鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 2010年5月21日，2010中國(guó)股權(quán)投資基金發(fā)展論壇在北京香格里拉大飯店舉行。本屆論壇將圍繞“后金融危機(jī)時(shí)代的PE發(fā)展”的主題展開(kāi)。鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)全程直播。

中國(guó)股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)籌備組組長(zhǎng)邵秉仁在會(huì)議上提出了PE行業(yè)的五大問(wèn)題十大建議。以下為邵秉仁發(fā)言實(shí)錄：

中國(guó)股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)籌備組組長(zhǎng)邵秉仁：4月28日，國(guó)務(wù)院召開(kāi)常務(wù)會(huì)議，確定了我國(guó)2010年重點(diǎn)改革任務(wù)，其中明確指出：“消除制約民間投資的制度障礙。完善對(duì)小企業(yè)的支持政策?！薄吧罨鹑隗w制改革”，“加快股權(quán)投資基金制度建設(shè)”。

這一明確的改革導(dǎo)向，為股權(quán)投資基金的發(fā)展提供了更為開(kāi)闊的空間。但在趨勢(shì)向好的情況下，我們更要看到目前股權(quán)投資基金行業(yè)所面臨的問(wèn)題，要深入的研究解決，才能取得改革的實(shí)際成果。

目前，對(duì)于股權(quán)投資基金行業(yè)來(lái)說(shuō)，主要存在以下五大問(wèn)題：一是配套法律法規(guī)不完善，二是監(jiān)管思路和監(jiān)管框架不明確，三是合格投資人(LP)的資金進(jìn)入渠道狹窄，四是缺乏專業(yè)人才，五是投資的退出渠道單一。希望我們今天的論壇能夠針對(duì)以上問(wèn)題，進(jìn)行深入的探討。

同時(shí)，對(duì)于如何解決上述問(wèn)題，我提出十點(diǎn)建議：

一，盡快明確行業(yè)立法基礎(chǔ)。

我國(guó)目前還沒(méi)有法律法規(guī)對(duì)股權(quán)投資行為，尤其是私募股權(quán)投資行為進(jìn)行專門界定。2005 年11 月由國(guó)家發(fā)改委牽頭,11個(gè)部委共同頒布了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》,將創(chuàng)業(yè)投資基金單立出來(lái)并隨之頒布了兩個(gè)與之配套的法規(guī)，分別為：于2006 年4 月由國(guó)家發(fā)改委頒布的《關(guān)于做好創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)備案申請(qǐng)受理工作的通知》和于2006 年由財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局頒布的《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》。從2005年開(kāi)始，國(guó)家發(fā)改委先后推動(dòng)了三批產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)，并以產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)為基礎(chǔ)起草了《股權(quán)投資基金管理暫行辦法》，在2009 年8 月上報(bào)國(guó)務(wù)院。目前由于有關(guān)部門對(duì)其中的一些問(wèn)題存在疑義，至今未有結(jié)果，因此，建議國(guó)務(wù)院加強(qiáng)對(duì)有關(guān)部委的協(xié)調(diào)，求同存異，盡快完成起草工作并頒布，為股權(quán)基金行業(yè)的發(fā)展建立制度基礎(chǔ)。

二，明晰監(jiān)管思路。

我國(guó)的股權(quán)投資主要集中于傳統(tǒng)的實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域，不會(huì)威脅傳統(tǒng)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性；而目前尚不允許商業(yè)銀行投資私募股權(quán)基金，社保、保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)的投資非常有限，因此股權(quán)基金的經(jīng)營(yíng)不會(huì)影響傳統(tǒng)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。從這個(gè)意義上說(shuō)，我國(guó)對(duì)于私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管仍需要保持一種寬松的政策環(huán)境；一方面，可以較快地促進(jìn)股權(quán)投資方式在我國(guó)的發(fā)展；另一方面，也能保持與我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融監(jiān)管體制的一致性。

三，確立行業(yè)監(jiān)管框架

金融危機(jī)之后，加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管勢(shì)在必行，有關(guān)部門應(yīng)該同心協(xié)力促進(jìn)這一行業(yè)的健康發(fā)展。建議建立一個(gè)監(jiān)管與自律有機(jī)結(jié)合的，行之有效的，符合行業(yè)規(guī)律的監(jiān)管自律框架體系：即：國(guó)家相關(guān)主管部門的分業(yè)監(jiān)管與地方政府層面的監(jiān)管相結(jié)合，行業(yè)性組織(協(xié)會(huì))自律監(jiān)管為補(bǔ)充的監(jiān)管框架。

四，完善稅收優(yōu)惠政策

鑒于股權(quán)投資對(duì)各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了重要作用，各地方政府為了促進(jìn)股權(quán)投資基金行業(yè)的發(fā)展，出臺(tái)了一些優(yōu)惠政策，涉及對(duì)基金注冊(cè)成立時(shí)的扶持、人才引進(jìn)支持、個(gè)人所得稅返還等方面，可供全國(guó)借鑒。但對(duì)于整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，目前最重要的是所得稅問(wèn)題，不同組織形式的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)所承擔(dān)的稅賦責(zé)任各不一樣，總的來(lái)說(shuō)，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)所承擔(dān)的稅賦仍相對(duì)較重，缺乏更有力的稅收優(yōu)惠政策支持。

五，發(fā)揮政府引導(dǎo)基金的杠桿與引導(dǎo)作用

與純粹的商業(yè)性股權(quán)投資活動(dòng)相比，政府參與股權(quán)投資可以產(chǎn)生更大的社會(huì)效益，包括推動(dòng)創(chuàng)新、促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、扶持技術(shù)型小企業(yè)和創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)等。所以應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步發(fā)揮政府引導(dǎo)基金的杠桿與引導(dǎo)作用，特別對(duì)于處于起步期、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)較高的小企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于受到其自身規(guī)模和財(cái)務(wù)狀況的限制，小企業(yè)很難從商業(yè)銀行獲得貸款，通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資的可能性更小，因此政府通過(guò)有目的的參與和引導(dǎo)，可以為中小企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)提供資金保障，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步充分發(fā)揮其引導(dǎo)作用。但是，一定要防止地方政府以建立引導(dǎo)基金為名，形成新的舉債和融資平臺(tái)。

六，擴(kuò)大公共資金投資股權(quán)基金的渠道

股權(quán)基金的資金來(lái)源，國(guó)際上一般主要是保險(xiǎn)、社保、年金、銀行等公共資金。發(fā)展股權(quán)基金，重要的前提是公共資金的進(jìn)入，建議銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、國(guó)資委、人保部等，就各自歸口的資金投資股權(quán)基金的問(wèn)題，制定規(guī)則，擴(kuò)大公共資金投資股權(quán)基金的渠道。

七、大力發(fā)展投資于基金的基金

目前，中國(guó)市場(chǎng)上外資PEFOF(投資于基金的基金)已頻繁出現(xiàn)，且在不斷增加當(dāng)中，然而中國(guó)本土PEFOF尚不具規(guī)模，所以，要在培養(yǎng)合格的本土基金管理人團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)政府引導(dǎo)基金的市場(chǎng)化引導(dǎo)功能，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者參與PEFOF，拓寬PEFOF的退出渠道等方面多下功夫。

八，建立QFLP 制度

QFLP(Qualified Foreign Limited Partner合格境外有限合伙人制度)制度,是希望使合格的境外投資者直接投資于境內(nèi)股權(quán)基金，從而提升我國(guó)LP 的數(shù)量和投資水平。根據(jù)商務(wù)部的《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法》和國(guó)家外管局的142 號(hào)文，外國(guó)投資者不能作為L(zhǎng)P 投資于人民幣基金；同時(shí)，因按照股權(quán)投資基金發(fā)起設(shè)立的一般安排，GP 需要投資1-2%，因此，境外股權(quán)投資基金管理機(jī)構(gòu)也不能作為GP 發(fā)起設(shè)立人民幣基金。

境外資本投資人民幣基金，對(duì)發(fā)展我國(guó)股權(quán)投資基金有積極作用，但也要防止對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)存市場(chǎng)的沖擊。因此，建議在對(duì)人民幣基金進(jìn)行定義或界定“人民幣基金待遇”時(shí)，有限制地允許一定比例以下的境外資本存在，如：境外資本總額占整個(gè)基金募集總額的比重在20%以下的基金，可享受“人民幣基金”待遇。

九，拓寬退出渠道

退出機(jī)制是股權(quán)投資體系的核心機(jī)制，而健全的資本市場(chǎng)是保證私募股權(quán)投資資金得以退出并實(shí)現(xiàn)有效循環(huán)的重要前提。目前，我國(guó)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的退出途徑仍然較窄，并受到多方政策限制，信托制和合伙制創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在境內(nèi)IPO退出也受到較大制約。目前國(guó)內(nèi)大多數(shù)的PE投資主要是通過(guò)境內(nèi)外股票市場(chǎng)上市，將來(lái)應(yīng)進(jìn)一步利用各地產(chǎn)權(quán)交易所或籌建專業(yè)的PE交易市場(chǎng)，利用這些市場(chǎng)的流動(dòng)性增加PE退出的靈活性，以便在有利的市場(chǎng)環(huán)境下給投資人創(chuàng)造提前退出、實(shí)現(xiàn)盈利的機(jī)會(huì)。

十，強(qiáng)化全國(guó)性協(xié)會(huì)的功能建設(shè)

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制非常完善的國(guó)家，行業(yè)協(xié)會(huì)作為中介機(jī)構(gòu)在管理成員企業(yè)上的作用甚至超過(guò)了政府。

作為連接政府與企業(yè)的橋梁，中國(guó)股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)將加快籌辦步伐，一如既往地為改善PE投資環(huán)境而努力。我們將積極呼吁政府加大改革力度，進(jìn)一步打破行業(yè)壟斷，給民間資本和PE以更多的投資機(jī)會(huì)；我們將協(xié)助政府有關(guān)部門加快發(fā)展PE的立法和市場(chǎng)監(jiān)管辦法的出臺(tái)，使PE能夠健康有序發(fā)展；我們還要多組織業(yè)界交流，以及研討、培訓(xùn)等形式，不斷提高從業(yè)人員的素質(zhì)，我們也愿意與境內(nèi)外的協(xié)會(huì)和機(jī)構(gòu)進(jìn)行經(jīng)常溝通，共同探討在發(fā)展、監(jiān)管等方面的經(jīng)驗(yàn)，為穩(wěn)定金融市場(chǎng)，發(fā)展PE投資做出我們的努力。

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