強化獨立性公平性 破除券商研報“潛規(guī)則”

□ 張廣明

近期發(fā)生的緊急叫停勝景山河上市以及預測大盤走勢集體不靠譜等事件，再次引爆投資者對券商研究能力以及公信力的質(zhì)疑。

一些券商的表現(xiàn)之所以有失水準，除了客觀因素之外，行業(yè)內(nèi)的“潛規(guī)則”也是起決定性的因素之一。盡管明年開始實行的券商研究報告發(fā)布新規(guī)，對保證報告的獨立性以及公正性均做出相應規(guī)定。但由于利益攸關(guān)以及其具有的隱蔽性特點，如何確保這一規(guī)定真正落到實處還需要各方面的合力。

作為賣方，券商的研究報告首先需要顧忌的無疑是作為買方的機構(gòu)的利益。業(yè)內(nèi)流傳的說法是，為了討好這些機構(gòu)，一些券商研究員往往只得唱多機構(gòu)持有的股票。上述這種情況到底只是個別現(xiàn)象還是具有普遍性，目前還無從考證，此種現(xiàn)象確實存在無疑。

無獨有偶，有媒體還報道稱，銀河證券首席經(jīng)濟學家左曉蕾就公開批評證券分析師“不講實話”，看基金臉色行事，“基金經(jīng)理想聽什么，就講什么”。

此外，其他的諸如在報告中亂用夸大溢美之詞，不經(jīng)過實地調(diào)研就隨便下定論等行為也頗受詬病。

“天下熙熙，皆為利來；天下攘攘，皆為利往?！弊鳛橘Y本市場的參與方，尤其是作為還處在發(fā)展中的A股市場，一些機構(gòu)通過鉆法律制度的漏洞，來為自己謀利的行為很難避免。即使是在一些資本市場已經(jīng)很規(guī)范的發(fā)達國家，研究報告潛規(guī)則也并不鮮見。2002年，美國最大的證券經(jīng)紀公司、華爾街巨子美林公司因欺騙客戶被罰款1億美元，原因就是該公司某些大牌股票分析師故意向投資者推薦了很可能導致投資不利的公司股票，以促使這些公司和美林從中獲利。

不過，在該事件發(fā)生后，美國證券交易委員會火速批準實施了一些“應急措施”，旨在減少分析師與投資銀行家之間的聯(lián)系，以防止華爾街證券分析師自身的利益沖突。

近一段時間來，相關(guān)監(jiān)管部門始終對內(nèi)幕交易保持嚴打態(tài)勢。除了對上市公司的信息披露可能帶來的內(nèi)幕交易保持高度警惕外，對證券咨詢機構(gòu)的監(jiān)管力度也逐步加大，并通過對廣播電視、網(wǎng)絡等進行薦股的行為實行實時監(jiān)控，嚴厲打擊了一些股評黑嘴的違法行為。不過，除了需要對這些違法行為進行嚴格打擊外，筆者認為，對一些行業(yè)潛規(guī)則也應該進行規(guī)范，并嚴查其中的利益輸送行為。

值得欣喜的是，這種現(xiàn)象已經(jīng)引起了監(jiān)管部門的重視。明年1月1日即將實施的《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》對保證券商研究報告的獨立性和公平性以及防范利益沖突均做了相關(guān)規(guī)定。其中明確要求，證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)應當采取有效措施，保證制作發(fā)布證券研究報告不受證券發(fā)行人、上市公司、基金管理公司等利益相關(guān)者的干涉和影響。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士有些擔憂，在利益面前，僅靠證券公司的自律是否能夠破除這些潛規(guī)則，仍然存在不確定性。

此外，普通投資者對于券商的研究報告也應該持辯證的態(tài)度，而不是全聽全信。尤其是對一些直接的薦股報告，更應該持謹慎的態(tài)度，以防高位“被套”。

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