國(guó)騰電子的核心競(jìng)爭(zhēng)力并非構(gòu)建在國(guó)騰電子自身體系上，而是在它控股56.84%的國(guó)星通信上。2007年底，本與國(guó)騰電子是兄弟公司、核心技術(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)在國(guó)騰電子之上的國(guó)星通信，在幾個(gè)主要股東股權(quán)倒騰后，被國(guó)騰電子蛇吞象。2000年國(guó)星通信成立時(shí)，主要股東有四川國(guó)騰控股、中國(guó)電子科技集團(tuán)第十研究所、第十三研究所和電子科技大學(xué)，是“國(guó)騰系”的現(xiàn)金奶牛。
國(guó)騰微電子的情況就糟糕得多，2003年成立時(shí)確定的幾個(gè)項(xiàng)目基本不了了之，創(chuàng)立前幾年始終虧損，直到并購(gòu)國(guó)星通信后業(yè)績(jī)才突飛猛進(jìn)——在并入國(guó)星通信后，2008年?duì)I業(yè)收入猛增至13718萬(wàn)，凈利潤(rùn)4100萬(wàn)。2007年國(guó)騰微電子的營(yíng)收中，最主要產(chǎn)品“北斗系統(tǒng)終端”的收入(占總收入超過(guò)70%)本來(lái)完全屬于國(guó)星通信。從這個(gè)角度看，似乎用國(guó)星通信收購(gòu)國(guó)騰微電子更合理。
一個(gè)可能較貼近事實(shí)的理由是，國(guó)星通信中有較多國(guó)有股份，而國(guó)騰微電子創(chuàng)立時(shí)的主要股東為國(guó)騰集團(tuán)和道亨軟件，這兩個(gè)公司都是實(shí)際控制人何燕的嫡系。很害怕國(guó)騰電子與關(guān)聯(lián)公司的關(guān)系像神秘的玉龍雪山猶抱琵琶半遮面。它的關(guān)聯(lián)公司達(dá)到了26個(gè)，有25個(gè)是控股股東或?qū)嶋H控制人控制的公司，有12個(gè)在與國(guó)騰電子發(fā)生關(guān)聯(lián)交易。很多隱形關(guān)系根本看不清楚。
成都國(guó)騰通訊有限公司(“成國(guó)騰”)于1995年注冊(cè)成立，注冊(cè)資金只有140萬(wàn)，3個(gè)股東中儲(chǔ)成都公司、四川郵電規(guī)劃院和倍特公司分別持有該公司62%、30%和8%的股權(quán)。
97年成都國(guó)騰乘機(jī)變更了工商登記，將注冊(cè)資本金增加到3千多萬(wàn)元，到了2003年，成都國(guó)騰已經(jīng)演變?yōu)橐粋€(gè)龐大而復(fù)雜的“國(guó)騰系”企業(yè)集團(tuán)。
但是此時(shí)這個(gè)“國(guó)騰系”企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的股權(quán)關(guān)系已變得極為復(fù)雜，而且該集團(tuán)最終的股權(quán)中至少已經(jīng)有40%在名義上也歸私人所有。原成都國(guó)騰通訊有限公司的總經(jīng)理何燕已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了對(duì)這個(gè)“國(guó)騰系”企業(yè)集團(tuán)的個(gè)人控股，并在實(shí)際上靠這種個(gè)人控股而掌控著這個(gè)“國(guó)騰系”企業(yè)集團(tuán)。
與這家生產(chǎn)IC卡起家的高技術(shù)公司同樣出名的其復(fù)雜的股權(quán)關(guān)系。國(guó)有資產(chǎn)在國(guó)騰集團(tuán)內(nèi)部的多次轉(zhuǎn)移讓這家四川著名的創(chuàng)新企業(yè)成為一家外人很難看懂的公司，上市計(jì)劃也因此屢次夭折。2002年華威信息上市失敗之后，何燕從2005年開(kāi)始對(duì)國(guó)騰集團(tuán)的整個(gè)架構(gòu)打亂進(jìn)行重新調(diào)整，并逐步將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)集中，將原有業(yè)務(wù)劃分為國(guó)騰電子、國(guó)騰通訊、實(shí)業(yè)集團(tuán)三大集團(tuán)。
“國(guó)騰通訊的變化時(shí)何燕整盤(pán)棋的關(guān)鍵?！笔熘獓?guó)騰內(nèi)情的M對(duì)記者說(shuō)。無(wú)論從成立時(shí)間還是從資金來(lái)源上都可以看出，整個(gè)國(guó)騰龐大的資本鏈條和企業(yè)體系，正式發(fā)源于和燕等人成立的、何燕擔(dān)任總經(jīng)理的完全國(guó)資企業(yè)成都國(guó)騰通訊。
但是國(guó)騰通訊實(shí)質(zhì)是一家完全的國(guó)有控股公司，何燕與其他創(chuàng)業(yè)人員并不占有股份。另一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，成立于2000年的成都國(guó)騰集團(tuán)，其大股東無(wú)論是四川國(guó)騰通訊股份有限公司、四川華威信息產(chǎn)業(yè)有限責(zé)任公司等均是個(gè)人控股的企業(yè)，成都國(guó)騰通訊僅占有18.75%的股份。
2000年12月，國(guó)騰集團(tuán)和道亨軟件受讓了成都市國(guó)資局持有的旭光電子的部分股權(quán)。其后，一封國(guó)騰董事長(zhǎng)何燕被指“涉嫌侵占巨額國(guó)有資產(chǎn)”的舉報(bào)信驚動(dòng)了國(guó)家?guī)状蟛课?。一?chǎng)延續(xù)了3年之久的調(diào)查，結(jié)論是：在國(guó)騰系企業(yè)變更過(guò)程中，并不存在國(guó)有資產(chǎn)流失，不予立案。2005年，何燕將所持股份轉(zhuǎn)手廣東新的科技集團(tuán)有限公司，一進(jìn)一出凈賺7000萬(wàn)元。
據(jù)國(guó)騰電子招股說(shuō)明書(shū)，何燕通過(guò)控股國(guó)騰集團(tuán)51%的股份間接控制國(guó)騰電子，持股份額高達(dá)1358.64萬(wàn)股，實(shí)際控制人身份依然沒(méi)有發(fā)生變化。成功上市后，何燕所持有的國(guó)騰電子股權(quán)將達(dá)到3.8億市值。
