□ 朱 梓

最近，不少專家、學(xué)者在不同的場(chǎng)合都提出了“股指期貨將成為下一個(gè)(明年)市場(chǎng)的亮點(diǎn)”或者“推出股指期貨的條件和時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟”等判斷。

那么，股指期貨是否真的會(huì)成為下一個(gè)資本市場(chǎng)的亮點(diǎn)？筆者認(rèn)為，這種可能性還是非常大的。推出股指期貨，應(yīng)該說是完善市場(chǎng)的一種手段，對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)期可持續(xù)健康發(fā)展是有好處的。

首先，讓我們來看看股指期貨的幾個(gè)主要功能：

其一，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能。股指期貨具有做空機(jī)制，為市場(chǎng)提供了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具，擔(dān)心股票市場(chǎng)會(huì)下跌的投資者可通過賣出股指期貨合約對(duì)沖股票市場(chǎng)整體下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，有利于減輕集體性拋售對(duì)股票市場(chǎng)造成的影響。

其二，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。一方面，股指期貨價(jià)格形成中包含了來自各方對(duì)價(jià)格預(yù)期的信息。另一方面在于，股指期貨具有交易成本低、杠桿倍數(shù)高、指令執(zhí)行速度快等優(yōu)點(diǎn)，投資者更傾向于在收到市場(chǎng)新信息后，優(yōu)先在期市調(diào)整持倉(cāng)。

其三，資產(chǎn)配置功能。股指期貨交易由于采用保證金制度，交易成本很低，因此被機(jī)構(gòu)投資者廣泛用來作為資產(chǎn)配置的手段。

其次，再讓我們來看看目前推出股指期貨所需具備的相關(guān)條件。

從系統(tǒng)建設(shè)上看，我國(guó)的仿真股指期貨系統(tǒng)已經(jīng)在各大券商和期貨營(yíng)業(yè)部?jī)?nèi)進(jìn)行了兩年多的模擬操作，交易系統(tǒng)進(jìn)行對(duì)接已經(jīng)不存在技術(shù)障礙。目前已有20家左右的證券公司獲得了股指期貨相關(guān)的IB(中間介紹)業(yè)務(wù)資格。

據(jù)了解，最后一批62家期貨公司已于近日順利上線統(tǒng)一開戶系統(tǒng)。至此，全國(guó)正常經(jīng)營(yíng)的164家期貨公司已分五批全部納入統(tǒng)一開戶系統(tǒng)，期貨統(tǒng)一開戶順利完成。

此外，我國(guó)證券市場(chǎng)的容量和規(guī)模已經(jīng)很大，機(jī)構(gòu)投資者日趨成熟，監(jiān)管者的經(jīng)驗(yàn)不斷豐富，推出股指期貨的基礎(chǔ)性條件也已經(jīng)具備。

應(yīng)該說，從目前來看，我們的股指期貨也已經(jīng)準(zhǔn)備了很長(zhǎng)的一段時(shí)間。用全國(guó)政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)賀強(qiáng)教授的話說，“創(chuàng)業(yè)板十年磨一劍，股指期貨可能是十六年磨一劍?！痹缭?993年海南證券交易中心就曾推出深圳的股指期貨，但因條件不成熟很快被關(guān)閉。不過，研究一直沒有中斷，目前推出的條件是比較成熟的。

或許有人會(huì)認(rèn)為，股指期貨有做空機(jī)制，對(duì)股價(jià)不利。那么事實(shí)真是如此？我們看到，美國(guó)、日本、法國(guó)等國(guó)家的股指期貨推出時(shí)股指都不是在歷史低點(diǎn)，股指期貨推出后，股市繼續(xù)上漲；韓國(guó)、香港推出股指期貨是在亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前夕，摧毀股市的不是股指期貨，而是金融危機(jī)本身。所以說，認(rèn)為推出股指期貨會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生不利是對(duì)股指期貨的一種誤讀。

還有一點(diǎn)值得關(guān)注，就是股指期貨除了套期保值、對(duì)沖、避險(xiǎn)的作用外，其重要功能還在于建立和形成做空機(jī)制，從而改變我國(guó)股票市場(chǎng)單邊市場(chǎng)的情況。目前我國(guó)的證券市場(chǎng)仍然是單邊市場(chǎng)，沒有做空機(jī)制和金融避險(xiǎn)工具，推出股指期貨對(duì)健全資本市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制、加強(qiáng)證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度建設(shè)，都是一個(gè)可行的舉措。

雖然目前官方并沒有對(duì)股指期貨的推出有明確的表態(tài)，但筆者認(rèn)為，股指期貨的推出是可期的。因?yàn)槟壳拔覀兺耆邆渫瞥龉芍钙谪浀臅r(shí)機(jī)、條件，我們已經(jīng)準(zhǔn)備的很充分了；我們也完全可以在推出股指期貨交易之后，通過不斷總結(jié)，不斷完善，逐漸將股指期貨規(guī)模做大，從而真正發(fā)揮股指期貨的重要作用。

正如諸多學(xué)者、專家所言，目前推出股指期貨的條件已經(jīng)成熟，正是股指期貨推出的最好時(shí)機(jī)。

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