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    我武生物12月31日凌晨發(fā)布招股意向書，公司本次擬發(fā)行不超過(guò)3000萬(wàn)股，發(fā)行后總股本不超過(guò)1.2億股。將于1月8日實(shí)施網(wǎng)上、 網(wǎng)下申購(gòu)，并在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。我武生物是一家研發(fā)、生產(chǎn)和銷售生物醫(yī)藥類產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品研發(fā) 方向是用于診斷和治療過(guò)敏性疾病的變應(yīng)原制品。

    我武生物是一家研發(fā)、生產(chǎn)和銷售生物醫(yī)藥類產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品研發(fā)方向是用于診斷和治療過(guò)敏性疾病的 變應(yīng)原制品。

我武生物IPO信息一覽表

    我武生物產(chǎn)品包括"粉塵螨滴劑"、"粉塵螨皮膚點(diǎn)刺診斷試劑盒"等多個(gè)診斷和治療過(guò)敏性疾病的產(chǎn)品。公司的主導(dǎo)產(chǎn)品"粉塵螨滴劑"是其營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源，在其歷營(yíng)業(yè)收入中占據(jù)了相當(dāng)大的比重。2009年、2010年和2011年，該產(chǎn)品的銷售收入分別為3526.8萬(wàn)元、5587.3萬(wàn)元和9755.1萬(wàn)元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別高達(dá)94.28%、94.18%和94.55%。

    然而，市場(chǎng)卻對(duì)我武生物主導(dǎo)盈利產(chǎn)品單一、募投項(xiàng)目前景表示擔(dān)憂。來(lái)自第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)的報(bào)道稱，2006年，我武生物在國(guó)內(nèi)率先推出了舌下含服脫敏藥物。根據(jù)我國(guó)藥品管理法有關(guān)條例，這一新藥品種"粉塵螨滴劑"獲得了4年的新藥監(jiān)測(cè)期，在此期間，國(guó)家藥監(jiān)部門不再批準(zhǔn)其他企業(yè)生產(chǎn)、改變劑型和進(jìn)口。這一保護(hù)措施使我武生物迅速壟斷了該品種在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)，而2009年~2011年，粉塵螨滴劑的毛利率更是高達(dá)88.15%、90.31%和93.63%。2010年3月，粉塵螨滴劑的新藥監(jiān)測(cè)期已經(jīng)結(jié)束，未來(lái)更將面臨國(guó)內(nèi)與國(guó)際同行的競(jìng)爭(zhēng)。市場(chǎng)分析認(rèn)為，如果市場(chǎng)沒(méi)能培育起來(lái)，我武生物可能面臨產(chǎn)能過(guò)剩、擴(kuò)充容量無(wú)法被市場(chǎng)消化的問(wèn)題。

    2007-2010年區(qū)間，"粉塵螨滴劑"獲得了4年的新藥監(jiān)測(cè)期，在此期間，國(guó)家藥監(jiān)部門不再批準(zhǔn)其他企業(yè)生產(chǎn)、改變劑型和進(jìn)口。2010年3月，粉塵螨滴劑的新藥監(jiān)測(cè)期已經(jīng)結(jié)束，未來(lái)更將面臨國(guó)內(nèi)與國(guó)際同行的競(jìng)爭(zhēng)。

我武生物銷售費(fèi)用構(gòu)成

    2011年，職工薪酬、差旅費(fèi)分別增長(zhǎng)了86.19%、83.93%，均高于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)幅度。公司解釋稱，主要原因是隨著營(yíng)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，公司產(chǎn)品的銷售區(qū)域不斷擴(kuò)大。

    我武生物截止2011年末有65%員工是銷售人員，這顯然是一家銷售為主導(dǎo)的醫(yī)藥企業(yè)。其報(bào)告期內(nèi)銷售費(fèi)用明細(xì)：2010年 新增了咨詢服務(wù)費(fèi)項(xiàng)目，其占比達(dá)到 31.98%，其發(fā)生額為 745.76萬(wàn)元，主要原因系前期公司舉辦的各種全國(guó)性、區(qū)域 性和醫(yī)院學(xué)術(shù)研討會(huì)、學(xué)術(shù)年會(huì)、學(xué)術(shù)交流會(huì)等學(xué)術(shù)推廣會(huì)議均由公司自行舉辦；2010年起，為使公司營(yíng)銷人員能夠更 加有效地進(jìn)行專業(yè)性的營(yíng)銷推廣，公司采用由營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)組織策劃、組織實(shí)施與委托實(shí)施相結(jié)合的專業(yè)推廣模式。

    一券商投行人士指出，"這說(shuō)明該公司報(bào)告期內(nèi)銷售模式發(fā)生重大變化。此外，我武生物在其銷售模式及銷售費(fèi)用 信息披露上存在重大誤導(dǎo)性陳述，容易使投資者對(duì)其真實(shí)的盈利能力產(chǎn)生懷疑。我武生物的毛利率、費(fèi)用率與其銷售模 式緊密相關(guān)，但目前醫(yī)藥企業(yè)直銷模式下'學(xué)術(shù)'營(yíng)銷盛行，學(xué)術(shù)營(yíng)銷多涉及商業(yè)賄賂，由于醫(yī)藥直銷模式業(yè)務(wù)的不規(guī) 范導(dǎo)致財(cái)務(wù)也不規(guī)范，一些企業(yè)以'高進(jìn)低出'方式賬外處理帶金銷售，或以發(fā)票報(bào)銷方式處理銷售費(fèi)用，但假賬真算 的結(jié)果使我武生物財(cái)務(wù)報(bào)表如霧里看花。"

我武生物股權(quán)結(jié)構(gòu)圖(來(lái)源：招股書)

    我武生物的實(shí)際控制人為胡賡熙、YANNICHEN（陳燕霓），二人為夫妻，間接控制公司70.56%的股份，對(duì)公 司具有絕對(duì)控制權(quán)。本次發(fā)行后，胡賡熙、YANNICHEN （陳燕霓）夫婦將間接控制公司52.92%的股份，仍處于絕對(duì)控股 的地位。

    2010年之前，York Win是我武生物實(shí)際控制人胡賡熙、YANNI CHEN（陳燕霓）（美籍）夫婦的上市主體。在境外上市失 敗后，York Win的上市主體被我武生物取代，其核心資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移在本次我武生物的招股書預(yù)披露文件中沒(méi)有充分表述。 除了能查閱到Y(jié)ork Win將我武香港的股權(quán)全部出讓給我武生物外，再無(wú)其他表述。

    因此，我武生物公司股東存在關(guān)聯(lián)，胡賡熙與YANNI CHEN(陳燕霓)夫妻二人間接控制公司70.56%的股份，公司存在 一定的實(shí)際控制人控制的風(fēng)險(xiǎn)。投資者務(wù)必注意理性防范風(fēng)險(xiǎn)。

    據(jù)新快報(bào)報(bào)道，我武生物的前身為浙江德清安平生物制藥有限公司，我武咨詢目前擁有的主要資產(chǎn)為持有發(fā)行人（即 我武生物）70.56%的股份。其中胡賡熙通過(guò)持有銘晨投資、陳燕霓通過(guò)持有香港浩瑞、陳華根夫婦通過(guò)持有華昌投資、 陳華春夫婦通過(guò)持有寶通投資共同持有我武咨詢。雖然名義上是不同公司，但實(shí)際上均屬于胡賡熙陳燕霓家族。其中， 陳華根和陳華春是兄弟關(guān)系，而陳燕霓的弟弟陳健輝（我武生物的第六大股東、公司審計(jì)部經(jīng)理）是陳華根的女婿，公 司第11大股東瑞新投資的實(shí)際控制人陳麗平系陳健輝之妻姐。也就是說(shuō)，胡賡熙、陳燕霓家族實(shí)際控制的股權(quán)比例約為 73%。

    值得一提的是，我武咨詢?nèi)ツ陜衾麧?rùn)為-77.19萬(wàn)元，香港浩瑞等四家投資機(jī)構(gòu)均在2010年下半年才設(shè)立的，均無(wú)實(shí) 際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，凈利潤(rùn)均為負(fù)數(shù)，其中香港浩瑞去年凈資產(chǎn)為-35.36萬(wàn)港元，凈利潤(rùn)為-35.48萬(wàn)港元；銘晨投資去年 底凈資產(chǎn)9.8萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-186.22元；華昌投資去年底凈資產(chǎn)9.7萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-3324元；寶通投資去年底凈資產(chǎn)9.5 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-4500元。

    公司擁有的3家子公司，我武香港、我武馬來(lái)西亞和我武泰國(guó)，從2007年開始設(shè)立至今，均從未從事實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng) 營(yíng)活動(dòng)，亦未與任何人員簽訂勞動(dòng)合同，除了我武香港截至去年底總資產(chǎn)為40萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-3409元外，其他兩家凈利潤(rùn)為0。