通過不斷重組實(shí)現(xiàn)大部分軍工資產(chǎn)證券化，中國(guó)將最終出現(xiàn)類似波音、空客、洛馬的大型軍工集團(tuán)

理財(cái)周報(bào)見習(xí)記者 任家河/文

連續(xù)九個(gè)漲停板，中航精機(jī)(002013.SZ)的彪悍有目共睹。但第二個(gè)中航精機(jī)的出現(xiàn)也許并不遙遠(yuǎn)。

軍工重組由來已久，在過去兩年里，西飛國(guó)際(000768..SZ)、東安黑豹(600760.SH)、航天科技(000901.SZ)、新華光(600184.SH)、中航動(dòng)控(000738.SZ)已經(jīng)完成了重組，并在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)搶眼，重組之后接連上漲。而未來三年中航工業(yè)、兵裝集團(tuán)、航天科技資產(chǎn)注入上市公司將續(xù)寫漲停行情。

軍工資產(chǎn)證券化如火如荼

中國(guó)資本市場(chǎng)融資能力日漸強(qiáng)大，軍工集團(tuán)也想通過資產(chǎn)證券化來分一杯羹。

據(jù)東方證券統(tǒng)計(jì)，過去5年已累計(jì)有400多億軍工資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)證券化，通過資產(chǎn)注入，上市公司業(yè)績(jī)和市值實(shí)現(xiàn)飛躍，同比分別增長(zhǎng)了5倍和8倍。

根據(jù)招商證券王軼銘的統(tǒng)計(jì)，截止到目前為止，中航工業(yè)資產(chǎn)證券化率在35%左右，兵器工業(yè)集團(tuán)的比例約20%，航天科技和航天科工集團(tuán)這個(gè)比例在10-13%左右，軍工集團(tuán)后續(xù)資產(chǎn)整合空間十分廣闊。其中，以中航工業(yè)待注入資源最為豐富，態(tài)度最為積極。

目前，中航工業(yè)集團(tuán)飛機(jī)公司已通過西飛國(guó)際基本實(shí)現(xiàn)整體上市，中航動(dòng)控(000738.SZ)也已經(jīng)完成重組。2010年，中航工業(yè)密集啟動(dòng)了ST昌河、成發(fā)科技、成飛集成、航空動(dòng)力、洪都航空、中航重機(jī)的資本運(yùn)作。除了中航直升機(jī)公司外，所有航空制造類子公司全面啟動(dòng)了專業(yè)化整合和資產(chǎn)證券化。按照進(jìn)度，2011年是子公司整體上市的沖刺年，資產(chǎn)證券化的重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向研究所和核心軍工資產(chǎn)。

軍工重組必將對(duì)上市公司重新估值。子公司整體上市將增加每股凈資產(chǎn)，如果注入優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn)，更受到投資者的追捧。

軍工“十二五”更威武

東方證券高級(jí)分析師王天一也長(zhǎng)期看好軍工板塊的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，并從兩方面予以解釋：首先，軍事工業(yè)是創(chuàng)新的源泉，是高端制造的引領(lǐng)者，十二五規(guī)劃期間將迎來巨大發(fā)展機(jī)遇，軍工行業(yè)將處于高度景氣的長(zhǎng)周期。其次，軍工行業(yè)將通過不斷的重組實(shí)現(xiàn)絕大部分軍工資產(chǎn)的證券化，中國(guó)將最終出現(xiàn)類似波音、空客、洛馬的整體上市大型綜合防務(wù)軍工集團(tuán)。

在二級(jí)市場(chǎng)，王天一建議投資者按照“買資產(chǎn)”的原則，選擇在未來資產(chǎn)重組定位于核心業(yè)務(wù)的企業(yè)，同時(shí)結(jié)合整合進(jìn)度和現(xiàn)有業(yè)務(wù)提供的安全邊際，進(jìn)行多方面考量。

以航天工業(yè)集團(tuán)和中航工業(yè)集團(tuán)為例，王天一認(rèn)為，航天工業(yè)將迎來一個(gè)發(fā)展的高潮時(shí)期，特別是以北斗為核心的衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)發(fā)展將極大帶動(dòng)衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)，中國(guó)衛(wèi)星(600118.SH)等企業(yè)將會(huì)明顯受益；航空工業(yè)仍將是軍工整合的重點(diǎn)，航空電子、航空機(jī)電、防務(wù)、發(fā)動(dòng)機(jī)、直升機(jī)、新能源等核心產(chǎn)業(yè)整合和發(fā)展值得關(guān)注。

小公司大背景

與東方證券不同，中投證券分析師真怡的投資邏輯更為明確。

軍工行業(yè)內(nèi)的上市公司多部分具有市值小、收入及資產(chǎn)規(guī)模不大的特點(diǎn)，而軍工行業(yè)所具有的戰(zhàn)略地位和核心技術(shù)使其具有內(nèi)生增長(zhǎng)和外延擴(kuò)張的趨勢(shì)?；诖耍驸J(rèn)為，對(duì)于軍工股的選股策略，應(yīng)該選擇具有小公司大背景且重組預(yù)期強(qiáng)烈的公司。

以中航工業(yè)旗下的哈飛股份為例。哈飛股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)中80%為軍品業(yè)務(wù)，主要來自軍方和政府的直九直升機(jī)訂單，由于機(jī)型較老，性能難有突破，因此近年一直訂單穩(wěn)定，未能迅速增長(zhǎng)。但哈飛股份作為中航工業(yè)直升機(jī)業(yè)務(wù)平臺(tái)已經(jīng)非常確定，中航工業(yè)直升機(jī)公司旗下昌河集團(tuán)、保定螺旋槳廠和直升機(jī)研究所注入哈飛股份只是時(shí)間問題。

但資產(chǎn)注入并不一定就能實(shí)現(xiàn)中航精機(jī)蛇吞象的壯觀景象。長(zhǎng)城證券軍工行業(yè)分析師喬培濤給出的結(jié)論是哈飛股份資產(chǎn)注入明確但現(xiàn)有業(yè)務(wù)高估。

喬培濤認(rèn)為，哈飛股份作為中航工業(yè)直升機(jī)平臺(tái)已經(jīng)非常明確，因此其市值一直居高不下。但中航直升機(jī)旗下的四家單位總資產(chǎn)只有200億，而目前上市公司市值已經(jīng)達(dá)到120億，市值收入比已達(dá)5.7倍，與可上市資產(chǎn)相比估值過高，即使將可注入資產(chǎn)一次性完全注入也很難出現(xiàn)類似于中航精機(jī)的蛇吞象現(xiàn)象。

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