孫 媛

證券時報記者 孫 媛

金融危機爆發(fā)至今看似已接近尾聲，但類似上周五的高盛欺詐案仍不斷曝出，逐漸根除少數(shù)既得利益集團利用信息優(yōu)勢獲得不法收益的病灶在美國監(jiān)管機構(gòu)看來勢在必行。

2006年末，保爾森對沖基金預期有123只抵押證券會出現(xiàn)貶值，于是接觸了包括已倒閉的貝爾斯登等多家投行，最后與高盛一拍即合，同意經(jīng)后者發(fā)行一種債務抵押證券（CDO）， 緊貼這些抵押證券的價值，以供保爾森對沖基金購買相對應的信用違約掉期（CDS）來達成其做空的目的。高盛請來“獨立第三方”ACA資產(chǎn)管理公司設計這款名為“Abacus”的CDO，但實際上由保爾森基金全力參與，并由德國工業(yè)銀行和蘇格蘭皇家銀行悉數(shù)買下。到2008年1月，Abacus中有99%的抵押證券評級被調(diào)低，保爾森基金由此大賺10億美元；高盛在整個過程中均向買賣雙方收取交易費，但聲稱最終在投資上損失9000萬美元；蘇格蘭皇家銀行損失8.41億美元；德國工業(yè)銀行損失1.5億美元；美國國際集團雖沒有直接涉及高盛欺詐案，但它是在Abacus合約中與高盛進行對賭后導致虧損。

就美國證監(jiān)會來看，高盛在幫大客戶保爾森基金賺錢的同時，卻沒有盡責向其它投資人披露信息，這種行為已構(gòu)成欺詐。然而，雖然一紙訴狀在堂，案件過程了然，但在操作過程中仍存在幾個難點。首先，面對證監(jiān)會的指控，高盛拒不認罪，稱“指控毫無根據(jù)”。有分析機構(gòu)預計，此案即便成立，高盛面臨最高7.065億美元的罰款。而高盛去年勁賺134億美元，是獲利最高的華爾街投行，罰款只是“小菜一碟”。

其次，如果投資人追討退款，鑒于Abacus都是私下出售給少數(shù)法人機構(gòu)與特定投資者，投資人想與高盛打官司難度頗高。由于銷售文件涉及高度機密，很多法律程序能免則免，公堂之上，即使是擁有該領域多年經(jīng)驗的華爾街專家也可能無法輕易弄明白“是誰在何時對何人做了何事”，要說服陪審團的非專業(yè)人士又談何容易。

再次，該案真正的始作俑者保爾森基金并沒有成為被告，案發(fā)后該公司響應稱，未有參與發(fā)行、分銷或包裝該批證券，且由始至終均表明立場，指出這批證券質(zhì)素低劣，沒有誤導交易對手。

當然，也許此案的披露者本意不在結(jié)果如何。金融危機爆發(fā)至今，世人都在關(guān)注美國政府究竟能下多少血本以嚴肅金融紀律，而該案的爆發(fā)正值美國總統(tǒng)奧巴馬表態(tài)要強力推動金融改革之時，這為助奧巴馬政府和民主黨國會議員一臂之力，實現(xiàn)金融改革方案加速通過增添了許多遐想。巴克萊資本公司分析師費里曼表示，高盛案此刻爆發(fā)，可能有助白宮爭取到共和黨內(nèi)還在觀望的議員?！耙贿B串反華爾街的新聞都繞著高盛轉(zhuǎn)，這可能是因為在這關(guān)鍵時刻瞄準高盛，最能吸引政府所需的眼球?！?

美國參議院本周將討論金融監(jiān)管改革議案，高盛的訴訟無疑會遭到議員們多次引用。事實上，參議院銀行委員會主席多德已稱，“我們不需要等到這個案子結(jié)束，也知道CDO的不透明狀況助長了這次金融危機，此次事件凸顯了金融監(jiān)管改革的迫切。”

參議員農(nóng)業(yè)委員會主席、民主黨阿肯色州議員林肯16日提出了厚達336頁的草案，要求大部分的交換合約要在受規(guī)范的交易所交易，并在結(jié)算所清算。商業(yè)終端使用者得以豁免，但從事交易的金融機構(gòu)必須遵守此規(guī)定。另外，草案也禁止動用包括聯(lián)邦存款保險和美聯(lián)儲的貼現(xiàn)窗口等聯(lián)邦資源，來協(xié)助從事交換合約交易的機構(gòu)，否則他們就得分拆交換的業(yè)務。

高盛和摩根大通等華爾街交易商的獲利，勢必將因此法案大受沖擊。摩根大通總裁戴蒙上周表示，國會正在醞釀的衍生商品市場規(guī)則，可能讓公司損失“7億到數(shù)10億美元”。根據(jù)此前美聯(lián)儲的報告，去年全美衍生商品市場上，前五家交易商從衍生商品交易中共賺取了280億美元。

農(nóng)業(yè)

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