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東方證券預計其發(fā)行價格在12-15元，宏圖高科持有的華泰股權(quán)價值將達22億元

□ 本報記者 于德良

華泰證券上周一成功過會，如果進展順利，將在明年1月份正式登陸A股市場。業(yè)內(nèi)人士認為，如果按照近期IPO上市的光大證券和招商證券50多倍的發(fā)行市盈率來計算，華泰證券此次募資約120億元。

華泰證券本次擬發(fā)行9.85億股，發(fā)行后總股本58億股。其招股書申報稿顯示，2009年1-9月，華泰證券實現(xiàn)凈利潤28.26億元;2008年實現(xiàn)凈利潤12.53億元;發(fā)行前每股凈資產(chǎn)為2.66元。而之前東方證券預測華泰證券全年的凈利潤33億元，根據(jù)華泰證券的三季報，東方證券上調(diào)其凈利潤全年的預期至39億元，按照58億的總股本攤薄，EPS0.67元。目前大型券商的估值在20倍左右，東方證券預計華泰的發(fā)行價格應該在12-15元左右。

華泰證券成功上市，持有華泰證券股權(quán)的股東將因此受益，其中包括多家A股上市公司。招股說明書顯示，宏圖高科、華西村以及葛洲壩分別持有華泰證券14762萬股、4535萬股和233萬股，分列第7大、第17大和第40大股東。還有部分上市公司大股東或控股股東也持有華泰證券不同數(shù)量的股權(quán)，其中，貴州赤天化大股東赤天化集團持有1891萬股。

在參股公司中，宏圖高科受益最大，華西村次之。資料顯示，1998年，宏圖高科以每股1.34元的價格受讓江蘇宏圖電子信息集團有限公司持有的1000萬股華泰證券股份，并且以每股1元的價格參與了華泰證券1998年度增資，增資后持股數(shù)變?yōu)?000萬股。此后華泰證券進行了數(shù)次增資和公積金轉(zhuǎn)增股本，目前宏圖高科持有華泰證券14762萬股，初始投資成本為9844.53萬元，折合每股成本0.67元。

東方證券在投資報告中指出，宏圖高科持有華泰證券1.4762億股股權(quán)，即每股含0.33股華泰證券股權(quán)，從市值的角度來看，目前與華泰證券業(yè)務規(guī)模最為接近的海通證券總市值1250億元左右，業(yè)務規(guī)模較華泰為低的招商證券市值1100億左右；保守假設(shè)華泰證券上市后達到1200億元的市值，則宏圖高科所持3.28%的股權(quán)價值39億元左右，每股為8元左右。

宏圖高科連鎖主業(yè)今年預計實現(xiàn)EPS0.35元，2010年EPS0.5元。另外，今年公司房地產(chǎn)項目一期應該能夠完成結(jié)算，貢獻0.11元業(yè)績，制造業(yè)務貢獻0.06元。目前16元股價扣除華泰證券8元左右的安全邊際后，僅對應連鎖主業(yè)2009年業(yè)績估值僅為16倍左右，嚴重低于目前零售行業(yè)26倍左右的動態(tài)估值。基于其明年融資后快速擴張的預期，以及毛利率持續(xù)提升(2009年提升1%以上)對業(yè)績的顯著推動，東方證券認為其連鎖主業(yè)對應的估值應該在行業(yè)水平之上。按照東方證券的估算發(fā)行價，宏圖高科所持有的華泰證券股權(quán)價值將達到22億元左右，股權(quán)增值率在20倍以上。

整體而言，東方證券認為華泰證券上市對于宏圖高科中期內(nèi)是重大利好，自身主業(yè)又嚴重低估。東方證券維持“買入”的評級，目標價從18元上調(diào)到22元。

華泰證券上市另一受益股為華西村。華西村在2001年以每股1.3元的價格從江蘇華西集團手中購買了華泰證券股權(quán)2053.91萬股，在經(jīng)過了華泰證券數(shù)次資本變化后，目前持有數(shù)量為4534.6萬股，初始投資成本2670.08萬元，折合每股成本0.59元。

截至目前，宏圖高科和華西村的股價還沒有明顯的表現(xiàn)，宏圖高科昨日收于16.9元，華西村收于10.09元。

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