主權債長期內仍是問題 黃金或上3500美元

⊙記者 朱周良 ○編輯 朱賢佳

里昂證券的策略師和研究員17日表示，歐盟出臺的7500億歐元救市措施，應能幫助舒緩市場的緊張神經，但歐洲債務危機仍可能繼續(xù)惡化，對今年余下時間全球經濟和市場會帶來有限的影響。長期來看，歐、美、日等國家的主權債務危機仍是定時炸彈，一旦爆發(fā)可能摧毀西方當前的貨幣體系。相應的，黃金未來幾年有望因禍得福，繼續(xù)大幅上漲。

對于中國經濟今年的前景，里昂證券持謹慎樂觀態(tài)度，預計今年中國GDP增長在8%至10%左右。不過，在持續(xù)的政策緊縮及相關預期影響下，A股下半年前景并不十分明朗。但當前的確有一些股票的投資價值凸顯，而城市化進程的提速，必將在長期內惠及資源、消費升級和自住房等領域的個股。

歐洲債務危機還不算完

里昂證券的策略師是在該行主辦的第15屆中國投資論壇上做上述表示的，本次論壇17日在上海開幕。

對于目前市場關心的希臘債務危機，里昂證券的股票策略師克里斯托弗·伍德(Christopher Wood)在17日的記者會上表示，歐盟和IMF剛剛宣布的近萬億美元救市計劃，盡管不見得會完全解決問題，但肯定會起到一些舒緩作用。考慮到歐元區(qū)缺乏政治和財政統(tǒng)一的致命傷，歐洲的債務危機還可能繼續(xù)惡化。

總體上，伍德認為，歐洲危機對全球經濟會有影響，但不會很大。因為很多歐洲國家的債主還是局限在歐洲國家內部，在民間也主要影響到歐洲的銀行。就金融市場而言，里昂證券認為，歐洲股市特別是金融股未來數月可能繼續(xù)承壓，但對全球其他市場的沖擊會相對有限。畢竟現(xiàn)在歐洲對全球的影響還沒法跟美國相比，后者至少今年還不會有大的危機。

但如果看得更長遠，伍德認為，歐洲甚至是日本、美國等西方國家的主權債務“炸彈”終會引爆?！斑@輪金融危機其實并沒有結束，他們只是把債務從民間部門轉移到了公共部門，最終會發(fā)生系統(tǒng)性的危機，也就是主權債務的危機。”

而一旦西方主權債務危機全面爆發(fā)，以歐元、美元等為核心的西方貨幣體系可能徹底崩潰，進而被一個新的得到認可的體系所取代。伍德進一步指出，在西方貨幣體系日益喪失信譽，通脹趨于上升的大背景下，黃金中期內將繼續(xù)看好。他依然維持在2002年就做出的預測，即黃金本輪牛市可能達到3500美元，直到新的全球貨幣體系誕生。

不過，伍德也認為，今年美國出現(xiàn)重大危機的可能性不大，只是美國經濟復蘇仍需要一些時日。另一方面，歐元區(qū)的危機恰恰為美國獲取廉價融資創(chuàng)造了條件。

中國房地產市場沒有泡沫

中國無疑也是當前全球關注的一個焦點，在中國連出重拳調控樓市、A股持續(xù)大跌的背景下，一些國際投資人喊出了“中國將是下一個泡沫”的驚呼。

但長期跟蹤研究中國經濟的里昂證券中國宏觀策略分析師羅福萬(Andy Rothman)對此堅決否認。

“有人說中國可能也會產生像美國一樣的次貸危機。我覺得，美國的問題主要是與金融和房地產相關，而中國的情況有些不一樣，中國的杠桿率非常低?！绷_福萬說，“這種情況下，房產市場很難出現(xiàn)泡沫。中國的房地產市場整體的基本面還是很健康的，并沒有泡沫?！?/p>

不過，中國房地產市場的問題也很明顯，羅福萬說，特別是部分一線城市房價上漲過快值得關注?！胺催^來說，有些城市的房價是非常健康的?！?/p>

對于中國的加息前景，里昂證券認為，中國年內可能會加息，時機可能在下半年。羅福萬表示，他并不認為中國加息是為了針對CPI上漲，而是為了防止過多的流動性涌入股票和房地產市場，誘發(fā)資產泡沫。從長期來看，加息使得資本成本向正?；貧w，有助于抑制一些行業(yè)的產能過剩問題，促進資源的有效配置。

總體上，里昂證券認為，今年中國經濟不會再有非常強勁的復蘇?！?010年的主題是收緊。整個緊縮的政策延續(xù)的時間應該會更長一些，超出我們的預期?！?里昂證券中國內地和香港策略研究部主管張耀昌說。張耀昌表示，這輪政策緊縮還可能持續(xù)6個月左右，到今年年底可能會告一段落。

A股下一步看城市化主題

但具體到A股，還涉及到一個市場對緊縮的預期問題。里昂證券對今年A股持審慎看法，建議以防御為主。

里昂證券中國A股市場研究部主管嚴賢銘表示，今年余下時間，仍有三方面因素可能制約A股的表現(xiàn)：一是預計M1會持續(xù)降低，二是房地產市場的政策緊縮，三是盈利方面可能會有不及預期的風險。

伍德認為，今年以來A股之所以跑輸周邊市場，并非企業(yè)盈利的問題，而是因為市場對政策的反應更加敏感，投資人可能會擔憂中國的政策收緊會不會拖累經濟增長放緩。他認為，今年的GDP增長可能已經在第一季度見頂。

從長期來看，嚴賢銘表示，現(xiàn)在可以考慮在A股市場挑選比較好的公司。比如，保險、煤炭和銀行等板塊，A、H股溢價已降到14%左右的三年低點。另外，在緊縮持續(xù)的大背景下，里昂證券建議繼續(xù)關注在上半年表現(xiàn)不錯的一些行業(yè)和板塊，比如交通、互聯(lián)網、清潔能源、醫(yī)療保健等。

里昂證券的研究還顯示，未來幾年，城市化的推進將成為A股投資的一大主題?！跋乱徊街袊隙〞M一步強調城市化，中國已經有了11個地區(qū)的開發(fā)計劃。麥肯錫做了預期，2025年前中國的城市化會率達到90%?！睆堃f。里昂證券看好的城市化相關投資機會包括基礎設施升級、資源、住宅建設、消費以及其他與更高生活品質相關的行業(yè)和領域。

而堅定看好黃金的伍德則建議，中國投資人可以考慮持謝平穡蛘唄蛞恍┗平鴯傘Ｖ諧て誒純矗孀耪策緊縮逐步放緩，股市也有望回升，中國的投資人可以在未來幾年中放心投資股票?！斑@輪緊縮政策可能在今年底時結束，如果我是中國的投資者，買股票的話會在今年第三季度。”

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