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    股指期貨:杠桿交易和做空機(jī)制的市場(chǎng)影響和投資機(jī)會(huì)

    2010年01月12日 10:47鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng) 】 【打印共有評(píng)論0

    進(jìn)入國(guó)聯(lián)證券機(jī)構(gòu)主頁(yè)>>

    【報(bào)告類型】宏觀策略

    【報(bào)告名稱】股指期貨,杠桿交易和做空機(jī)制的市場(chǎng)影響和投資機(jī)會(huì)

    【報(bào)告機(jī)構(gòu)】國(guó)聯(lián)證券

    【報(bào)告人】劉杰

    【報(bào)告日期】20100112

    【摘要】

    隨著股指期貨,杠桿交易和做空機(jī)制的逐步出臺(tái),中國(guó)資本市場(chǎng)將進(jìn)入一個(gè)嶄新的發(fā)展階段。雖然從政策上和操作上來(lái)說(shuō),上述金融創(chuàng)新還很有可能面臨著諸多的不確定性,但那也將是時(shí)間早晚的問(wèn)題。因此,我們?cè)噲D從宏觀到微觀,從市場(chǎng)到投資來(lái)對(duì)此事件在近期和中期對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的影響做一個(gè)簡(jiǎn)要的分析。

    首先,從整個(gè)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō),流動(dòng)性,有效性和產(chǎn)品多元化將是此次金融改革的最顯著和最直接的影響。而這三者之間又起到相輔相成的作用。中國(guó)金融市場(chǎng)缺乏投資品種在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)困擾著市場(chǎng)的有效性:投資者只能做多,而且除了股市就是房市(當(dāng)然還有一部分債市)。股指期貨和做空機(jī)制為更有效的市場(chǎng)奠定了基礎(chǔ),而杠桿交易則可以增加流動(dòng)性。因此,如果運(yùn)用得當(dāng),市場(chǎng)有效性在得以提高的同時(shí)還可以降低市場(chǎng)單邊波動(dòng)的幅度,而機(jī)構(gòu)投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的要求也將得到滿足。在為資本市場(chǎng)提供更好的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能的同時(shí),金融創(chuàng)新還有利于控制資產(chǎn)泡沫。尤其在中國(guó)投資渠道有限的情況下,曾今在房市興風(fēng)作浪的很多熱錢可以因此找到新的去處,從而對(duì)緩解房地產(chǎn)泡沫起到輔助作用。

    其次,從資本市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō),各類金融機(jī)構(gòu)無(wú)疑獲得了一次新的發(fā)展良機(jī)。各類金融創(chuàng)新產(chǎn)品將有機(jī)會(huì)如雨后春筍般的涌現(xiàn)出來(lái),期貨和期權(quán)交易是各類金融衍生品的基礎(chǔ),中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)將迎來(lái)前所未有的發(fā)展良機(jī)。而券商,銀行,保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)則需要迅速建立相關(guān)的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)來(lái)分享這塊大蛋糕。與此同時(shí),國(guó)內(nèi)券商的盈利模式將會(huì)進(jìn)一步向機(jī)構(gòu)投資者業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移。僅交易所股指期貨一項(xiàng),全球的名義市值在2005年就超過(guò)了2000億美金,而以此發(fā)展起來(lái)的相關(guān)衍生品的價(jià)值可以達(dá)到其數(shù)十倍甚至更多。

    第三,從投資角度出發(fā),券商,藍(lán)籌,A股和港股的套利交易都將成為投資者追逐的目標(biāo)。中國(guó)的券商有超過(guò)一半的收益是來(lái)自于股票和基金交易收入,隨著新產(chǎn)品和流動(dòng)性的雙重增加,券商的收入也有望出現(xiàn)快速的增長(zhǎng)。大盤藍(lán)籌股是股指期貨的標(biāo)的所在,因此,大盤藍(lán)籌股的流動(dòng)性將不可避免的迅速增加。而由于引進(jìn)做空機(jī)制,A股和港股的溢價(jià)或折價(jià)現(xiàn)象將逐步消失,這給投資者帶來(lái)了套利交易的機(jī)會(huì)。

    我們發(fā)現(xiàn),在A股對(duì)港股折價(jià)最高(溢價(jià)最低)的公司里,保險(xiǎn),銀行和消費(fèi)類公司均占據(jù)了眾多席位,而這三個(gè)行業(yè)從基本面分析也是我們?cè)诮衲暧绕淇春玫男袠I(yè),因此,投資者即使無(wú)法在兩個(gè)市場(chǎng)套利,單純的在A股做多該類股票也不失為一個(gè)投資良策。

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    作者: 國(guó)聯(lián)證券 劉杰   編輯: hezl
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