□ 新 華

據(jù)華盛頓郵報(bào)特約撰稿人ZacharyA.Goldfarb分析，針對(duì)關(guān)于其在按揭證券業(yè)務(wù)中誤導(dǎo)客戶(hù)的指控，高盛正在準(zhǔn)備迄今為止最為詳盡的辯護(hù)詞，聲稱(chēng)公司不知道房?jī)r(jià)會(huì)漲還是會(huì)跌，也沒(méi)有采取任何與客戶(hù)利益不一致的行動(dòng)。

華盛頓郵報(bào)得到了高盛為高管準(zhǔn)備的一份內(nèi)部文件，其中對(duì)輿論批評(píng)做了回應(yīng)。近來(lái)有輿論指責(zé)，高盛在鼓動(dòng)客戶(hù)投資于只有在樓市上漲情況下才能升值的證券的同時(shí)，用自有資金賭樓市的下跌。

一周前證券交易委員會(huì)對(duì)高盛提起欺詐訴訟，指控其誤導(dǎo)客戶(hù)并向客戶(hù)銷(xiāo)售秘密設(shè)計(jì)為可做空獲利的按揭相關(guān)證券，由此引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于潛在兩面派交易的擔(dān)憂加劇。

高盛準(zhǔn)備了長(zhǎng)達(dá)11頁(yè)的文件，作為其首席執(zhí)行官勞爾德·布蘭克梵(LloydBlankfein)周二將向參議院常務(wù)調(diào)查委員會(huì)提交的證詞依據(jù)。

高盛的文件描述了2006和2007年高管之間的爭(zhēng)論，其爭(zhēng)論的焦點(diǎn)是公司是否應(yīng)根據(jù)按揭市場(chǎng)將持續(xù)繁榮的預(yù)測(cè)做出投資決策。文件詳細(xì)記錄了相關(guān)會(huì)議情況和電子郵件往來(lái)，它們最終導(dǎo)致公司做出決策，減少按揭市場(chǎng)敞口，特別是次貸敞口，并進(jìn)行可從房?jī)r(jià)下跌中獲利的投資。

在過(guò)去幾年里，其它金融公司和一些媒體抱怨高盛預(yù)先意識(shí)到了次級(jí)按揭市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，而且在沒(méi)有告之客戶(hù)的情況下，開(kāi)發(fā)了使該銀行能夠利用自有資金沽空按揭的金融產(chǎn)品。批評(píng)人士指責(zé)，與此同時(shí)，高盛繼續(xù)向預(yù)期次貸業(yè)務(wù)將保持活力的客戶(hù)銷(xiāo)售按揭相關(guān)投資。

雖然高盛采取行動(dòng)在樓市暴跌時(shí)大大減少了其損失，但是該文件給人的印象是，與許多其它金融公司一樣，高盛當(dāng)時(shí)也很困惑，不知道房地產(chǎn)市場(chǎng)的崩潰會(huì)有多嚴(yán)重，并且也因此遭受了損失。

文件還反復(fù)重申了高盛常用的解釋?zhuān)此皇怯米约旱腻X(qián)投資金融交易以賺取交易利潤(rùn)，而是幫助想要做交易但不容易找到對(duì)手與之交易的投資者。投行所普遍扮演的這種角色被稱(chēng)為做市商。

參議院常務(wù)調(diào)查委員會(huì)的發(fā)言人周五晚間拒絕對(duì)高盛的辯詞予以評(píng)論。

“我們的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，高盛等投行不是幫助客戶(hù)的做市商，”調(diào)查組負(fù)責(zé)人參議員CarlM.Levin(密歇根州民主黨參議員)周五說(shuō)。“他們是高風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜金融計(jì)劃的自益發(fā)起人，這些計(jì)劃在很大程度上造成了2008年的危機(jī)?！?/p>

在文件中，高盛辯解道，它是按揭市場(chǎng)上相對(duì)較小的參與者，2007年它的住房按揭業(yè)務(wù)收入只有5億美元，不到公司總營(yíng)業(yè)收入的1%。

但是其按揭投資規(guī)模仍然很大，使得其高管在2006年就開(kāi)始擔(dān)心其投資敞口過(guò)于依賴(lài)房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。

根據(jù)該文件，2006年底公司開(kāi)始有所擔(dān)心。當(dāng)時(shí)按揭業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人DanSparks向高管寫(xiě)信稱(chēng)，“次貸市場(chǎng)受到沉重打擊，”公司在一天之內(nèi)損失了2000萬(wàn)美元。

2006年12月14日，財(cái)務(wù)官DavidViniar召集高盛的按揭交易員和風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理開(kāi)會(huì)，討論投資策略。他們得出的結(jié)論是要降低公司對(duì)次貸市場(chǎng)的整體敞口。

但是據(jù)文件所述，高管當(dāng)時(shí)的主流觀點(diǎn)并不是房地產(chǎn)市場(chǎng)將陷入長(zhǎng)期的衰退。他們沒(méi)有打算做空整個(gè)市場(chǎng)。如果那樣，將需要投入巨額資金沽空按揭證券，以使公司在整體市場(chǎng)崩盤(pán)(事實(shí)也的確如此)的情況下從中獲利。

文件承認(rèn)，高盛有時(shí)也做空整體按揭市場(chǎng)，但是稱(chēng)這種時(shí)候是暫時(shí)的，如果按揭證券會(huì)進(jìn)一步跌價(jià)，公司會(huì)調(diào)整其資產(chǎn)組合止損。

有時(shí)，高管曾實(shí)際考慮進(jìn)行新的投注，買(mǎi)入價(jià)值可能被低估的證券，以期在按揭市場(chǎng)好轉(zhuǎn)時(shí)獲利。在與交易員和風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理開(kāi)會(huì)后的第二天，Viniar寫(xiě)信給證券部聯(lián)合主管表示“隨著市場(chǎng)可能陷入更大的困境，極好的機(jī)會(huì)將會(huì)出現(xiàn)，我們希望做好準(zhǔn)備從中分一杯羹?！?/p>

市場(chǎng)將何去何從以及怎樣對(duì)其投資的反復(fù)爭(zhēng)論一直持續(xù)到了2007年。

3月14日，高盛聯(lián)合總裁JonWinkelried在致Sparks及其他人的電郵中詢(xún)問(wèn)道，如果不僅次級(jí)貸款而且在傳統(tǒng)上被認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)較低的貸款的價(jià)格都出現(xiàn)下跌，銀行將怎樣保護(hù)自己。Sparks回答稱(chēng)，公司將力求也“減少”那些貸款敞口。

但是幾天后，董事總經(jīng)理對(duì)這一回答提出了異議，表示高盛可能過(guò)高估計(jì)了房?jī)r(jià)的跌幅。“在我看來(lái)，原先市場(chǎng)普遍低估了衰退的程度。而現(xiàn)在可能對(duì)未來(lái)又過(guò)分悲觀了，”他在電郵中寫(xiě)道。“盡管肯定會(huì)有意外的情形繼續(xù)出現(xiàn)，但我并不相信這會(huì)是一個(gè)死亡螺旋。事實(shí)上，我們可能會(huì)得到絕好的機(jī)會(huì)。”

Sparks后來(lái)認(rèn)可了這種樂(lè)觀的看法，在2007年8月建議高盛開(kāi)始買(mǎi)入更多的按揭證券。

高盛憑什么牽頭農(nóng)行IPO 13年保薦32單全球上市

總的來(lái)說(shuō)，高盛的內(nèi)地投行業(yè)務(wù)分為：IPO及其后續(xù)證券(包括增發(fā)、債券等)發(fā)行、債券發(fā)行、收購(gòu)兼并等

□ 張 云

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