銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 左小蕾(圖片來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng))

上投摩根之高校論壇之三——“全球經(jīng)濟(jì)僵局中的新趨勢”主題論壇于2010年9月15日在北京清華大學(xué)新聞傳播學(xué)院舉行，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)對本次會議進(jìn)行全程網(wǎng)絡(luò)報道。以下為銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 左小蕾發(fā)言實錄。

左小蕾：謝謝，我成俠客了，但是在江湖上有時候也是身不由己。不管怎么樣，今天很高興，剛才隆先生講了非常深刻的一些問題，而且是比較長期的戰(zhàn)略性的有深度的問題，我借這個機會跟大家講一些短期的問題，這樣就全面了。我想跟大家交流一下大家短期比較關(guān)心的問題。第一個，下半年通貨膨脹會不會惡化。第二個，房地產(chǎn)會不會崩盤。第三個，國內(nèi)外形勢很復(fù)雜，宏觀調(diào)控的政策會不會轉(zhuǎn)向，會不會有大的變化，最近謠言紛紛，加息，說得活靈活現(xiàn)。第四個，這么復(fù)雜的一些國內(nèi)外的形勢，還有很多變數(shù)，2010年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)是不是能夠平穩(wěn)實現(xiàn)呢？主要就這四個問題談一下我的看法。

首先是下半年通脹會不會惡化。這跟這兩個月的數(shù)據(jù)有關(guān)系，7月份3.3，8月份3.5，大家很自然想，會不會延續(xù)下去呢？會不會一直這樣越來越高？通脹的形勢會不會惡化？這是大家的擔(dān)心。我們認(rèn)為7月份、8月份這兩個高位在年內(nèi)，從年初到現(xiàn)在，CPI數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為主要是兩個原因。第一個翹尾影響，去年7月份是負(fù)的1.8，是去年通貨緊縮中最低的一個月份，8月份稍微少一點，都是在最低的水平上。去年7月份、8月份是最低，今年當(dāng)然是最高的影響。這是一個重要原因，而且你加上一些計算，差不多會到兩個點的翹尾影響。第二個是食品價格，7月份是6.8，8月份是7.5，8月份非食品價格是1.5，在CPI一攬子商品價格比重中間，食品價格占得非常高，這是兩個很重要的原因。商戶跟蹤的數(shù)據(jù)，在7月份漲得非?？?，而且7月份最后一個星期漲了0.7，所以7月份3.3就上去了。8月份繼續(xù)上漲，對CPI的貢獻(xiàn)就非常大了。

這個情況會不會一直延續(xù)下去呢？今年年內(nèi)通貨膨脹會不會惡化？我們先看通貨膨脹有哪些因素，會不會成為一個趨勢，我們還要看還有哪些新增的因素和其他的壓力。我們看這些情況是不是可控的，如果這些情況都是可控的，或者我們非常清楚的，我們可以采取有針對性的調(diào)控措施。假定有很多因素是我們不可控的，但推動CPI上漲概率又非常大，這就是我們要特別注意的。

我們認(rèn)為有這么幾個因素。首先我們說翹尾影響，7月、8月、9月，特別到了11月份，去年11月份同比CPI已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)為正，已經(jīng)結(jié)束了負(fù)增長的狀態(tài)，到11月份以后，翹尾影響就降得比較低。去年12月份是1.9的通貨膨脹，所以翹尾影響已經(jīng)開始結(jié)束。9月份和10月份可能還會有一些翹尾的影響，但不會成為一個趨勢。

第二，食品價格，我們?yōu)槭裁捶殖蓛深?，一種是蔬菜，蔬菜屬于短周期產(chǎn)品，因為自然災(zāi)害，東西南北中的大洪水，蔬菜損失比較大，由于運輸?shù)膯栴}，自然災(zāi)害影響的問題，所以蔬菜價格漲得比較高。因為那是短周期的產(chǎn)品，國務(wù)院有一個菜藍(lán)子工程，可能需要一個月到兩個月的時間真正執(zhí)行到位，效果產(chǎn)生，相信短周期產(chǎn)品的價格會得到迅速的穩(wěn)定。最近我看商務(wù)部蔬菜價格大多數(shù)都在下降的范圍，除了個別的以外。我想這個問題也不會成為趨勢性的影響，因為已經(jīng)有了非常明確的有針對性的措施去管理它。

另外一個就是糧食價格，國外漲得很厲害，也是因為自然災(zāi)害，漲得很高。國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品最近也漲得很高，糧食價格上漲不管是炒作也好，還是什么也好，也是自然災(zāi)害。發(fā)改委最近有一個數(shù)據(jù)，這次自然災(zāi)害，夏糧可能會帶來1.3%的減產(chǎn)，但馬上又說，1.3%的糧食減產(chǎn)不影響供求關(guān)系。糧食減產(chǎn)了，但我們需求和供給沒有產(chǎn)生更大的差距。換句話說，價格就沒有上漲的理由，就沒有很大的動力，短期內(nèi)因為心理影響，導(dǎo)致糧食價格上漲，但從根本上不存在供給的短缺，價格沒有上漲的理由。更重要的是中國糧食儲備，國際安全線是18%，我原來看到的中國的數(shù)據(jù)是36%，最近有人告訴我，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這個數(shù)據(jù)。其實從經(jīng)濟(jì)學(xué)家角度來說，我們很希望在收購的時候把價格提起來。因為你儲備很高，要控制通脹，稍微高了一點，國儲就會拋糧食。在這個基礎(chǔ)上，糧價上漲會得到遏制，不是那么容易上漲的，因為中國政府對遏制通脹的意識非常強，這也是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的一個指標(biāo)。

另外還有什么問題呢？就是工資，工資上漲會不會形成對通脹的壓力。注意幾個問題，這次工資上漲比較多，去年沒有上漲，不但沒有上漲，我看到一個數(shù)據(jù)，好像負(fù)的0.7，從總量來說，負(fù)的0.7的工資上漲。去年沒有漲，而且還下降了。今年因為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，各種各樣的原因，勞工結(jié)構(gòu)性的短缺，加上其他累積的問題，所以今年幅度漲得比較高。但是這種上漲要注意到，在經(jīng)濟(jì)學(xué)里它不產(chǎn)生循環(huán)效應(yīng)。這里有一個螺旋效應(yīng)，因為通貨膨脹漲得很高，工資就要求上漲，工資上漲以后推動價格進(jìn)一步上漲，價格進(jìn)一步上漲又推動工資的上漲，這時候就會產(chǎn)生螺旋效應(yīng)。但這個并不是因為通貨膨脹高了，所以漲工資，這不是經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的通脹。

當(dāng)然還有價格調(diào)整，最近電價、水價、天然氣價格上漲，這屬于改革，因為擔(dān)心通脹，你永遠(yuǎn)都不做這個事情，那永遠(yuǎn)都改不了，現(xiàn)在通脹是比較低的時候，這個時候不改，永遠(yuǎn)都沒有機會。價格機制根本的改革，總得有一些代價，這些改革我相信也會把握力度，它會影響到非食品價格，但是我們現(xiàn)在的改革你去看看，實際還是一次性的調(diào)整，不是說建立了一個機制，在什么情況下我就要怎么做，這不是一個機制。它是一次性調(diào)價的概念，這跟工資調(diào)整有雷同的問題，屬于一次性調(diào)整，也是不產(chǎn)生循環(huán)影響的。如果明年再調(diào)，我們經(jīng)濟(jì)還會增長，收入還會增長，那是另外一回事。至少不會在短期內(nèi)產(chǎn)生循環(huán)壓力。

我們現(xiàn)在需要注意幾個問題，除了這些因素，都是我們把握了、我們分析了比較可控的因素。但也有一些不可控的因素，特別是近期發(fā)生的事情要特別注意，一個是購進(jìn)價格指數(shù)，7月份購進(jìn)價格指數(shù)是下降的，輸入型通脹的影響是比較低的。可是到了8月份，一下漲到10%，購進(jìn)價格對內(nèi)部的通脹，至少對PPI產(chǎn)生壓力。這增加了我們國內(nèi)在通脹管理的時候不確定的因素，這給我們控制通脹造成一些難度。

另外近期鋼鐵、水泥這些價格，包括糧食價格大幅度上漲。我們正在分析這個因素，因為限產(chǎn)導(dǎo)致價格上漲，這是似是而非的，如果因為產(chǎn)能過剩而調(diào)整，那減產(chǎn)、限產(chǎn)為什么會造成價格上升，如果是過剩，本來就多，那為什么會產(chǎn)生這個問題呢？如果不是這個問題，那就是后邊的問題，那就是炒作。要把這個原因分析清楚，我們才能有針對性，如果是第一個原因，我們應(yīng)該怎么做呢？你當(dāng)然不能讓污染很嚴(yán)重的東西繼續(xù)生產(chǎn)，那就要想辦法，因為它不是一個產(chǎn)能過剩的問題，不是供大于求的問題，那你就要想辦法釋放更多的環(huán)保產(chǎn)能，替代污染的產(chǎn)能。如果是第二個問題，炒作，那就沒辦法啦，因為這個炒作非常麻煩，第一它會加大流動性，它會把銀行的錢拿到市場上炒，銀行的錢就開始滾動。另外馬上把價格提起來，造成通脹預(yù)期心理上的壓力，對通脹預(yù)期非常不利。這應(yīng)該算是不確定的因素。但總體來說，至少在短期內(nèi)這些東西都可控，包括價格的炒作，我們把原因分析清楚以后，當(dāng)然也有針對性的應(yīng)對。

有一個東西必須強調(diào)，我們在國內(nèi)對CPI，好像CPI一上漲，至少在一定范圍里頭，一漲就認(rèn)為是通貨膨脹惡化，這絕對是一個誤區(qū)。每個經(jīng)濟(jì)體都有可承受的通脹水平，這跟什么相關(guān)呢？跟你的收入增長水平相關(guān)。比方說我們，我說的是總量數(shù)據(jù)，去年農(nóng)村收入增長8.5%，城市收入增長9.3%，今年通貨膨脹漲到3%，這是什么意思呢？去年用100塊錢生活，今年要用103塊錢，才能保證我的生活水平?？墒悄闶杖肓?08塊錢，城里收入109塊錢，這對你基本生活有什么影響呢？沒有影響。這個觀念絕對是錯誤的，如果跟收入水平相關(guān)，那我個人認(rèn)為，中國今年至少可承受的通脹水平到4%-5%沒有問題。當(dāng)然我說的是總量，個別低收入群體，那政府要啟動政策關(guān)心他們，那不是我們討論的問題。我看到那些報道，我們的CPI3.5，創(chuàng)22年以來的新高，這個話無形中造成一些壓力，這個完全沒有必要。

綜合所有的因素，我們認(rèn)為下半年不會惡化，今年下半年保持在3%-4%水平，這是可控的。

第二個問題是房地產(chǎn)會不會崩盤。大家都說房地產(chǎn)是我們的支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)如果調(diào)控或者怎么怎么樣，就會把經(jīng)濟(jì)拖累。我這里稍微解釋一下，我覺得這個地方是不是有點放大，房地產(chǎn)市場對于經(jīng)濟(jì)的影響，不能說沒有影響，有影響，但會不會造成經(jīng)濟(jì)的第二次探底，或者把中國經(jīng)濟(jì)弄到衰退的地方，我覺得有點擴(kuò)大。我記得2008年的時候，2008年第四季度突然下降非常厲害，出口下降很厲害， 當(dāng)時我們做了一個分析，把鋼鐵行業(yè)拿出來計算，鋼產(chǎn)量下降很大，庫存大幅增加，鋼產(chǎn)量屬于重工業(yè)，經(jīng)濟(jì)增長下降，GDP下降，所以我們把鋼鐵這個行業(yè)拿出來。我們經(jīng)過計算發(fā)現(xiàn)，54%的產(chǎn)量下降原因是因為直接鋼產(chǎn)量出口減少。我們也算了一下，25%鋼產(chǎn)量的減少是因為間接出口造成的，間接出口指什么？船舶制造和集裝箱制造，制造以后出口，這樣差不多就是80%，鋼產(chǎn)量下降的原因是直接出口和間接出口，大概占到80%。

房地產(chǎn)2007年就開始調(diào)整，但是我們注意到2007年一直到2008年上半年，中國經(jīng)濟(jì)是偏熱的，中國經(jīng)濟(jì)沒有大幅度下滑，就是因為外面發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退，這個問題變得比較嚴(yán)重。我們算了一下，整體鋼產(chǎn)量下降，這中間房地產(chǎn)調(diào)整帶來的影響是多大呢？大概是11%左右。因為這個非常簡單，根據(jù)房地產(chǎn)的材料，用線條、用螺紋鋼，直接出口是粗鋼，間接出口的集裝箱和船舶用的是板材，產(chǎn)品一分類，你就可以找出來，實際房地產(chǎn)對產(chǎn)業(yè)鏈上鋼鐵的使用實際占到11%。大家一算，好像要把經(jīng)濟(jì)拉垮似的，實際上有一點夸張。

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