最近，香港證監(jiān)會(huì)對(duì)上市僅3個(gè)月的洪良國(guó)際，以違背了《證券及期貨條例》中的數(shù)項(xiàng)有關(guān)欺詐、欺騙、提供虛假和誤導(dǎo)性信息方面有關(guān)規(guī)定的罪名勒令停牌。與此同時(shí)，還入稟香港高等法院，要求頒令凍結(jié)洪良國(guó)際及旗下4間全資附屬公司在香港的資產(chǎn)，并向投資者返還其上市時(shí)所募集的近10億元資金及相應(yīng)的利息。日前，香港高等法院已經(jīng)頒布臨時(shí)禁制令，凍結(jié)洪良國(guó)際去年上市時(shí)募得的9.974億港元凈資金。

黃湘源

涉嫌造假的洪良國(guó)際，不僅被處停牌，而且還要退還上市時(shí)所募集的資金，這在一向認(rèn)為“只要上了市，就不怕退市”的香港，具有“破天荒”的突破性意。

A股的上市公司，向來(lái)只怕上不了市，不怕退市。但是，如果涉嫌造假就被停牌，而且還要退還上市時(shí)所募集的資金，他們還會(huì)不害怕嗎？

香港原來(lái)的退市標(biāo)準(zhǔn)比較籠統(tǒng)，一般情況下都是上市公司自行對(duì)號(hào)入座，自愿申請(qǐng)退市。近年來(lái)，隨著主板和創(chuàng)業(yè)板IPO規(guī)模的擴(kuò)大，香港在逐漸修訂完善停牌除牌機(jī)制的同時(shí)，加強(qiáng)了對(duì)股票發(fā)行及交易的監(jiān)管。今年3月份以來(lái)，著手對(duì)去年總額達(dá)2440億港元的IPO中保薦機(jī)構(gòu)是否充分盡職進(jìn)行調(diào)查，并且要求經(jīng)紀(jì)人提供過(guò)去18個(gè)月內(nèi)所安排的IPO的詳細(xì)記錄，對(duì)這些機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管合規(guī)審計(jì)。據(jù)初步調(diào)查，對(duì)去年73宗IPO中的幾宗提出了疑問(wèn)。洪良國(guó)際為配合上市計(jì)劃而夸大收益和盈利的問(wèn)題，就是這樣浮出了水面。據(jù)悉，在對(duì)洪良國(guó)際作出停牌和凍結(jié)資產(chǎn)處理的同時(shí)，作為其上市保薦人的臺(tái)灣兆豐資本也被香港證監(jiān)會(huì)暫停了保薦人資格。

在A(yíng)股市場(chǎng)，上市公司涉嫌造假，如果在發(fā)行股票前被發(fā)現(xiàn)，發(fā)行和上市全都泡湯，當(dāng)然也就談不上退市不退市了。如果已經(jīng)發(fā)行而還沒(méi)有來(lái)得及上市，也好辦，因?yàn)椤豆痉ā泛汀蹲C券法》對(duì)此有明文規(guī)定。具體說(shuō)來(lái)，就是撤銷(xiāo)發(fā)行核準(zhǔn)決定，按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息返還給證券持有人；保薦人與發(fā)行人承擔(dān)連帶責(zé)任。在這方面，通海高科和立立電子就是一面鏡子，蘇州恒久或許也將步其后塵。但是，如果像江蘇三友那樣上了市，那就除了退市和投資者索賠之外，再也沒(méi)有什么了。可笑的是，我們的江蘇三友，昨天依然風(fēng)風(fēng)光光地漲了2.4%，收于9.40元。

問(wèn)題是內(nèi)地資本市場(chǎng)不僅存在該退不退和借殼上市的怪現(xiàn)象，即使退市，無(wú)非也是退到三板去繼續(xù)交易。至于投資者對(duì)已被認(rèn)定的欺詐上市案例的索賠，由于受到一些莫須有的前置條件和具體法律解釋的限制，真正能夠被法院受理的案件少得可憐。這同美國(guó)動(dòng)輒就可以成立集體訴訟的讓人不敢不害怕有天差地別。因此，在犯罪成本同造假上市所得到的相比可以忽略不計(jì)的情況下，欺詐上市者不要說(shuō)不怕退市，就連上庭受罰也不怕。這就難怪欺詐上市的現(xiàn)象至今屢禁不絕了。

不久前，在討論新股發(fā)行制度改革的時(shí)候，幾位學(xué)者教授，不約而同地提到了退市機(jī)制與發(fā)行制度改革的關(guān)系?？上У氖牵绻皇窍翊饲碍偯裨?、紅光、藍(lán)田、大慶聯(lián)誼等那樣的退市，即使是因東窗事發(fā)而退市，又有什么可怕呢？如果造假者連超募了幾億、幾十億甚至上百億也不需還，馬上退市豈不是求之不得的大便宜？

十多年來(lái)，A股上市公司為什么不怕退市的問(wèn)題一直困擾著我們?，F(xiàn)在看來(lái)，香港對(duì)洪良國(guó)際的處置，不失為解開(kāi)這個(gè)結(jié)的一個(gè)正解。值得注意的是，幾乎在同一時(shí)間，新加坡交易所在宣布將5家連續(xù)虧損的公司剔除出上市公司名單時(shí)，也要求他們退市時(shí)應(yīng)該把剩余的資金歸還給股東，而不是繼續(xù)揮霍這些資產(chǎn)。他們也可以就其他解決方案，比如現(xiàn)金賠償，同股東談判?？梢?jiàn)，出來(lái)混總是要還的。相比于香港的讓造假者怎么吞下去就怎么吐出來(lái)，新加坡更進(jìn)了一步，混不好也不能不還，除了必要的現(xiàn)金賠償之外，至少要把剩余的資金還給股東。

筆者認(rèn)為，香港地區(qū)和新加坡的經(jīng)驗(yàn)非常值得A股借鑒。這不但增強(qiáng)退市機(jī)制對(duì)那些靠弄虛作假到資本市場(chǎng)來(lái)混日子的上市公司的威懾力，對(duì)于那些以為上市圈錢(qián)就是“不撈白不撈”的人們也是一個(gè)很好的警告。

公司公告：

[2010-04-26]江蘇三友：2010年第一季度報(bào)告正文

[2010-04-26]江蘇三友：2010年第一季度報(bào)告全文

[2010-04-08]江蘇三友:關(guān)于完成股份鎖定登記的公告

[2010-04-08]江蘇三友:關(guān)于公司股東股份質(zhì)押解除及再質(zhì)押的公告

[2010-04-02]江蘇三友:關(guān)于中國(guó)證監(jiān)會(huì)江蘇監(jiān)管局立案調(diào)查的公告

[2010-03-31]江蘇三友：2009年年度審計(jì)報(bào)告

[2010-03-31]江蘇三友：第三屆董事會(huì)第十二次會(huì)議決議公告

[2010-03-31]江蘇三友：董事會(huì)關(guān)于召開(kāi)2009年年度股東大會(huì)通知的公告

[2010-03-31]江蘇三友：第三屆監(jiān)事會(huì)第十次會(huì)議決議公告

[2010-03-31]江蘇三友：2009年年度報(bào)告

公司新聞：

[2010-04-26]江蘇三友集團(tuán)股份有限公司2010年第一季度報(bào)告

[2010-04-25]江蘇三友：2010年一季度報(bào)告主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

[2010-04-13]證監(jiān)會(huì)已立案調(diào)查江蘇三友 董事長(zhǎng)回應(yīng)欺詐上市不恰當(dāng)

[2010-04-10]江蘇三友仍不承認(rèn)“欺詐上市”

[2010-04-09]江蘇三友:北斗項(xiàng)目仍待配套完善才可產(chǎn)業(yè)化

[2010-04-08]黃湘源:洪良國(guó)際被凍結(jié)資產(chǎn) “江蘇三友們”呢？

[2010-04-07]江蘇三友集團(tuán)股份有限公司關(guān)于公司股東股份質(zhì)押解除及再質(zhì)押的公告

[2010-04-07]江蘇三友集團(tuán)股份有限公司關(guān)于完成股份鎖定登記的公告

[2010-04-07]江蘇三友：完成股份鎖定登記

免責(zé)聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，與鳳凰網(wǎng)無(wú)關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本站證實(shí)，對(duì)本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實(shí)性、完整性、及時(shí)性本站不作任何保證或承諾，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。