歸是國(guó)際板的重要功能之一。除了紅籌股之外，國(guó)際跨國(guó)公司也非常積極，匯豐控股、東亞銀行、星展銀行、通用電器、紐交所等紛紛表示希望能在上證所國(guó)際板上市。

面對(duì)急吼吼沖向國(guó)際板的企業(yè)，劉嘯東表示，境外企業(yè)到國(guó)際板上市，首先要考慮該企業(yè)是否有中國(guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)，如果只為融資而來(lái)則很難符合上市條件。

11月18日上午，上海發(fā)展研究基金會(huì)秘書長(zhǎng)喬依德在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，目前提出要到國(guó)際板上市的國(guó)際化公司中，大多數(shù)是在中國(guó)內(nèi)地有業(yè)務(wù)，并正在準(zhǔn)備進(jìn)一步擴(kuò)大中國(guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)的企業(yè)。例如，匯豐銀行、東亞銀行等都要在中國(guó)內(nèi)地增加營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，這意味著需要大筆資金。

“由于中國(guó)內(nèi)地在資本項(xiàng)目下仍沒(méi)有完全放開(kāi)，因此，境外企業(yè)在上證所國(guó)際板上市所籌集的資金，在開(kāi)始階段估計(jì)要投在國(guó)內(nèi)，否則會(huì)面臨法律障礙?！眴桃赖抡f(shuō)，“當(dāng)然，從遠(yuǎn)景看，將來(lái)也可以投到海外，這樣還可以減輕外匯儲(chǔ)備過(guò)大的壓力?！?/p>

合資投行的盛宴

至于國(guó)際板上市公司的保薦人，則肯定必須是持有國(guó)內(nèi)投行牌照的券商，既包括內(nèi)資券商，也包括合資券商。業(yè)界人士認(rèn)為，在搶奪國(guó)際板的上市公司項(xiàng)目時(shí)，高盛高華、瑞銀證券等合資投行會(huì)更有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

“合資券商在人脈資源、人才儲(chǔ)備等方面的準(zhǔn)備將更加充分，如果連外語(yǔ)都不過(guò)關(guān)，怎么做項(xiàng)目呢？”喬依德說(shuō)。除已有的合資投行外，大摩、野村、瑞信等也都在加緊籌備新的合資投行，而國(guó)際板則將成為這些合資投行所瞄準(zhǔn)的一塊大蛋糕。

在上市費(fèi)用方面，與主板相比，國(guó)際板上市公司的費(fèi)用會(huì)高一些，但與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)相比，則又會(huì)顯得便宜。因?yàn)閲?guó)際板上市公司的承銷工作要比主板上市公司繁雜，這些主要是人工成本。不過(guò)，中國(guó)內(nèi)地的人工成本總體上仍比美國(guó)、中國(guó)香港地區(qū)等低很多。

據(jù)悉，國(guó)際板會(huì)計(jì)報(bào)表可能是以“國(guó)際準(zhǔn)則報(bào)表+對(duì)比中國(guó)準(zhǔn)則調(diào)節(jié)表”的方式披露。對(duì)于國(guó)際公司來(lái)說(shuō)，如果要準(zhǔn)備一套完全按中國(guó)準(zhǔn)則編制的報(bào)表，成本十分昂貴。因此，可以采取按國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制財(cái)務(wù)報(bào)表，然后再加一個(gè)調(diào)節(jié)表，列出按中國(guó)準(zhǔn)則編制披露所不同的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)。

防范外資圈錢

在上證所的高官們“猶抱琵琶半遮面”之際，國(guó)際板已猶如一個(gè)風(fēng)華絕代、財(cái)色俱佳的大美女，引得蜂飛蝶繞。一時(shí)之間，關(guān)于“B股會(huì)并入國(guó)際板”的猜想，竟引發(fā)B股上周五井噴。

天相投顧首席策略分析師仇彥英向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，B股市場(chǎng)規(guī)模較小，如果真想解決B股的問(wèn)題，并不會(huì)太難，但B股并入國(guó)際板的可能性較小。他認(rèn)為，國(guó)際板更有可能會(huì)采取一個(gè)過(guò)渡的方式，先放幾家有國(guó)際背景的公司掛牌，以達(dá)到一種大步邁向國(guó)際化的姿態(tài)，但肯定不至于會(huì)發(fā)傻到真刀真槍地大門洞開(kāi)，讓外資進(jìn)來(lái)圈錢。

在IPO定價(jià)方式方面，喬依德判斷還會(huì)采取現(xiàn)在主板和創(chuàng)業(yè)板所采用的定價(jià)方式，在這種定價(jià)體系下，高市盈率不可避免?！盀槭裁茨敲炊嗤赓Y企業(yè)想到國(guó)際板上市？主要因?yàn)檫@邊的定價(jià)高，能賣個(gè)好價(jià)錢。為什么定價(jià)這么高？是因?yàn)樵趪?guó)內(nèi)上市，需要審批。這就相當(dāng)于設(shè)租，有個(gè)租金?！眴桃赖抡f(shuō)。

在現(xiàn)有IPO定價(jià)體制下，要么不搞國(guó)際板，只要搞，就會(huì)遇到上市公司圈錢的問(wèn)題。創(chuàng)業(yè)板上市公司圈錢，民企老板們得益最大，相當(dāng)于肉爛在自家鍋里。而如果讓花旗銀行、紐交所等這些純外資進(jìn)來(lái)，就相當(dāng)于給他們白送錢，會(huì)引發(fā)中國(guó)資產(chǎn)流失的爭(zhēng)論。

“不用擔(dān)心，政府很聰明，不會(huì)看不到這些問(wèn)題?！背饛┯⒄f(shuō)，“中國(guó)國(guó)內(nèi)自己有很多企業(yè)在嗷嗷待哺，盼著上市，怎么會(huì)讓純外資企業(yè)進(jìn)來(lái)呢？除非我們自己的錢多得不行了，或者已經(jīng)沒(méi)有什么上市資源了?！?/p>

而針對(duì)一些反對(duì)國(guó)際板的聲音，11月18日下午，清華大學(xué)一位不愿公開(kāi)姓名的著名教授在和《華夏時(shí)報(bào)》記者交流國(guó)際板問(wèn)題時(shí)表示，證券交易所是一個(gè)重要的戰(zhàn)略資源，國(guó)際板將把中國(guó)變成全世界的投資場(chǎng)所，將令中國(guó)資本市場(chǎng)更強(qiáng)大，這個(gè)方向沒(méi)有錯(cuò)。

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