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    海普瑞定價148破發(fā)之謎:王亞偉帶頭起哄抬價格

    2010年05月14日 21:54經(jīng)濟觀察報 】 【打印共有評論0

    胡中彬

    頭頂盛名的海普瑞,在“神壇”上坐了還不到一周。

    5月6日上市的海普瑞在次日股價沖至188.88元,而之后的三日大幅跳水,累計跌幅近30%。截至5月13日,海普瑞股價已經(jīng)跌至135.5元,較發(fā)行價下跌了8%。“A股最貴股票”、李鋰夫婦“新首富”以及機構(gòu)的坐享可觀賬面收益的愿景亦隨之曇花一現(xiàn)。當初拋出重金搶籌海普瑞的機構(gòu)們,如今深陷被套漩渦。

    在一些業(yè)內(nèi)人士眼里,市場配套制度不完善、醫(yī)藥行業(yè)的專業(yè)性門檻和人為制造的噱頭,以及專業(yè)投資機構(gòu)的獨立研究能力未能得到體現(xiàn)等諸多因素,成就了海普瑞如中石油一般的名聲。

    國泰君安策略分析師王成看來,海普瑞不會僅僅處于破發(fā)的尷尬,甚至股價有腰斬的必然性。王成認為,如果說中石油套住的主要是散戶,那么海普瑞套住的主要是機構(gòu),3個月解禁期后,這些中簽機構(gòu)套牢的可能性“幾乎是百分之百”。

    “包裝技藝”

    4月23日,一家擬上市公司隨其發(fā)行價而聲名大振,這就是海普瑞。當日,其發(fā)行價確定為148元/股,A股史上最貴新股出爐。

    北京一位參加了路演的券商研究員介紹:“路演時去的人將近百人?!?/p>

    據(jù)悉,海普瑞之前在深圳、上海路演時,也吸引眾多機構(gòu)投資者蜂擁而至。但隨著華夏基金王亞偉的出現(xiàn)和他對海普瑞的贊美之詞,使得海普瑞更加名震江湖,“神壇”開始向高處逐漸搭建。

    在一些業(yè)內(nèi)人士看來,有著高盛在背后操刀的海普瑞對資本市場的運作手法并不會太差,從其對自身價值和行業(yè)定位的宣傳來看就足以顯示出其俘獲投資者的“技藝超群”。

    海普瑞為肝素鈉龍頭企業(yè),其生產(chǎn)的99%的產(chǎn)品用于出口。公司在招股書上稱,其是國內(nèi)唯一通過FDA認證的企業(yè),公司還通過了歐洲CEP認證,是標準制定的提供者和參與者。但備受質(zhì)疑的是,海普瑞在FDA不是認證而只是注冊,此外,海普瑞也并非國內(nèi)唯一在FDA注冊的公司。

    券商、基金似乎都未能看穿這樣的“外包裝”。在券商提供的新股定價報告中,幾乎全部都有著與上述招股書關(guān)于認證方面相同的文字表述,對公司的實際資質(zhì)未有認真的調(diào)研和判斷。借助于公司和機構(gòu)的這些“標簽”,海普瑞享受到機構(gòu)追捧所帶來的超高溢價。

    著名私募人士、深圳明達資產(chǎn)管理公司董事長劉明達則明確表示,海普瑞600億-700億的市值規(guī)模實不合理,對海普瑞非常看空,他用一般的邏輯強調(diào),“技術(shù)并不一定能使得公司享受溢價”。

    此外,券商間給出的估值分歧也非常大。最看好海普瑞的國泰君安認為,該公司將受益于產(chǎn)品價格上漲、產(chǎn)能釋放,考慮公司的成長性,且創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥公司目前10年P(guān)E波動在50倍-70倍,預(yù)計市場會給予公司2010年50倍 -60倍的PE,上市首日價格區(qū)間為160元-191元。但東方證券、宏源證券、國都證券、天相投顧等一些機構(gòu)預(yù)測的價格卻全部在發(fā)行價以下。其中,國都證券給出的合理估值下限僅61.2元。

    本報曾就此致電幾家券商研究員,他們較多地將海普瑞的股價下挫歸咎于二級市場整體表現(xiàn),也有研究員坦言之前對海普瑞過于樂觀,而且對海普瑞的行業(yè)地位與資質(zhì)的包裝質(zhì)疑已經(jīng)影響了投資者的信心。

    誰在助推神話?

    接近海普瑞保薦機構(gòu)的人士稱,在該股申購階段,有機構(gòu)甚至報價達到了最高的250元,而還有少量機構(gòu)的報價超過200元的,證監(jiān)會對發(fā)行價格有所把關(guān),最終才確定為148元的發(fā)行價。

    數(shù)據(jù)顯示,保薦機構(gòu)中投證券收到了133家詢價機構(gòu)統(tǒng)一申報的373家配售對象的初步詢價申報,機構(gòu)的超額認購高達95倍,機構(gòu)如此追捧力度,在近期的新股發(fā)行中鮮有出現(xiàn),也僅次于此前碧水源的網(wǎng)下超額認購倍數(shù)。

    而有效申購信息顯示,為申購這只中小板公司股票,動用資金超過10億元的機構(gòu)竟然達到了47家。王亞偉率領(lǐng)華夏系共8只基金積極參與網(wǎng)下申購,在所有基金中排名第一。華夏系基金的有效申購總額達到了3800萬股,這意味著,其至少動用了56億元來參與這只中小板新股的申購。

    “券商是報價報得最猛的,有幾個券商的最高價都超過了200元。”上海一家基金公司投資總監(jiān)稱。

    數(shù)據(jù)顯示,總共有23個券商自營賬戶獲得了配售,而動用10億元以上申購的券商也比比皆是。

    值得留意的是,盡管在所有券商中,國都證券研究員對海普瑞的估值最為謹慎,僅僅認為合理股價的上限為76.5元,但國都證券自營賬戶依然動用了近12億元申購發(fā)行價為148元的海普瑞。

    上述基金公司投資總監(jiān)表示,他特意留意過海普瑞的資料,公司也有研究員參加了在上海的路演,但公司最終討論的結(jié)果仍然認為不可能超過148元,最終他們公司的申購價格未能達到發(fā)行價。

    正是頂著 “最貴新股”的盛名,5月6日,海普瑞掛牌上市,當日,海普瑞逆市上漲18.36%。但好景不長,海普瑞在勉強維持著第二日的表現(xiàn)后,從第三日起迅速下跌,連續(xù)三天的跌幅分別達到10%、9.84%和8.34%。一時間,海普瑞的神話破滅,不僅迅速淪為破發(fā)一族,也使得包括王亞偉在內(nèi)的機構(gòu)投資者們悉數(shù)被套。

    但盡管如此,機構(gòu)對于海普瑞的瘋狂熱度仍未消減。交易數(shù)據(jù)顯示,海普瑞上市后的前三天,分別有機構(gòu)大舉買入4447萬元、2014萬元和800萬元,賣出的則為營業(yè)部席位。機構(gòu)仍在期望重塑神話。

    (本報將推出后續(xù)報道)

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