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2. 再現(xiàn)豐收壓力空前

在近年的策略報(bào)告中我們多次強(qiáng)調(diào)極端氣候?qū)r(nóng)業(yè)的重大影響，進(jìn)入2010年以來這種擔(dān)憂得到了強(qiáng)有力的印證，全球性的氣候、板塊均處在巨大的動蕩期，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)、金融層面也很難獨(dú)善其身而對此無動于衷。根據(jù)2008年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國西南5省(區(qū)、市)播種面積和糧食產(chǎn)量約占全國的20%和16%。經(jīng)濟(jì)作物的比重影響會更大。中國糧食在連續(xù)六年豐收之后再現(xiàn)豐收的難度是空前的，而且即便中國糧食豐收，全球農(nóng)業(yè)所受的影響也難以阻擋糧食價(jià)格的上漲和投機(jī)資金在相對低位對農(nóng)產(chǎn)品的投機(jī)沖動。

3. 水利欠帳凸現(xiàn)

極端天氣頻發(fā)和水利建設(shè)不足對中國糧食安全構(gòu)成新的威脅。中國的農(nóng)田水利工程多數(shù)修建于上世紀(jì)五六十年代，設(shè)施老化、功能衰退。截至2007年底，中國已建成水庫總計(jì)約8.7萬座，其中病險(xiǎn)水庫約3.7萬座，占水庫總數(shù)的42.5%。據(jù)水利部統(tǒng)計(jì)，中國現(xiàn)有的18.3億畝耕地中，尚有9.59億畝是沒有灌溉條件的"望天田"，已建成的8.67億畝灌溉耕地，灌溉水利用率也只有46%。以遵義為例，當(dāng)?shù)夭粌H嚴(yán)重缺乏大中型水利設(shè)施，而且已建成工程"跑冒滴漏"現(xiàn)象令人觸目驚心。一些縣城、集鎮(zhèn)供水工程損失率高達(dá)50%以上，數(shù)萬座上世紀(jì)50年代至70年代修建的小山塘、小水庫年久失修，在干旱面前無法發(fā)揮作用。

4. 重點(diǎn)關(guān)注公司

2009年至今農(nóng)業(yè)板塊總體漲幅略小于大盤，但其中一些重點(diǎn)股票的漲幅遠(yuǎn)遜于大盤及行業(yè)表現(xiàn)。如北大荒漲幅僅30%，不到行業(yè)及大盤同期漲幅1/3。我們始終認(rèn)為農(nóng)業(yè)股中一些資源優(yōu)勢突出，估值一再被低估，股價(jià)再三被壓制的股票必然最終為市場所青睞，特別是在周期性行業(yè)復(fù)蘇壓力巨大，出口貿(mào)易形勢極為嚴(yán)峻，民生和內(nèi)需問題越來越依賴于三農(nóng)的背景下。此外，我們強(qiáng)調(diào)對于資源類農(nóng)業(yè)龍頭，真實(shí)P/B比P/E更有說服力，戰(zhàn)略眼光比短期操作更為合適。我們維持農(nóng)業(yè)板塊“強(qiáng)于大勢”的評級。我們堅(jiān)信西南大旱不可能被市場所忽略，農(nóng)業(yè)板塊的價(jià)值也將超出很多人的預(yù)期。建議關(guān)注北大荒、亞盛集團(tuán)、農(nóng)產(chǎn)品、敦煌種業(yè)等行業(yè)龍頭。與此同時(shí)短期應(yīng)回避綠大地等受旱災(zāi)影響較大的公司。

白糖方面，盡管前期國外糖價(jià)大幅下跌，但全球09/10榨季缺口仍將達(dá)770萬噸以上，國內(nèi)供給缺口短期亦無法改觀。受此次干旱影響，云南甘蔗糖料產(chǎn)量將因?yàn)?zāi)減產(chǎn)450萬噸，與上年相比預(yù)計(jì)減產(chǎn)近30%。西南旱災(zāi)還將對下個(gè)榨季糖產(chǎn)量造成巨大影響，考慮到產(chǎn)區(qū)糖企09/10榨季基本已經(jīng)收榨，我們認(rèn)為伴隨國外糖價(jià)短期觸底，糖板塊機(jī)會將再次來臨。

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