花旗企業(yè)債券研究主管Ryan O'Connell

民事與刑事訴訟

本次行動是民事訴訟，不是刑事訴訟，意即頂多是巨額罰金。我們認(rèn)為，這暗示美國政府沒有找到充分的證據(jù)來支持刑事訴訟，不過不能排除將來提起刑事訴訟的可能性。司法部才有權(quán)提起刑事訴訟，而證券交易委員會(SEC)沒有這種權(quán)力。

銷售/披露不充分的問題

就向參與銷售擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)事件的其它金融機(jī)構(gòu)詳細(xì)介紹相關(guān)情況而言，關(guān)鍵問題在于他們的披露/銷售介紹是否充分，而不是他們銷售的證券后來表現(xiàn)糟糕。

先例

這是SEC首次對從事銷售次優(yōu)抵押貸款投資的經(jīng)紀(jì)商提起欺詐訴訟。據(jù)我們了解，SEC經(jīng)常因其它的信息披露過失而對經(jīng)紀(jì)商采取行動。最近SEC指控，美銀在爭取股東批準(zhǔn)其收購美林時，沒有充分披露美林的獎金信息。

高盛面臨的問題

我們認(rèn)為，高盛面臨的兩個關(guān)鍵問題是聲譽(yù)風(fēng)險，以及與本次行動相關(guān)的后續(xù)訴訟。SEC的訴訟僅涉及一個CDO產(chǎn)品，問題是這是否是孤立的個案。我們認(rèn)為，聲譽(yù)風(fēng)險是最大的問題，雖然我們認(rèn)為這不是“性命攸關(guān)的問題”，但對于高盛來說顯然是“丟人現(xiàn)眼”。

風(fēng)險評級調(diào)升至“高”，維持“買入”評級

從基本面來看，我們依然認(rèn)為該股上升潛力很大，但這些問題的解決將需要時間，將給其帶來更多的標(biāo)題風(fēng)險(headline risk)，因而難以把這次下跌看成“買入機(jī)會”。但盡管如此，我們在目前水準(zhǔn)傾向于買進(jìn)，而不是賣出。高盛債券受相關(guān)消息影響已下跌30個基點(diǎn)，較可比美國公債的利差為170個基點(diǎn)左右，反映了投資者的擔(dān)憂。

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