作者：ZacharyA.Goldfarb  華盛頓郵報特約撰稿人

針對關(guān)于其在按揭證券業(yè)務(wù)中誤導(dǎo)客戶的指控，高盛正在準(zhǔn)備迄今為止最為詳盡的辯護(hù)詞，聲稱公司不知道房價會漲還是會跌，也沒有采取任何與客戶利益不一致的行動。

華盛頓郵報得到了高盛為高管準(zhǔn)備的一份內(nèi)部文件，其中對輿論批評做了回應(yīng)。近來有輿論指責(zé)，高盛在鼓動客戶投資于只有在樓市上漲情況下才能升值的證券的同時，用自有資金賭樓市的下跌。

一周前證券交易委員會對高盛提起欺詐訴訟，指控其誤導(dǎo)客戶并向客戶銷售秘密設(shè)計為可做空獲利的按揭相關(guān)證券，由此引發(fā)市場對于潛在兩面派交易的擔(dān)憂加劇。

高盛準(zhǔn)備了長達(dá)11頁的文件，作為其首席執(zhí)行官勞爾德?布蘭克梵(LloydBlankfein)周二將向參議院常務(wù)調(diào)查委員會提交的證詞依據(jù)。

高盛的文件描述了2006和2007年高管之間的爭論，其爭論的焦點是公司是否應(yīng)根據(jù)按揭市場將持續(xù)繁榮的預(yù)測做出投資決策。文件詳細(xì)記錄了相關(guān)會議情況和電子郵件往來，它們最終導(dǎo)致公司做出決策，減少按揭市場敞口，特別是次貸敞口，并進(jìn)行可從房價下跌中獲利的投資。

次貸風(fēng)險

在過去幾年里，其它金融公司和一些媒體抱怨高盛預(yù)先意識到了次級按揭市場的風(fēng)險，而且在沒有告之客戶的情況下，開發(fā)了使該銀行能夠利用自有資金沽空按揭的金融產(chǎn)品。批評人士指責(zé)，與此同時，高盛繼續(xù)向預(yù)期次貸業(yè)務(wù)將保持活力的客戶銷售按揭相關(guān)投資。

雖然高盛采取行動在樓市暴跌時大大減少了其損失，但是該文件給人的印象是，與許多其它金融公司一樣，高盛當(dāng)時也很困惑，不知道房地產(chǎn)市場的崩潰會有多嚴(yán)重，并且也因此遭受了損失。

文件還反復(fù)重申了高盛常用的解釋，即它不是用自己的錢投資金融交易以賺取交易利潤，而是幫助想要做交易但不容易找到對手與之交易的投資者。投行所普遍扮演的這種角色被稱為做市商。

參議院常務(wù)調(diào)查委員會的發(fā)言人周五晚間拒絕對高盛的辯詞予以評論。

“我們的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，高盛等投行不是幫助客戶的做市商，”調(diào)查組負(fù)責(zé)人參議員CarlM.Levin(密歇根州民主黨參議員)周五說。“他們是高風(fēng)險的復(fù)雜金融計劃的自益發(fā)起人，這些計劃在很大程度上造成了2008年的危機?！?/p>

在文件中，高盛辯解道，它是按揭市場上相對較小的參與者，2007年它的住房按揭業(yè)務(wù)收入只有5億美元，不到公司總營業(yè)收入的1%。

但是其按揭投資規(guī)模仍然很大，使得其高管在2006年就開始擔(dān)心其投資敞口過于依賴房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展。

根據(jù)該文件，2006年底公司開始有所擔(dān)心。當(dāng)時按揭業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人DanSparks向高管寫信稱，“次貸市場受到沉重打擊，”公司在一天之內(nèi)損失了2000萬美元。

2006年12月14日，財務(wù)官DavidViniar召集高盛的按揭交易員和風(fēng)險經(jīng)理開會，討論投資策略。他們得出的結(jié)論是要降低公司對次貸市場的整體敞口。

但是據(jù)文件所述，高管當(dāng)時的主流觀點并不是房地產(chǎn)市場將陷入長期的衰退。他們沒有打算做空整個市場。如果那樣，將需要投入巨額資金沽空按揭證券，以使公司在整體市場崩盤(事實也的確如此)的情況下從中獲利。

文件承認(rèn)，高盛有時也做空整體按揭市場，但是稱這種時候是暫時的，如果按揭證券會進(jìn)一步跌價，公司會調(diào)整其資產(chǎn)組合止損。

有時，高管曾實際考慮進(jìn)行新的投注，買入價值可能被低估的證券，以期在按揭市場好轉(zhuǎn)時獲利。在與交易員和風(fēng)險經(jīng)理開會后的第二天，Viniar寫信給證券部聯(lián)合主管(TomMontan)，表示“隨著市場可能陷入更大的困境，極好的機會將會出現(xiàn)，我們希望做好準(zhǔn)備從中分一杯羹?！?/p>

市場時機

市場將何去何從以及怎樣對其投資的反復(fù)爭論一直持續(xù)到了2007年。

3月14日，高盛聯(lián)合總裁JonWinkelried在致Sparks及其他人的電郵中詢問道，如果不僅次級貸款而且在傳統(tǒng)上被認(rèn)為風(fēng)險較低的貸款的價格都出現(xiàn)下跌，銀行將怎樣保護(hù)自己。Sparks回答稱，公司將力求也“減少”那些貸款敞口。

但是幾天后，董事總經(jīng)理RichardRuzika對這一回答提出了異議，表示高盛可能過高估計了房價的跌幅?！霸谖铱磥?，原先市場普遍低估了衰退的程度。而現(xiàn)在可能對未來又過分悲觀了，”他在電郵中寫道?！氨M管肯定會有意外的情形繼續(xù)出現(xiàn)，但我并不相信這會是一個死亡螺旋。事實上，我們可能會得到絕好的機會?！?/p>

Sparks后來認(rèn)可了這種樂觀的看法，在2007年8月建議高盛開始買入更多的按揭證券。

高盛沒有立即這么做，而且據(jù)該文件透露，到2007年11月30日，高盛判斷市場將繼續(xù)下滑，加注沽空，從而基本上抵消了全部次貸敞口。

但是高盛還繼續(xù)持有135億美元較安全的優(yōu)質(zhì)按揭資產(chǎn)敞口。這部分敞口使其付出了巨大的代價。2008年，高盛的住房按揭投資虧損了17億美元。

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