這些天，南京證券的期貨分析師曹璟正忙著培訓股指期貨投資者。她對記者說，在很多人看來，股指期貨市場風險非常大，是個投機的地方。其實，股指期貨也適合追求穩(wěn)定收益的人。目前她正在向客戶介紹股指期貨的套利模式，引起了很多人的興趣。一般來說，與股指期貨有關的套利方式主要有四種，除上面所講的期現(xiàn)套利、跨期套利外，還有結算日套利和阿爾法套利。

跨期套利

據(jù)曹璟介紹，股指期貨具有價格發(fā)現(xiàn)功能、改變單邊交易機制、中長期平抑現(xiàn)貨市場劇烈波動、提供套利的機會。有很多人通過合約本身的價格波動賺錢，但還有另一種玩法，即跨期套利。投資者在買入或賣出某個期貨合約時，同時賣出或買入不同期的另一種合約，并在某個時段同時將兩種合約平倉，就能從兩種合約的價格差中獲得利潤。簡單地說，就是買入相對便宜的合約，賣出相對高價的另一種合約，通過兩個套利合約的價差擴大或縮小，獲得中間的利潤。

期現(xiàn)套利

曹璟還介紹了另一種套利模式即期現(xiàn)套利。通常滬深300合約價格在滬深300指數(shù)上下一定范圍內(nèi)波動(類似于現(xiàn)在的ETF基金凈值與指數(shù)在盤面上的關系)，當超出這個范圍時，套利機會就出現(xiàn)了。如現(xiàn)貨低股指期貨合約價格高，則賣空期貨買入現(xiàn)貨；反之，則買入期貨賣空現(xiàn)貨。為此，投資者要建立一個投資組合，擬合滬深300指數(shù)，然后在期貨與現(xiàn)貨之間進行套現(xiàn)。期現(xiàn)套利一般也不需要投資者把300只股票都按權重買下來。期貨公司會根據(jù)自己的研究，選取300只股票中的十幾個或幾十個，基本擬合指數(shù)就行；或用ETF基金、或LOV基金等。

結算日套利

中國期貨有限公司股指期貨高級策略分析師、中金股指期貨特聘講師林長江預計，股指期貨套現(xiàn)的機會在推出初期比較多，隨著市場成熟，這種機會會呈邊際遞減特征。結算日套利是風險最小的一種套利方式，但它出現(xiàn)的幾率非常低，每次套利的收益率很少，可供套利的資金容量也較少。通過統(tǒng)計股指期貨仿真交易2006年上市以來的數(shù)據(jù)，股指期貨交割結算價高于滬深300的機會有13次，股指期貨交割結算價與滬深300指數(shù)的平均價差為0.675%，價差大于1%出現(xiàn)了兩次，分別為IF0901和IF0909合約。扣掉各種套利成本以后，結算日套利的累計收益率為1.5%。與結算日套利相比，期現(xiàn)套利的風險略有提升，它的風險主要來自于現(xiàn)貨頭寸復制滬深300指數(shù)的跟蹤誤差導致的風險。

(本報記者 傅盛寧)

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